> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 黄金月报20260505总结 ## 核心观点 - **金价走势**：当前黄金处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升。 - **影响因素**：中东局势反复是短期金价波动的主要驱动力，若霍尔木兹海峡封锁持续至年底，通胀难以回落，金价将承压；若局势缓和，金价或走强。 - **长期配置逻辑**：黄金作为避险资产的配置价值依然稳固，短期震荡为主，长期仍具吸引力。 ## 金融属性分析 ### 实际利率与金价关系 - 黄金价格与美国实际利率（以TIPS收益率为代表）呈现明显的负相关性。 - 美联储货币政策是中短期内影响金价的关键因素，当前降息预期有所降温，CME数据显示12月降息概率约为10%。 ### 美国经济数据 - **GDP数据**：2025年第四季度美国实际GDP环比折年率为1.4%，低于预期，但剔除政府支出后私人投资仍具韧性。 - **就业数据**：3月非农就业增加17.8万人，远高于预期，主要受天气因素和罢工结束影响，就业人口减少6.4万人，失业人口减少33.2万人，反映失业率下降主要源于劳动供给收缩。 - **通胀数据**：3月美国CPI同比上涨3.3%，核心CPI同比上涨2.6%。油价上涨是主要推动力，能源价格同比上涨12.5%，食品价格同比上涨2.7%。后续需关注油价走势对CPI的传导效应。 ### 联邦基金利率与降息预期 - 美联储3月会议维持利率不变，仅米兰理事反对降息，整体立场偏鹰。 - 降息预期短期内仍偏保守，市场对年内降息概率仅约一成。 ## 货币属性分析 ### 美元指数 - 4月美元指数整体呈现回落再小幅回升的走势，主要受地缘政治风险变化影响。 - 美伊谈判陷入僵持，美元指数有所反弹，但整体仍受避险情绪降温影响。 ### 汇率与避险因素 - 美元指数与人民币汇率指数（CFETS）走势相对平稳。 - 避险情绪有所回落，地缘政治风险指数从高位下行，但仍有潜在风险。 ## 商品属性分析 ### 供需情况 - **供应端**：全球黄金供应长期稳定，但国内矿产受品位下降、环保成本等因素影响，产量可能逐年下滑。 - **需求端**：亚洲市场参与热度较高，央行购金（中国、印度为主）和金饰、ETF需求将推动整体需求回升。 ### 金价与供需平衡 - 黄金价格与供需平衡关系密切，长期供应充足，需求回暖支撑金价。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍 | |--------------|------------|------------------|----------|----------------|--------| | 矿山企业 | 库存管理 | 担心金价下跌 | 多 | 买虚值看跌 | au260 | | 冶炼企业 | 库存管理 | 担心金价下跌 | 多 | 买虚值看跌 | au260 | | 冶炼企业 | 采购管理 | 担心金价上涨 | 空 | 买虚值看涨 | au260 | | 终端消费企业 | 库存管理 | 担心金价下跌 | 多 | 买虚值看跌 | au260 | | 终端消费企业 | 采购管理 | 担心金价上涨 | 空 | 买虚值看涨 | au260 | ## 风险因素 - **地缘政治风险**：中东局势仍是影响金价的关键变量，若局势持续紧张，金价可能承压。 - **通胀与降息预期**：油价走势和通胀压力将影响美联储的政策决策，进而影响金价。 - **市场情绪波动**：VIX波动率指数显示市场风险偏好有所变化，需关注情绪波动对金价的影响。 ## 关注数据 - 3月美国CPI数据 - 美联储降息预期（CME数据） - 中国央行购金情况 ## 免责声明 - 本报告基于公开资料及实地调研，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。 - 报告内容仅供参考，不构成入市依据，投资者应自行决策并承担交易后果。 - 未经许可，不得复制、传播或用于商业用途，如需转发，应注明出处“浙商期货有限公司”。