> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** <table><tr><td>品种</td><td>核心观点</td><td>主要逻辑</td></tr><tr><td>原油★</td><td>谨慎看多</td><td>中东地缘扰动，油价震荡偏强，关注周四美伊谈判进展。地缘：地缘政治主导油价，美伊谈判达成协议难度较大，地缘落地前油价偏强；核心驱动：供给仍偏过剩，3月1日OPEC+将举行线上会议，消息称OPEC+将于4月继续增产；关注变量：美国页岩油产量变化，俄乌以及中东地缘进展。</td></tr><tr><td>LPG★</td><td>谨慎看多</td><td>成本端油价攀升，成本端利好，液化气震荡偏强。成本端油价短期受地缘扰动波动加剧，地缘落地前成本端利好；供需双增，商品量与下游化工开工率均上升；库存端偏利空，港口库存连续上升。</td></tr><tr><td>L★</td><td>反弹</td><td>节后石化累库幅度符合季节性规律，基差月差走强。部分装置陆续回归，预计本周产量增加。短期供需驱动不足，跟随成本端口波动为主。</td></tr><tr><td>PP★</td><td>反弹</td><td>节后现货库存暂未更新，盘面跟随成本波动为主，华东基差显著走弱。丙烯、丙烷维持偏强震荡，PDH利润仍处于低位，成本端有支撑。后市巨正源等装置计划重启，预计产量回升，关注需求跟进情况。</td></tr><tr><td>PVC★</td><td>反弹</td><td>节后大样本社会高位微增，基差月差走弱，高库存抑制反弹空间，谨慎追多。成本端多空交织，油强煤弱，电石跌价叠加液碱涨价，氯碱综合利润继续修复。本周暂无新增检修计划，预计盘面跟随出口及成本变动为主。</td></tr><tr><td>PX/PTA</td><td>方向看多</td><td>估值偏高,主力收盘价处近3个月94.7%分位水平;TA加工费434.1(-18.1)元/吨,华东基差-67(+7)元/吨;供应端方面,近期国内装置整体略有降负(其中,逸盛新材料近期重启中,独山能源2#装置2.10检修,INEOS、逸盛大连、逸盛海南装置维持停车状态)。下游需求季节性偏弱但节后开工预期改善(聚酯开工负荷77.6%(-0.6pct);终端织造开工下滑,订单天数延续下行)。成本端PX供需平衡略显宽松(PXN306.5,PX-MX140.3),春节期间布油大涨4.2美元/桶。TA1-2月略有累库,但从上下游投产节奏及聚酯端需求增速来看,预期向好。警惕地缘冲突反复导致原油大幅波动。</td></tr><tr><td>乙二醇</td><td>底部支撑</td><td>估值偏低,主力收盘价处近3个月29.8%分位水平,华东基差-89(+14)元/吨,加权毛利-1188.2元/吨。驱动层面,供应端,国内乙二醇装置整体开工负荷提升(广汇提负,卫星石化转产PE,三江石化、镇海炼化、远东联、富德能源略有提负,盛虹炼化停车中,中海壳、古雷石化存检修计划;河南煤业停车、陕西榆林化学3月部分检修;海外装置检修偏多,台湾中纤、南亚停车,韩国乐天2月底停车轮修,沙特Jupc1#、yanpet1#、sharq1#停车(kayan有检修计划)、科威特Equate2#重启,美国Indorama计划3月检修)。需求端预计节后回暖。港口库存偏高(预期压力有望缓解),1-2月存累库预期。近期基本面承压,但3-4月供需预期改善,估值有望修复。</td></tr><tr><td>甲醇</td><td>阶段看多</td><td>估值不低,甲醇主力处近3个月86.0%分位水平,综合利润-209.2(+41.6)元/吨,华东基差-41(-53)元/吨。驱动层面而言,国内甲醇装置开工略有下滑但仍处同期高位,海外装置预期提负,其中,文莱BMC短停已重启,印尼Kaltim装置重启,北美Natgasoline维持高负荷运行,其他海外装置(伊朗、南美MHTL、美国koch、马石油、沙特、阿曼等)暂无变化。进口方面,1月到港偏高,去库斜率放缓,但2-3月到港预计下降,3月有望加速去库。需求端存改善预期,MTO方面,全国及浙江外采烯烃装持续提负。近期,山东恒通装置恢复,宁波富德重启,江苏斯尔邦、浙江兴兴维持停车(重点关注开车节点);传统下游处季节性淡季,综合开工负荷整体偏低。(煤头)成本存支撑。整体而言,甲醇基本面略显宽松,但地缘冲突尚存,油价震荡偏强。</td></tr><tr><td>尿素</td><td>谨慎追涨</td><td>估值偏高,山东小颗粒尿素现货1850(+40)元/吨,基差-5(+18)元/吨;综合利润较好,整体开工负荷持续抬升,日产21.39万吨。仓单高位下行但仍处同期高位。需求端弱现实强预期,冬储需求走弱,复合肥开工高位下滑,工业需求相对稳定;尿素及化肥(硫酸铵、氯化铵)出口相对较好,近期印度新一轮尿素招标开启。社库持续去库(库存大幅低于去年同期)。在“出口配额制”及“保供稳价”背景下,作为重要农资,尿素上有顶下有底。整体来看,尿素基本面偏宽松,但市场存春季用肥预期及出口交易逻辑,需求端存支撑。节后延续震荡偏强走势,盘面不追张。</td></tr><tr><td>天然气</td><td>谨慎看多</td><td>寒潮减弱VS出口上升,气价盘整。短期扰动,近期美国气温再度下降,需求端存支撑;供给端,美国天然气钻机数量125座,同比增长4座;需求端存支撑,供应端恢复,出口量上升,气价震荡调整。</td></tr><tr><td>沥青</td><td>看多</td><td>成本端油价攀升叠加节后需求转好,沥青节后价格预计偏强。成本端油价受地缘扰动,春节期间攀升,成本端利好;沥青估值偏高,裂解价差以及BU-FU均处高位;沥青供需面改善,春节后需求逐渐回暖,需求支撑上升。策略:关注成本端油价走势。</td></tr><tr><td>玻璃</td><td>低位震荡</td><td>日熔量上升,供需弱平衡,基差走弱。节后库存数据暂未更新,近三年春节期间浮法玻璃厂内库存平均累库1577万重量箱,关注累库幅度。当前基本面维持供需双弱格局,日熔量为14.86万吨,弱需求下仍需供给进一步减量来消化高库存,关注后续供给缩量力度。</td></tr><tr><td>纯碱</td><td>低位震荡</td><td>装置检修增加,基差、月差走强。河南骏化、江苏华昌等设备减量或者负荷下降,预计产量小幅下滑。地产需求持续偏弱,光伏+浮法日熔量为23.6万吨,重碱需求支撑不足,关注检修的持续性和节后累库幅度。</td></tr><tr><td colspan="3">风险提示:本报告对期货品种设置“★”关注等级(1-3级),其中红色(★)代表多头占优,绿色(★)代表空头占优,颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比,不预示未来价格必然向该方向运行(如“红色”不代表“一定涨”,可能因突发利空反转)。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度,不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证,投资者须独立判断并承担风险。</td></tr></table> # 原油：中东地缘扰动，油价震荡偏强，关注周四美伊谈判进展 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>原油期货价格</td><td colspan="6">价格走势</td></tr><tr><td>WTI主力</td><td>美元/桶</td><td>65.63</td><td>66.31</td><td>-0.68</td><td>-1.03%</td><td></td></tr><tr><td>Brent主力</td><td>美元/桶</td><td>70.58</td><td>71.11</td><td>-0.53</td><td>-0.75%</td><td></td></tr><tr><td>SC主力</td><td>元/桶</td><td>489.9</td><td>464.6</td><td>25.3</td><td>5.45%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">原油现货价格</td></tr><tr><td>布伦特Dtd</td><td>美元/桶</td><td>72.96</td><td>72.63</td><td>0.33</td><td>0.45%</td><td></td></tr><tr><td>美国WTI</td><td>美元/桶</td><td>65.63</td><td>66.31</td><td>-0.68</td><td>-1.03%</td><td></td></tr><tr><td>阿曼</td><td>美元/桶</td><td>70.26</td><td>71.2</td><td>-0.94</td><td>-1.32%</td><td></td></tr><tr><td>跨市场价差</td><td colspan="6">涨跌</td></tr><tr><td>Brent-WTI</td><td>美元/桶</td><td>4.95</td><td>4.80</td><td colspan="2">0.15</td><td></td></tr><tr><td>SC-WTI</td><td>美元/桶</td><td>4.95</td><td>4.06</td><td colspan="2">0.89</td><td></td></tr><tr><td>SC-Brent</td><td>美元/桶</td><td>0.00</td><td>-0.80</td><td colspan="2">0.80</td><td></td></tr><tr><td>外盘原油裂解价差</td><td colspan="6">涨跌</td></tr><tr><td>RBOB-WTI</td><td>美元/桶</td><td>28.06</td><td>28.06</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr><tr><td>HO-WTI</td><td>美元/桶</td><td>39.95</td><td>39.50</td><td colspan="2">0.46</td><td></td></tr><tr><td>裂解5:3:2</td><td>美元/桶</td><td>32.81</td><td>32.63</td><td colspan="2">0.18</td><td></td></tr><tr><td>裂解3:2:1</td><td>美元/桶</td><td>32.02</td><td>31.87</td><td colspan="2">0.15</td><td></td></tr><tr><td>GAS-Brent</td><td>美元/桶</td><td>28.82</td><td>28.29</td><td colspan="2">0.53</td><td></td></tr><tr><td>跨月月差</td><td colspan="6">涨跌</td></tr><tr><td>WTI: M1-M2</td><td>美元/桶</td><td>0.11</td><td>0.19</td><td colspan="2">-0.08</td><td></td></tr><tr><td>WTI:M1-M6</td><td>美元/桶</td><td>1.54</td><td>1.79</td><td colspan="2">-0.25</td><td></td></tr><tr><td>Brent: M1-M2</td><td>美元/桶</td><td>0.20</td><td>0.44</td><td colspan="2">-0.24</td><td></td></tr><tr><td>Brent:M1-M6</td><td>美元/桶</td><td>2.29</td><td>2.86</td><td colspan="2">-0.57</td><td></td></tr></table> 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 # 行情回顾 隔夜油价下降，WTI下降 $1.03\%$ ，Brent下降 $0.75\%$ ，内盘SC上涨 $5.45\%$ 。 # 基本逻辑 短期驱动：地缘政治主导油价，关注周四日内瓦美伊谈判进展；核心驱动：原油仍供给过剩，油价上行主要由地缘驱动，中东地缘落地前，油价整体偏强。 # 基本面 供给，IEA最新月报预计2026年全球石油供给增量为240万桶/日，较上月250万桶/日下调10万桶/日；近期中东地区地缘不确定性上升，注意防范风险；美国寒潮影响下降，美国原油产量逐渐上升；哈萨克斯坦Tengiz油田产量逐渐恢复。需求，IEA最新月报预计2026年全球石油需求将增长85万桶/日，低于上月预测的93万桶/日。库存，截至2月6日当周，美国原油库存上升853万桶至4.2882亿桶，汽油库存增加116万桶至2.5705亿桶，馏分油库存下降270.3万桶至1.2466亿桶，战略原油储备下降0.1万桶至4.152亿桶。 # 策略推荐 中长期走势，一季度之后供需基本面好转，关注非OPEC+地区产量变化。技术与短周期走势，短期震荡调整，波动放大，关注中东地缘进展。SC关注【480-495】。 LPG：成本端提振，液化气震荡偏强 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>主力(2604)</td><td>元/吨</td><td>4588</td><td>4463</td><td>125</td><td>2.80%</td><td></td></tr><tr><td>PG2605</td><td>元/吨</td><td>4514</td><td>4366</td><td>148</td><td>3.39%</td><td></td></tr><tr><td>PG2606</td><td>元/吨</td><td>4427</td><td>4291</td><td>136</td><td>3.17%</td><td></td></tr><tr><td>LPG现货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>山东地区</td><td>元/吨</td><td>4500</td><td>4500</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>华东地区</td><td>元/吨</td><td>4424</td><td>4444</td><td>-20</td><td>-0.45%</td><td></td></tr><tr><td>华南地区</td><td>元/吨</td><td>4760</td><td>4740</td><td>20</td><td>0.42%</td><td></td></tr><tr><td>基差&价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>主力合约基差</td><td>元/吨</td><td>-88.00</td><td>37.00</td><td colspan="2">-125.00</td><td></td></tr><tr><td>04-05价差</td><td>元/吨</td><td>74.00</td><td>97.00</td><td colspan="2">-23.00</td><td></td></tr><tr><td>04-06价差</td><td>元/吨</td><td>161.00</td><td>172.00</td><td colspan="2">-11.00</td><td></td></tr><tr><td>基本面数据</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td colspan="2">涨跌</td><td>趋势图</td></tr><tr><td>中国PDH装置利润</td><td>元/吨</td><td>-485</td><td>-485</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr><tr><td>山东烷基化油生产毛利</td><td>元/吨</td><td>-221</td><td>-221</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr><tr><td>山东MTBE生产毛利率</td><td>%</td><td>0.73</td><td>0.21</td><td colspan="2">0.52</td><td></td></tr><tr><td>PDH开工率</td><td>%</td><td>64.84</td><td>65.57</td><td colspan="2">-0.73</td><td></td></tr><tr><td>MTBE开工率</td><td>%</td><td>67.22</td><td>67.87</td><td colspan="2">-0.65</td><td></td></tr><tr><td>烷基化开工率</td><td>%</td><td>36.85</td><td>36.85</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr><tr><td>沙特丙烷合同价</td><td>美元/吨</td><td>545.00</td><td>525.00</td><td colspan="2">20.00</td><td></td></tr><tr><td>沙特丁烷合同价</td><td>美元/吨</td><td>540.00</td><td>520.00</td><td colspan="2">20.00</td><td></td></tr><tr><td>港口库存</td><td>万吨</td><td>209.87</td><td>202.54</td><td colspan="2">7.33</td><td></td></tr><tr><td>厂库</td><td>万吨</td><td>14.61</td><td>14.61</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr></table> 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 # 行情回顾 2月24日，PG主力合约收于4588元/吨，环比上升 $2.80\%$ ，现货端山东、华东、华南分别为4514（+0）元/吨、4424（-20）元/吨、4760（+20）元/吨。 # 基本逻辑 走势主要锚定成本端油价，短期油价受地缘扰动反弹，成本端利好；供需面，商品量保持平稳，下游化工需求转弱港口库存累库，液化气基本面偏空。仓单数量，截至2月24日，仓单量为6679手，环比下降83手。供给端，截至2月20日当周，液化气商品量56.25万吨，环比上升0.59万吨，民用气商品量22.78万吨，环比下降0.56万吨。需求端，截至2月20日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为 $64.84\%$ (-0.73pct)、 $67.22\%$ (-0.65pct)、 $36.85\%$ (+0.00pct)。库存端，截至2月20日当周，炼厂库存14.61万吨，与上期持平，港口库存量为209.87万吨，环比上升7.33万吨。 # 策略推荐 中长期走势，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，液化气价格仍有压缩空间。技术与短周期走势，成本端油价短期不确定性上升，短期受地缘扰动偏强，后续主要关注中东地缘走势。关注区间：PG关注【4400-4500】。 L:跟随成本端震荡偏强 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>L01收盘价</td><td rowspan="3">元/吨</td><td>6883</td><td>6720</td><td>163</td><td>2.4%</td></tr><tr><td>L05收盘价（主力）</td><td>6820</td><td>6644</td><td>176</td><td>2.6%</td></tr><tr><td>L09收盘价</td><td>6878</td><td>6709</td><td>169</td><td>2.5%</td></tr><tr><td>L主力持仓量</td><td rowspan="3">万手</td><td>48</td><td>48</td><td>-0.2</td><td>-0.4%</td></tr><tr><td>加权持仓量</td><td>67</td><td>68</td><td>-0.4</td><td>-0.5%</td></tr><tr><td>加权成交量</td><td>41</td><td>37</td><td>4.3</td><td>11.6%</td></tr><tr><td>L仓单量</td><td>手</td><td>9428</td><td>9428</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>基价&价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>L主力基差</td><td rowspan="4">元/吨</td><td>-170</td><td>-204</td><td>34</td><td>16.7%</td></tr><tr><td>L05-09</td><td>-58</td><td>-65</td><td>7</td><td>10.8%</td></tr><tr><td>L09-01</td><td>-5</td><td>-11</td><td>6</td><td>54.5%</td></tr><tr><td>L-PP05</td><td>74</td><td>76</td><td>-2</td><td>-2.6%</td></tr><tr><td>现货市场&产业链</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>LL华北</td><td rowspan="3">元/吨</td><td>6650</td><td>6440</td><td>210</td><td>3.3%</td></tr><tr><td>HD华北</td><td>7481</td><td>7461</td><td>20</td><td>0.3%</td></tr><tr><td>LL中国CFR</td><td>810</td><td>810</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>石脑油</td><td rowspan="3">美元/吨</td><td>614</td><td>614</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>乙烷</td><td>2860</td><td>2840</td><td>20</td><td>0.7%</td></tr><tr><td>乙烯</td><td>695</td><td>695</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>LL进口毛利</td><td>元/吨</td><td>-178</td><td>-178</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>PE停车比例</td><td>%</td><td>7.4</td><td>8</td><td>-0.6</td><td>-7.5%</td></tr><tr><td>LL生产比例</td><td>%</td><td>40.7</td><td>42</td><td>-1.3</td><td>-3.1%</td></tr><tr><td>石化库存</td><td>万吨</td><td>94</td><td>46</td><td>48.0</td><td>104.3%</td></tr></table> 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 # 期现市场 L05基差为-170元/吨，L59月差为-58元/吨。 # 基本逻辑 节后石化累库幅度符合季节性规律，基差月差走强。部分装置陆续回归，预计本周产量增加。短期供需驱动不足，跟随成本端口波动为主。L【6700-6900】 # 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 PP：跟随成本震荡偏强 <table><tr><td>PP</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>PP01收盘价</td><td rowspan="4">元/吨</td><td>6725</td><td>6581</td><td>144</td><td>2.2%</td></tr><tr><td>PP05收盘价（主力）</td><td>6746</td><td>6568</td><td>178</td><td>2.7%</td></tr><tr><td>PP09收盘价</td><td>6767</td><td>6593</td><td>174</td><td>2.6%</td></tr><tr><td>PP03收盘价</td><td>6611</td><td>6461</td><td>150</td><td>2.3%</td></tr><tr><td>PP主力持仓量</td><td rowspan="3">万手</td><td>47</td><td>45</td><td>1.8</td><td>4.0%</td></tr><tr><td>加权持仓量</td><td>79</td><td>77</td><td>2.8</td><td>3.6%</td></tr><tr><td>加权成交量</td><td>37</td><td>33</td><td>3.8</td><td>11.3%</td></tr><tr><td>PP仓单量</td><td>手</td><td>18679</td><td>18679</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>基价&价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>PP主力基差</td><td rowspan="5">元/吨</td><td>-104</td><td>47</td><td>-151</td><td>-321.3%</td></tr><tr><td>PP05-09</td><td>-21</td><td>-25</td><td>4</td><td>16.0%</td></tr><tr><td>PP09-01</td><td>42</td><td>12</td><td>30</td><td>250.0%</td></tr><tr><td>PP05加工费</td><td>402</td><td>450</td><td>-48</td><td>-10.7%</td></tr><tr><td>MTO(05)</td><td>-109</td><td>4</td><td>-113</td><td>-2825.0%</td></tr><tr><td>现货市场&产业链</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>华东PP</td><td rowspan="2">元/吨</td><td>6642</td><td>6615</td><td>27</td><td>0.4%</td></tr><tr><td>丙烯山东</td><td>6525</td><td>6445</td><td>80</td><td>1.2%</td></tr><tr><td>丙烷</td><td>美元/吨</td><td>628</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td></tr><tr><td>甲醇</td><td>元/吨</td><td>2243</td><td>2200</td><td>43</td><td>2.0%</td></tr><tr><td>PDH成本</td><td>元/吨</td><td>7907</td><td>7843</td><td>65</td><td>0.8%</td></tr><tr><td>PDH毛利</td><td>元/吨</td><td>-1337</td><td>-1303</td><td>-35</td><td>-2.7%</td></tr><tr><td>MTO毛利</td><td>元/吨</td><td>-430</td><td>-310</td><td>-120</td><td>-38.8%</td></tr><tr><td>PP停车比例</td><td>%</td><td>17.9</td><td>17.9</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr></table> 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 # 期现市场 PP05基差为-104元/吨；PP59价差为-21元/吨。 # 基本逻辑 节后现货库存暂未更新，盘面跟随成本波动为主，华东基差显著走弱。丙烯、丙烷维持偏强震荡，PDH利润仍处于低位，成本端有支撑。后市巨正源等装置计划重启，预计产量回升，关注需求跟进情况。PP【6650-6850】 # 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 PVC: 社库高位微增，区间震荡 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>V01收盘价</td><td rowspan="3">元/吨</td><td>5187</td><td>5143</td><td>44</td><td>0.9%</td></tr><tr><td>V05收盘价（主力）</td><td>4948</td><td>4905</td><td>43</td><td>0.9%</td></tr><tr><td>V09收盘价</td><td>5072</td><td>5027</td><td>45</td><td>0.9%</td></tr><tr><td>主力持仓量</td><td rowspan="3">万手</td><td>107</td><td>102</td><td>5.6</td><td>5.5%</td></tr><tr><td>加权持仓量</td><td>156</td><td>152</td><td>4.5</td><td>3.0%</td></tr><tr><td>加权成交量</td><td>146</td><td>87</td><td>59.4</td><td>68.2%</td></tr><tr><td>PVC仓单</td><td>手</td><td>94944</td><td>94944</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>基差&价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日/周</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>主力基差</td><td rowspan="4">元/吨</td><td>-228</td><td>-155</td><td>-73</td><td>-47.1%</td></tr><tr><td>V03-05</td><td>-253</td><td>-255</td><td>2</td><td>0.8%</td></tr><tr><td>V05-09</td><td>-124</td><td>-122</td><td>-2</td><td>-1.6%</td></tr><tr><td>V09-01</td><td>-115</td><td>-116</td><td>1</td><td>0.9%</td></tr><tr><td>现货市场&产业链</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日/周</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>常州现货价</td><td rowspan="6">元/吨</td><td>4720</td><td>4750</td><td>-30</td><td>-0.6%</td></tr><tr><td>动力煤</td><td>721</td><td>721</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>兰炭</td><td>785</td><td>785</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>电石</td><td>2350</td><td>2550</td><td>-200</td><td>-7.8%</td></tr><tr><td>液碱</td><td>618</td><td>602</td><td>16</td><td>2.7%</td></tr><tr><td>乙烯</td><td>695</td><td>695</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>印中价差</td><td>美元/吨</td><td>85</td><td>85</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>山东氯碱毛利</td><td rowspan="3">元/吨</td><td>-252</td><td>-292</td><td>40</td><td>13.7%</td></tr><tr><td>山东双吨毛利</td><td>-705</td><td>-966</td><td>261</td><td>27.0%</td></tr><tr><td>西北双吨毛利</td><td>1082</td><td>926</td><td>156</td><td>16.8%</td></tr></table> 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 # 期现市场 V05基差为-228元/吨，V59价差为-124元/吨。 # 基本逻辑 节后大样本社会高位微增，基差月差走弱，高库存抑制反弹空间，谨慎追多。成本端多空交织，油强煤弱，电石跌价叠加液碱涨价，氯碱综合利润继续修复。本周暂无新增检修计划，预计盘面跟随出口及成本变动为主。V【4800-5000】 # 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 # PTA：基本面预期向好，方向看多 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>走势</td></tr><tr><td>期货价格</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>TA05</td><td>元/吨</td><td>5204</td><td>5220</td><td>-16</td><td></td></tr><tr><td>TA09</td><td>元/吨</td><td>5172</td><td>5198</td><td>-26</td><td></td></tr><tr><td>TA01</td><td>元/吨</td><td>5104</td><td>5128</td><td>-24</td><td></td></tr><tr><td>现货价格</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>PTA:市场价:华东地区(日)</td><td>元/吨</td><td>5130</td><td>5130</td><td>0</td><td></td></tr><tr><td>CFR:中间价:石脑油:日本地区</td><td>美元/吨</td><td>594</td><td>612</td><td>-18</td><td></td></tr><tr><td>PX(对二甲苯):中国台湾:到岸中间价</td><td>美元/吨</td><td>900</td><td>910</td><td>-9</td><td></td></tr><tr><td>基差</td><td>华东地区-主力</td><td>元/吨</td><td>-74</td><td>-90</td><td>16</td></tr><tr><td>价差</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>TAS-9</td><td>元/吨</td><td>32</td><td>22</td><td>10</td><td></td></tr><tr><td>TAS-1</td><td>元/吨</td><td>68</td><td>70</td><td>-2</td><td></td></tr><tr><td>TAS-1</td><td>元/吨</td><td>-100</td><td>-92</td><td>-8</td><td></td></tr><tr><td>PXN</td><td>美元/吨</td><td>306.5</td><td>297.5</td><td>9</td><td></td></tr><tr><td>基本面数据</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>PTA现货加工费</td><td>元/吨</td><td>434.1</td><td>452.2</td><td>-18.1</td><td></td></tr><tr><td>PTA盘面加工费</td><td>元/吨</td><td>508.1</td><td>472.2</td><td>35.9</td><td></td></tr><tr><td>PTA物料成本</td><td>元/吨</td><td>4695.9</td><td>4747.8</td><td>-51.9</td><td></td></tr><tr><td>PTA:生产成本:中国(日)</td><td>元/吨</td><td>5117.0</td><td>5170.2</td><td>-53.2</td><td></td></tr><tr><td>PTA:生产成本:中国(日)</td><td>元/吨</td><td>13.0</td><td>30.0</td><td>-17.0</td><td></td></tr><tr><td>开/TAS</td><td>%</td><td>74.2</td><td>74.2</td><td>-0.9</td><td></td></tr><tr><td>PTA:产能利用率:中国(周)</td><td>%</td><td>76.1</td><td>76.3</td><td>-0.2</td><td></td></tr><tr><td>PTA:产量:中国(日)</td><td>万吨</td><td>20.4</td><td>20.4</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>PTA:产量:中国(周)</td><td>万吨</td><td>146.2</td><td>146.4</td><td>-0.2</td><td></td></tr><tr><td>PTA:损失量:中国(周)</td><td>万吨</td><td>7.0</td><td>7.0</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>PTA:损失量:中国(周)</td><td>万吨</td><td>47.1</td><td>48.4</td><td>-1.3</td><td></td></tr><tr><td>精苯苯二甲酸(29173611):出口数量:当月值</td><td>万吨</td><td>36.2</td><td>35.9</td><td>0.3</td><td></td></tr><tr><td>精苯苯二甲酸(29173611):出口数量:累计同比</td><td>%</td><td>-13.6</td><td>-16.9</td><td>3.3</td><td></td></tr><tr><td>聚酯品权利润</td><td>元/吨</td><td>136.6</td><td>136.6</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>POT加工程润</td><td>元/吨</td><td>291.2</td><td>291.2</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>DTT加工程润</td><td>元/吨</td><td>216.2</td><td>216.2</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>FDI加工程润</td><td>元/吨</td><td>116.2</td><td>116.2</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>开工加工程润</td><td>元/吨</td><td>86.2</td><td>86.2</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>盈利加工程润</td><td>元/吨</td><td>-83.8</td><td>-83.8</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>聚酯:产能利用率:中国(日)</td><td>%</td><td>75.7</td><td>75.7</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>聚酯:产能利用率:中国(周)</td><td>%</td><td>76.0</td><td>79.5</td><td>-3.5</td><td></td></tr><tr><td>开工率:涤纶长丝:中国化纤纺纱:当周值</td><td>%</td><td>77.1</td><td>81.4</td><td>-4.3</td><td></td></tr><tr><td>聚酯纤维短纤:产能利用率:中国(周)</td><td>%</td><td>77.0</td><td>83.9</td><td>-6.9</td><td></td></tr><tr><td>聚酯瓶片:产能利用率:当周值</td><td>%</td><td>66.1</td><td>65.5</td><td>0.7</td><td></td></tr><tr><td>开工率:聚酯切片:全国</td><td>%</td><td>74.0</td><td>78.9</td><td>-5.0</td><td></td></tr><tr><td>产销率:涤纶长丝</td><td>%</td><td>9.5</td><td>10.4</td><td>-0.9</td><td></td></tr><tr><td>产销率:涤纶短纤</td><td>%</td><td>9.0</td><td>46.5</td><td>-37.6</td><td></td></tr><tr><td>库存天数:工厂库存:POT</td><td>天</td><td>11.8</td><td>12.7</td><td>-1.0</td><td></td></tr><tr><td>库存天数:工厂库存:DTY</td><td>天</td><td>21.0</td><td>19.4</td><td>1.6</td><td></td></tr><tr><td>库存天数:涤纶长丝:工厂库存:FOY</td><td>天</td><td>17.5</td><td>15.8</td><td>1.7</td><td></td></tr><tr><td>涤纶短纤库存</td><td>天</td><td>6.0</td><td>5.6</td><td>0.4</td><td></td></tr><tr><td>PET瓶片:厂内库存可用天数:中国(周)</td><td>天</td><td>10.2</td><td>9.3</td><td>1.0</td><td></td></tr><tr><td>聚酯加权库存</td><td>天</td><td>12.8</td><td>12.1</td><td>0.7</td><td></td></tr><tr><td>开工率:聚酯产业链:织造业</td><td>%</td><td>15.0</td><td>15.0</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>开工率:织机:汪湖地区</td><td>%</td><td>11.8</td><td>22.5</td><td>-10.7</td><td></td></tr><tr><td>纺织企业:订单天数:中国(周)</td><td>天</td><td>5.8</td><td>6.4</td><td>-0.5</td><td></td></tr><tr><td>成交量:中国轻纺城:总计</td><td>万米</td><td>552.0</td><td>776.0</td><td>-224.0</td><td></td></tr><tr><td>服装鞋帽、针、纺织品商品零售值:累计值</td><td>亿元</td><td>15214.6</td><td>13596.7</td><td>1617.9</td><td></td></tr><tr><td>服装鞋帽、针、纺织品商品零售值:累计同比</td><td>%</td><td>8.2</td><td>58.5</td><td>-0.3</td><td></td></tr><tr><td>出口金额(美元计价):第十一条纺织原料及纺织制品:累计值</td><td>亿美元</td><td>2918.5</td><td>2660.3</td><td>258.2</td><td></td></tr><tr><td>出口金额(美元计价):第十一条纺织原料及纺织制品:累计同比</td><td>%</td><td>-2.2</td><td>-1.7</td><td>-0.5</td><td></td></tr><tr><td>出口金额(美元计价):纺织纱线、织物及其制品:累计值:出口金额:累计同比</td><td>亿美元</td><td>1425.8</td><td>1300.1</td><td>125.8</td><td></td></tr><tr><td>纺织纱线、织物及制品:出口金额:累计同比</td><td>%</td><td>0.5</td><td>0.9</td><td>-0.4</td><td></td></tr><tr><td>出口金额(美元计价):服装及衣着附件:累计值</td><td>亿美元</td><td>1511.8</td><td>1377.9</td><td>134.0</td><td></td></tr><tr><td>出口金额(美元计价):服装及衣着附件:累计同比</td><td>%</td><td>-5.0</td><td>-4.4</td><td>-0.6</td><td></td></tr><tr><td>原料库存:终端制造:当周值</td><td>天</td><td>8.9</td><td>8.7</td><td>0.1</td><td></td></tr><tr><td>库存天数:坏布:终端制造</td><td>天</td><td>24.3</td><td>26.1</td><td>-1.8</td><td></td></tr><tr><td>库存</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>PTA社会库存合计</td><td>天</td><td>12.81</td><td>12.64</td><td>0.17</td><td></td></tr><tr><td>PTA:厂内库存可用天数:中国(周)</td><td>天</td><td>4.1</td><td>3.74</td><td>0.27</td><td></td></tr><tr><td>PTA:原料:中国聚酯化工工厂库存可用天数(周)</td><td>天</td><td>8.80</td><td>8.90</td><td>-0.10</td><td></td></tr><tr><td>库存:PTA社会库存:期末值</td><td>万吨</td><td>307.00</td><td>299.91</td><td>7.09</td><td></td></tr><tr><td>在单数量</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>CZCE:PTA:仓单数量(日)</td><td>张</td><td>113652</td><td>113252</td><td>400</td><td></td></tr><tr><td>CZCE:PTA:有效预报合计(日)</td><td>张</td><td>0</td><td>400</td><td>-400</td><td></td></tr><tr><td>CZCE:PTA:主合约:单边交易:成交量(日)</td><td>万手</td><td>73.62</td><td>71.09</td><td>2.5</td><td></td></tr><tr><td>CZCE:PTA:主合约:单边交易:持仓量(日)</td><td>万手</td><td>125.85</td><td>134.42</td><td>-8.58</td><td></td></tr></table> 资料来源：IFIND，钢联，CCF、中辉期货研究院 # 基本逻辑 估值层面，截止2.13，TA05收盘5204（处近3个月以来 $81.0\%$ 分位水平)，基差-74（+16）元/吨。TA5-9价差32（+10）元/吨；加工费有所改善，PTA现货加工费434.1（-18.1）元/吨，盘面加工费508.1（+35.9）元/吨。驱动层面，供应端，近期，本周国内装置整体变动不大且均按计划检修。PTA装置动态方面，①四川能投100wt装置近期重启，独山能源3#300wt装置正常运行中。②INEOS一条125wt装置1.16停车，预计3月下重启；逸盛新材料360wt装置1.15停车检修，重启时间未定，逸盛大连225wt、逸盛海南200wt维持停车状态(重启未定)。③独山能源2#250wt装置2.10检修。海外装置暂无变动，台湾中美和CAPCO70wt装置2.5检修到3月中；韩华(Hanwha)1-3月停车检修、晓星（hyosung）2月起停车。需求端方面，下游需求季节性走弱(预计节后开工提升)，其中聚酯开工高位下滑，ccf聚酯负荷在 $77.6\%$ 附近(前值 $78.2\%$ ，环比下滑0.6pct)，聚酯大厂公布1-2月检修计划（1-2月聚酯检修量分别在911、706万吨，合计1617(+25)万吨附近)；织造开工负荷持续下行（江浙织机、印染开工延续下行态势)，订单延续走弱且处近五年同期低位，终端织造原料库存偏低、成品库存偏高(行业对后市相对谨慎)。库存端，PTA1-2月季节性累库但压力不大。成本端方面，春节期间原油反弹，brent原油上涨4.2美元/桶，PX供应端提负（国内 $89.5\%$ ，亚洲 $82.4\%$ )，其中中化泉州重启、浙石化小幅提负，海外装置略有提负，PX下游需求略有走弱；PX供需平衡偏宽松，PXN306.5(+9)、PX-MX140.3(+1.7)，1-3月略显累库。整体来看，PTA装置按计划检修且检修力度整体偏高，下游需求季节性偏弱但节后开工预期改善，1-2月季节性小幅累库。 # 策略推荐 小幅累库但预期向好，短期地缘扰动推动油价上行（市场交易美伊地缘军事冲突），多单持有，05逢大幅回调买入。TA05【5280-5420】 # MEG：供需宽松 vs 预期向好，底部有支撑 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>走势</td></tr><tr><td>期货价格</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>EG01</td><td>元/吨</td><td>3899</td><td>3935</td><td>-36</td><td></td></tr><tr><td>EG05</td><td>元/吨</td><td>3678</td><td>3723</td><td>-45</td><td></td></tr><tr><td>EG09</td><td>元/吨</td><td>3796</td><td>3830</td><td>-34</td><td></td></tr><tr><td>现货价格</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>MEG: 市场价: 华东地区 (日)</td><td>元/吨</td><td>3575</td><td>3630</td><td>-55</td><td></td></tr><tr><td>MEG: 国际市场: CFR价: 中国(日)</td><td>美元/吨</td><td>445.0</td><td>445.0</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>1,2-乙二醇(29053100):进口均价:当月值</td><td>美元/吨</td><td>471.5</td><td>471.5</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>现货价:WTI原油</td><td>美元/桶</td><td>62.8</td><td>62.8</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>CFR: 中间价:石脑油:日本地区</td><td>美元/吨</td><td>593.9</td><td>612.1</td><td>-18.3</td><td></td></tr><tr><td>国际市场价(中间价:CFR)</td><td>美元/吨</td><td>706.0</td><td>706.0</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>基差</td><td>华东地区主力</td><td>元/吨</td><td>-103</td><td>-93</td><td>-10</td></tr><tr><td>价差</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>EG5-9</td><td>元/吨</td><td>-118</td><td>-107</td><td>-11</td><td></td></tr><tr><td>EG9-1</td><td>元/吨</td><td>-103</td><td>-105</td><td>2</td><td></td></tr><tr><td>EG1-5</td><td>元/吨</td><td>221</td><td>212</td><td>9</td><td></td></tr><tr><td>基本面数据</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>乙二醇加权生产成本</td><td>元/吨</td><td>4478.9</td><td>4490.4</td><td>-11.51</td><td></td></tr><tr><td>乙二醇加权生产毛利</td><td>元/吨</td><td>-1204.9</td><td>-1204.6</td><td>-0.25</td><td></td></tr><tr><td>开工率:聚酯产业链:乙二醇综合</td><td>%</td><td>65.3</td><td>65.3</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>开工率:聚酯产业链:石油制乙二醇</td><td>%</td><td>65.6</td><td>65.6</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>开工率:聚酯产业链:聚酯乙二醇</td><td>%</td><td>65.6</td><td>65.6</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>开工率:乙二醇:周度:中国:当周值</td><td>%</td><td>64.39</td><td>61.98</td><td>2.41</td><td></td></tr><tr><td>开工率:乙二醇:乙烯法:周度:中国:当周值</td><td>%</td><td>65.23</td><td>63.11</td><td>2.12</td><td></td></tr><tr><td>开工率:乙二醇:非乙烯法:周度:中国:当周值</td><td>%</td><td>62.93</td><td>60.11</td><td>2.82</td><td></td></tr><tr><td>MEG: 产量: 中国(日)</td><td>万吨</td><td>5.92</td><td>5.87</td><td>0.05</td><td></td></tr><tr><td>MEG: 产量: 乙二醇:周度:中国(日)</td><td>万吨</td><td>41.71</td><td>39.11</td><td>2.00</td><td></td></tr><tr><td>MEG: 损失量: 中国(日)</td><td>万吨</td><td>3.34</td><td>3.38</td><td>-0.04</td><td></td></tr><tr><td>周产量:乙二醇(ME):检修损失量</td><td>万吨</td><td>23.1</td><td>24.0</td><td>-0.92</td><td></td></tr><tr><td>1,2-乙二醇(29053100):进口数量:当月值</td><td>万吨</td><td>83.6</td><td>58.3</td><td>25.21</td><td></td></tr><tr><td>预计到港量:乙二醇:华东合计:当周值</td><td>万吨</td><td>12.3</td><td>15.2</td><td>-2.91</td><td></td></tr><tr><td>聚酯品加权利润</td><td>元/吨</td><td>147.3</td><td>69.6</td><td>77.64</td><td></td></tr><tr><td>聚酯:产能利用率:中国(日)</td><td>%</td><td>75.7</td><td>75.8</td><td>-0.00</td><td></td></tr><tr><td>聚酯:产能利用率:中国(周)</td><td>%</td><td>76.0</td><td>79.5</td><td>-3.54</td><td></td></tr><tr><td>聚酯:产量:中国(日)</td><td>万吨</td><td>19.4</td><td>19.4</td><td>-0.02</td><td></td></tr><tr><td>聚酯:产量:中国(周)</td><td>万吨</td><td>136.1</td><td>142.3</td><td>-6.25</td><td></td></tr><tr><td>聚酯纤维长丝:产销率:中国(日)</td><td>%</td><td>10.4</td><td>11.5</td><td>-1.10</td><td></td></tr><tr><td>聚酯纤维短纤:产销率:中国(日)</td><td>%</td><td>46.5</td><td>22.3</td><td>24.00</td><td></td></tr><tr><td>库存天数:涤纶长丝:工厂库存:POY</td><td>天</td><td>11.7</td><td>12.7</td><td>-1.00</td><td></td></tr><tr><td>库存天数:涤纶长丝:工厂库存:FDY</td><td>天</td><td>17.5</td><td>15.8</td><td>1.70</td><td></td></tr><tr><td>库存天数:涤纶长丝:工厂库存:DTY</td><td>天</td><td>21.0</td><td>19.4</td><td>1.60</td><td></td></tr><tr><td>聚酯纤维短纤:厂内权益库存可用天数:中国(周)</td><td>天</td><td>6.0</td><td>5.6</td><td>0.39</td><td></td></tr><tr><td>聚酯加权库存</td><td>天</td><td>12.8</td><td>12.1</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>开工率:聚酯产业链:制造业</td><td>%</td><td>15.0</td><td>15.0</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>开工率:轧机:江浙地区</td><td>%</td><td>11.8</td><td>22.5</td><td>-10.71</td><td></td></tr><tr><td>印染厂:开机率:华东地区(周)</td><td>%</td><td>0.0</td><td>27.9</td><td>-27.91</td><td></td></tr><tr><td>纺织企业:订单天数:中国(周)</td><td>天</td><td>5.8</td><td>6.4</td><td>-0.54</td><td></td></tr><tr><td>成交量:中国轻纺城:总计</td><td>万米</td><td>552.0</td><td>776.0</td><td>-224.00</td><td></td></tr><tr><td>服装鞋帽、针纺织品类商品零售类值:累计同比</td><td>天</td><td>14.8</td><td>14.5</td><td>-0.00</td><td></td></tr><tr><td>出口金额(美元计价):服装及衣着附件:累计同比</td><td>%</td><td>-5.0</td><td>-4.4</td><td>-0.60</td><td></td></tr><tr><td>原料库存:终端织造:当周值</td><td>天</td><td>8.85</td><td>8.74</td><td>0.11</td><td></td></tr><tr><td>库存天数:坏布:终端织造</td><td>天</td><td>24.26</td><td>26.08</td><td>-1.82</td><td></td></tr><tr><td>原料库存:纯涤纱:平均</td><td>天</td><td>7.37</td><td>7.42</td><td>-0.05</td><td></td></tr><tr><td>行业库存:纯涤纱:成品</td><td>天</td><td>21.55</td><td>21.96</td><td>-0.41</td><td></td></tr><tr><td>库存</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>MEG: 社会库存:中国(周)</td><td>万吨</td><td>201.9</td><td>195.2</td><td>6.65</td><td></td></tr><tr><td>聚酯行业:MEG:原料:下游厂家:库存可用天数:中国(周)</td><td>天</td><td>14.8</td><td>14.5</td><td>0.30</td><td></td></tr><tr><td>港口库存:MEG(乙二醇):华东地区:当周值</td><td>万吨</td><td>85.3</td><td>83.1</td><td>2.20</td><td></td></tr><tr><td>MEG:厂内库存:中国(月)</td><td>万吨</td><td>34.8</td><td>35.8</td><td>-1.00</td><td></td></tr><tr><td>仓单数量</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>仓单数量:乙二醇:合计</td><td>手</td><td>12500</td><td>12203</td><td>297.00</td><td></td></tr><tr><td>DCE: MEG: 01合约: 单边交易: 成交量 (日)</td><td>万手</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>DCE: MEG: 01合约: 单边交易: 持仓量 (日)</td><td>万手</td><td>0.02</td><td>0.03</td><td>-0.01</td><td></td></tr></table> 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 # 基本逻辑 乙二醇估值整体偏低。主力收盘价处近3个月 $9.5\%$ 分位水平，华东基差-103（-10）元/吨。加权毛利-1204.9元/吨。从驱动角度看，供应端方面，国内负荷整体有所上升。据CCF统计，截止2.12，我国乙二醇整体开工负荷在 $76.81\%$ （环比上期上升0.58pct)，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 $78.59\%$ （环比上期上升1.82pct)。具体装置变动情况如下，卫星石化180wt装置降负转产PE，三江石化100wt、镇海炼化80wt、远东联50wt、富德能源50wt装置略有提负；盛虹炼化100wt装置已于12月初停车，预计2026年3-4季度重启；中海壳2条线存检修计划(待落实)；古雷石化70wt装置3月上旬停车检修，预计持续至4月底。合成气制EG方面，河南煤业(永城)20wt装置停车，山西沃能30wt、广汇40wt装置重启；陕西榆林化学(陕西煤业)3月部分产能检修。海外装置计划检修增加，其中，台湾中纤20wt装置2月上旬停车，预计3月下旬重启，台湾南亚1#、3#36*2wt装置1月初停车，重启时间待定；韩国乐天 $(12 + 12)\mathrm{wt}$ 装置8成运行中，计划2月底开始停车轮修至5月底；沙特JUPC1#70wt装置停车中（原计划1月底前后重启）、yanpet1#38wt、sharq1#45wt装置停车中(无重启时间);kayan85wt装置计划3-4月份停车检修1-2个月。科威特Equate2#61.5wt装置1.9停车检修，预计2月中下旬前后重启；此外，美国Indorama34wt装置计划3-4月份停车检修1个月。乙二醇港口库存延续累库态势(预计到港不高)，仓单处同期高位。下游需求季节性走弱(预计节后开工提升)，其中聚酯开工高位下滑，ccf聚酯负荷在 $77.6\%$ 附近(前值 $78.2\%$ ，环比下滑0.6pct)，聚酯大厂公布1-2月检修计划(1-2月聚酯检修量分别在911、706万吨，合计 $1617(+25)$ 万吨附近)；织造开工负荷持续下行（江浙织机、印染开工延续下行态势)，订单延续走弱且处近五年同期低位，终端织造原料库存偏低、成品库存偏高(行业对后市相对谨慎)。库存端，乙二醇社会库存小幅累库，1-2月存累库压力。此外，成本端方面，油价供需面宽松但地缘冲突对油价存在支撑，煤价震荡企稳。综合来看，国内装置提负，需求端季节性走弱，港口库存持续回升，随着海外装置计划检修落地进口压力有望缓解。乙二醇低估值有所修复，但短期内需求端承压，预计节后需求端有所改善。3-4月份，装置检修叠加需求回暖，基本面预期改善。 # 策略推荐 逢低布局多单。EG05【3720-3800】 # 甲醇：弱现实VS强预期，震荡上行 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 # 基本逻辑 甲醇估值处近3个月 $50.8\%$ 分位水平，综合利润-210.7(-15.8)元/吨，华东基差12(+42)元/吨。驱动层面而言，国内甲醇装置开工略有下滑但仍处同期高位，海外装置负荷预期提负。进口方面，1月到港偏高，去库斜率放缓，但2-3月到港预计下降，3月有望加速去库。需求端存改善预期，MTO方面，全国及浙江外采烯烃装持续提负。近期，山东恒通装置恢复，宁波富德重启，江苏斯尔邦、浙江兴兴维持停车(重点关注开车节点)；传统下游处季节性淡季，综合开工负荷整体偏低。(煤头)成本存支撑。整体而言，甲醇基本面略显宽松，但地缘冲突尚存，油价震荡偏强。 # 基本面情况 估值方面，甲醇主力处近3个月 $50.8\%$ 分位，综合利润-210.7(-40.1)元/吨，华东基差12(+42)。现货端，欧美甲醇市场价格维持高位，节前美国甲醇市场106美分/加仑，FOB鹿特丹299欧元/吨；与此同时，国内太仓甲醇价格下跌5元/吨至2200元/吨。从驱动层面来看，供应端，国内开工维持高位，海外装置略有提负。其中，国内甲醇装置负荷提升至同期高位 $92.07\%$ (-0.01pct)，海外装置开工负荷预期提升。具体装置变动方面，本月底，陕西黄陵、四川泸天化、江油万利、咸阳石油装置检修结束。海外装置方面，文莱BMC85wt甲醇装置因故短停，近期重启；北美Natgasoline175wt装置高负荷稳定运行(前期于1.28停车)，伊朗ZPC一套165wt装置已重启(低负荷运行)；另一套165wt装置维持停车中；印尼Kaltim72wt装置已检修结束、重启恢复运行(1.11停车检修1个月)；其他海外装置暂无变化，南美MHTL400wt、美国koch170wt装置低负荷运行；马石油3#装置停车检修中（1、2#装置正常运行中）；伊朗Bushehr165wtKPC66wt、FPC100wt甲醇装置正常运行，其他甲醇装置Kaveh230wt、Sabalan165wt、Kimiya165wt、Marjan165wt、Arian(BCCO)165wt、Apadana165wt维持停车；沙特SABIC480wt装置开工不高(前期一套装置长停，其他装置正常运行)；阿曼SMC-Salalah130、OMC-Sohar110wt甲醇装置正常运行。需求端，甲醇下游需求略显企稳，烯烃需求方面，全国MTO开工止跌回升至 $84.08\% (+1.3\mathrm{pct})$ ，华东MTO装置负荷回升至 $57.7\% (+3.5\mathrm{pct})$ ；具体装置方面，山东恒通30wtMTO装置负荷7成(1.23停车15天)；宁波富德60万吨/年DMTO装置正常运行但开工不满(12.8检修45天，1.25点火重启)；江苏斯尔邦80wtMTO装置1.23停车检修，恢复时间待定(原计划2月检修)；浙江兴兴DMTO69wtMTO装置1.12停车(重启待定)；常州富德30wtMTO装置维持停车；联泓新装置（联泓格润）44wtMTO装置于12.10投产运行稳定，南京诚志1期29.5wt、2期60wtMTO装置负荷不满；天津渤化60wtMTO装置负荷7成；中煤蒙大60wtMTO装置正常运行。传统需求处季节性淡季，开工整体偏弱。(港口）库存略有累库。成本支撑弱稳。 # 策略推荐 地缘冲突因素尚存，且基本面预期向好，预计节后走势偏强。MA05【2241-2311】 # 尿素：春季用肥及出口预期，震荡偏强 <table><tr><td colspan="6">期货价格</td></tr><tr><td colspan="6">现货价格</td></tr><tr><td rowspan="4"></td><td>UR95</td><td>元/吨</td><td>1833</td><td>1843</td><td>-10</td></tr><tr><td>UR99</td><td>元/吨</td><td>1792</td><td>1803</td><td>-1</td></tr><tr><td>UR01</td><td>元/吨</td><td>1777</td><td>1776</td><td>1</td></tr><tr><td>基差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td></tr><tr><td colspan="6">主流价:尿素(小颗粒):山东地区</td></tr><tr><td colspan="6">国内市场价:尿素(小颗粒):河南地区,主流价</td></tr><tr><td colspan="6">国际市场价(中间价):尿素(小颗粒):中国:离岸价(FOB)</td></tr><tr><td colspan="6">国际市场价(中间价):尿素(大颗粒):中国:离岸价(FOB)</td></tr><tr><td colspan="6">国际市场价(中间价):尿素(大颗粒):中国:离岸价(FOB)</td></tr><tr><td colspan="6">国际市场价(中间价):常规尿素(小颗粒):印度:到岸价(CFR)</td></tr><tr><td colspan="6">国际市场价(中间价):常规尿素(大颗粒):印度:到岸价(CFR)</td></tr><tr><td colspan="6">国际市场价(中间价):常规尿素(大颗粒):印度:到岸价(CFR)</td></tr><tr><td colspan="6">国际市场价(中间价):尿素(大颗粒):阿拉伯湾:离岸价(FOB)</td></tr><tr><td colspan="6">国际市场价(中间价):尿素(大颗粒):美国海湾(p.e.1.barge):POB</td></tr><tr><td colspan="6">国际市场价(中间价):尿素(小颗粒):波罗的海:离岸价(FOB)</td></tr><tr><td>基差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>走势</td></tr><tr><td colspan="6">山东-主力</td></tr><tr><td colspan="6">河图-主力</td></tr><tr><td>价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>走势</td></tr><tr><td>url-5</td><td>元/吨</td><td>-56</td><td>-67</td><td>11</td><td></td></tr><tr><td>url-9</td><td>元/吨</td><td>41</td><td>40</td><td>1</td><td></td></tr><tr><td>url-12</td><td>元/吨</td><td>15</td><td>27</td><td>-12</td><td></td></tr><tr><td colspan="6">印度小颗粒cfr-中国小颗粒fob</td></tr><tr><td colspan="6">印度大颗粒cfr-中国大颗粒fob</td></tr><tr><td colspan="6">印度小颗粒cfr-阿拉伯小颗粒fob</td></tr><tr><td colspan="6">印度大颗粒cfr-阿拉伯小颗粒fob</td></tr><tr><td colspan="6">东南亚CFR-中国FOB</td></tr><tr><td colspan="6">阿拉伯小颗粒cfr-中国小颗粒fob</td></tr><tr><td colspan="6">中东FOB-中国FOB</td></tr><tr><td colspan="6">波罗的海FOB-中国FOB</td></tr><tr><td>基本面数据</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>走势</td></tr><tr><td colspan="6">尿素加权生产成本</td></tr><tr><td>尿素:加权利润</td><td>元/吨</td><td>1664.42</td><td>1655.83</td><td>8.99</td><td></td></tr><tr><td colspan="6">尿素:产能利用率:中国(日)</td></tr><tr><td>尿素:产能利用率:中国(周)</td><td>%</td><td>90.86</td><td>90.86</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>尿素:产量:中国(日)</td><td>%</td><td>90.59</td><td>89.14</td><td>1.45</td><td></td></tr><tr><td>尿素:煤制尿素:产能利用率:中国(周)</td><td>%</td><td>96.37</td><td>96.21</td><td>0.16</td><td></td></tr><tr><td>尿素:天然气制尿素:中国(周)</td><td>%</td><td>63.54</td><td>63.54</td><td>6.10</td><td></td></tr><tr><td>尿素:产量:中国(日)</td><td>万吨</td><td>21.39</td><td>21.39</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>尿素:产量:中国(周)</td><td>万吨</td><td>149.31</td><td>146.92</td><td>2.38</td><td></td></tr><tr><td>煤制尿素产量(周)</td><td>万吨</td><td>122.15</td><td>121.94</td><td>0.21</td><td></td></tr><tr><td>尿素:装置检修损失量:中国(周)</td><td>万吨</td><td>27.16</td><td>24.99</td><td>2.18</td><td></td></tr><tr><td>尿素:装置检修损失量:中国(周)</td><td>万吨</td><td>14.32</td><td>16.00</td><td>-1.68</td><td></td></tr><tr><td>尿素:生产企业:订单天数:中国(周)</td><td>天</td><td>11.12</td><td>8.82</td><td>2.30</td><td></td></tr><tr><td>尿素:出口数量:当月值</td><td>万吨</td><td>28.00</td><td>60.00</td><td>-32.00</td><td></td></tr><tr><td>出口数量:硫酸铵:当月值</td><td>万吨</td><td>290.00</td><td>221.00</td><td>-31.22</td><td></td></tr><tr><td>硫酸铵:出口数量:累计同比</td><td>%</td><td>24.70</td><td>26.10</td><td>-1.40</td><td></td></tr><tr><td colspan="6">肥料用氯化铵(28271010):出口数量:当月值</td></tr><tr><td>肥料用氯化铵(28271010):出口数量:累计同比</td><td>万吨</td><td>23.20</td><td>29.16</td><td>-5.96</td><td></td></tr><tr><td colspan="6">其他含氮、磷两种元素的肥料(31055990):出口数量:当月值</td></tr><tr><td>其他含氮、磷两种元素的肥料(31055990):出口数量:累计同比</td><td>万吨</td><td>8.98</td><td>6.61</td><td>2.37</td><td></td></tr><tr><td colspan="6">库存:复合肥:中国</td></tr><tr><td>库存:复合肥:总计</td><td>万吨</td><td>78.71</td><td>74.95</td><td>3.76</td><td></td></tr><tr><td colspan="6">复合肥(实物量):出口数量:当月值</td></tr><tr><td>复合肥(实物量):出口数量:累计同比</td><td>万吨</td><td>41.53</td><td>99.40</td><td>-57.87</td><td></td></tr><tr><td>三聚氰胺:产能利用率:中国(周)</td><td>%</td><td>62.28</td><td>64.88</td><td>0.14</td><td></td></tr><tr><td>三聚氰胺:产量:中国(周)</td><td>%</td><td>60.77</td><td>57.95</td><td>2.82</td><td></td></tr><tr><td>三聚氰胺(液量):中国(周)</td><td>万吨</td><td>3.16</td><td>3.02</td><td>0.14</td><td></td></tr><tr><td colspan="6">三聚氰胺(液量)(29336100):出口数量:当月值</td></tr><tr><td>三聚氰胺(液量)(29336100):出口数量:累计同比</td><td>万吨</td><td>33.99</td><td>29.21</td><td>4.78</td><td></td></tr><tr><td>库存</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>走势</td></tr><tr><td>尿素:煤制:原料厂内库存:中国(周)</td><td>吨</td><td>256.65</td><td>209.89</td><td>-1.24</td><td></td></tr><tr><td>尿素:煤制:煤炭库存可用天数:中国(周)</td><td>天</td><td>13.48</td><td>13.97</td><td>-0.49</td><td></td></tr><tr><td>尿素:厂内库存:中国(周)</td><td>万吨</td><td>83.47</td><td>91.85</td><td>-8.38</td><td></td></tr><tr><td>尿素:港口库存:中国(周)</td><td>万吨</td><td>16.60</td><td>16.50</td><td>0.10</td><td></td></tr><tr><td>尿素:库存:</td><td>万吨</td><td>24.00</td><td>24.30</td><td>0.30</td><td></td></tr><tr><td>尿素:原料:下游厂家:库存:中国(周)</td><td>万吨</td><td>33.99</td><td>29.21</td><td>4.78</td><td></td></tr><tr><td>仓单</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>走势</td></tr><tr><td>CZCE:尿素:仓单数量(日)</td><td>张</td><td>10.382</td><td>10.949</td><td>-567</td><td></td></tr><tr><td>CZCE:尿素:有效预报合计(日)</td><td>张</td><td>475</td><td>325</td><td>150</td><td></td></tr><tr><td>比价</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>走势</td></tr><tr><td colspan="6">1.76667+1铵-尿素</td></tr><tr><td>2.2*硫酸铵-尿素</td><td>元/吨</td><td>-944.33</td><td>-944.33</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>3.8333+1铵-尿素</td><td>元/吨</td><td>720.00</td><td>720.00</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>0.56667*合成氨-尿素</td><td>元/吨</td><td>133770.01</td><td>133770.01</td><td>0.00</td><td></td></tr><tr><td>甲醇-尿素</td><td>元/吨</td><td>-640.96</td><td>-636.99</td><td>-3.97</td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td>390.00</td><td>395.00</td><td>-5.00</td><td></td></tr></table> # 基本逻辑 尿素绝对估值不低，山东小颗粒尿素现货偏强，基差-23（+10）元/吨；综合利润较好，整体开工负荷持续抬升。仓单高位下行但仍处同期高位。需求端弱现实强预期，冬储需求走弱，复合肥开工高位下滑，工业需求相对稳定；尿素及化肥（硫酸铵、氯化铵）出口相对较好，近期印度新一轮尿素招标开启。社库持续去库（库存大幅低于去年同期）。在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，作为重要农资，尿素上有顶下有底。整体来看，尿素基本面偏宽松，但市场存春季用肥预期及出口交易逻辑，需求端存支撑。 # 基本面情况 估值方面，尿素主力收盘价1833（-10）元/吨，处近3个月 $98.4\%$ 分位水平；尿素综合利润 $126.51(+7.6)$ 元/吨，山东小颗粒基差-23（+10）元/吨。UR5-9月差41元/吨；中印小颗粒尿素价差-37美元/吨。驱动方面，供应端，前期检修装置陆续复产，日产21.39万吨，供应端压力较大。春节前仍有4家停车气头企业将陆续恢复生产，现有企业暂无停车检修计划，日产继续提升趋势，期间会因短时故障，出现小幅波动，预期2月最高日产可能接近22万吨附近。产业数据方面，尿素周度产能利用率 $90.59\%$ （+1.45pct）；日产21.39万吨，周度产量149.31（+2.38）万吨，处近五年同期高位。装置检修损失量持续下行。需求端预期改善，一方面，冬储需求减弱，复合肥开工大幅下行；工业需求相对稳定，三聚氰胺开工率 $60.77\%$ 。另一方面，春季用肥预期及尿素出口窗口尚存，尿素生产企业订单天数提升至11.12（+2.3）天；此外，化肥出口相对较好。12月出口28万吨，全年累计出口同比增长 $1778.1\%$ 。与此同时，我国化肥出口保持较高增速。1-12月，硫酸铵累计出口2136万吨，累计同比增长 $24.7\%$ ；1-12月，氯化铵累计出口231.45万吨，累计同比增长 $50.22\%$ ；其他含氮、磷两种元素的肥料累计出口414.27万吨，累计同比增长 $163.49\%$ 。此外，印度新一轮尿素进口招标意向购买150万吨，东海岸最低到岸报价512美元/吨（约3536元/吨），西海岸最低到岸508美元/吨（3509元/吨）。厂库持续去化；仓单高位下滑，10328（-567）张，但处近五年高位，环比去年同期高 $31\%$ 。成本端支撑弱稳。 # 策略推荐 供需略显宽松，市场有望交易春季用肥预期及出口交易机会，节后有望震荡偏强走势。UR05【1820-1860】 LNG：需求端存支撑，气价震荡盘整 <table><tr><td>天然气期货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>美天然气期货</td><td>美元/百万英热</td><td>2.938</td><td>3.010</td><td>-0.072</td><td>-2.39%</td><td></td></tr><tr><td>TTF期货</td><td>美元/百万英热</td><td>10.985</td><td>11.052</td><td>-0.067</td><td>-0.61%</td><td></td></tr><tr><td>NBP期货</td><td>美元/百万英热</td><td>10.370</td><td>10.480</td><td>-0.110</td><td>-1.05%</td><td></td></tr><tr><td>天然气现货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>美天然气现货</td><td>美元/百万英热</td><td>3.160</td><td>3.150</td><td>0.010</td><td>0.32%</td><td></td></tr><tr><td>TTF现货</td><td>美元/百万英热</td><td>11.553</td><td>11.552</td><td>0.001</td><td>0.01%</td><td></td></tr><tr><td>LNG市场价</td><td>元/吨</td><td>3465</td><td>3637</td><td>-172</td><td>-4.73%</td><td></td></tr><tr><td>基差&价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>美天然气基差</td><td>元/吨</td><td>0.222</td><td>0.140</td><td colspan="2">0.082</td><td></td></tr><tr><td>TTF基差</td><td>元/吨</td><td>0.568</td><td>0.500</td><td colspan="2">0.068</td><td></td></tr><tr><td>03-04价差(美国)</td><td>元/吨</td><td>0.069</td><td>0.072</td><td colspan="2">-0.003</td><td></td></tr><tr><td>03-05价差(美国)</td><td>元/吨</td><td>0.045</td><td>0.056</td><td colspan="2">-0.011</td><td></td></tr><tr><td>基本面数据</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td colspan="2">涨跌</td><td>趋势图</td></tr><tr><td>中国LNG零售利润</td><td>元/吨</td><td>389</td><td>356</td><td colspan="2">33.00</td><td></td></tr><tr><td>内蒙古LNG生产成本(周)</td><td>元/吨</td><td>3769</td><td>3769</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr><tr><td>山西LNG生产成本(周)</td><td>元/吨</td><td>2883</td><td>3513</td><td colspan="2">-630.00</td><td></td></tr><tr><td>四川LNG生产成本(周)</td><td>元/吨</td><td>3567</td><td>3567</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr><tr><td>内蒙古LNG生产毛利(周)</td><td>元/吨</td><td>-824</td><td>-26</td><td colspan="2">-798.00</td><td></td></tr><tr><td>四川LNG生产毛利(周)</td><td>元/吨</td><td>0</td><td>487.6</td><td colspan="2">-487.60</td><td></td></tr><tr><td>LNG产量中国(周)</td><td>万吨</td><td>58</td><td>56.6</td><td colspan="2">1.40</td><td></td></tr><tr><td>LNG接收站槽批量(周)</td><td>万吨</td><td>6</td><td>30.4</td><td colspan="2">-24.03</td><td></td></tr><tr><td>国内LNG产能利用率(周)</td><td>%</td><td>59.97</td><td>58.27</td><td colspan="2">1.70</td><td></td></tr><tr><td>LNG进口到港量(周)</td><td>万吨</td><td>45.50</td><td>85.79</td><td colspan="2">-40.29</td><td></td></tr><tr><td>LNG生产企业销量(周)</td><td>万吨</td><td>39.33</td><td>59.57</td><td colspan="2">-20.24</td><td></td></tr><tr><td>LNG接收站库存(周)</td><td>万吨</td><td>359</td><td>384.74</td><td colspan="2">-25.68</td><td></td></tr><tr><td>LNG企业库存(周)</td><td>万吨</td><td>53</td><td>52.09</td><td colspan="2">1.26</td><td></td></tr></table> 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 # 行情回顾 2月23日，NG主力合约收于2.938美元/百万英热，环比下降 $2.39\%$ 。美国亨利港现货3.160 $(+0.010)$ 美元/百万英热、荷兰TTF现货11.553（ $+0.001$ ）美元/百万英热、中国LNG市场价3462（-172）元/吨。 # 基本逻辑 核心驱动，美国气温近期再度下降，需求端存在支撑，同时出口逐渐恢复，气价短期震荡调整。成本利润，截至2月20日，国内LNG零售利润为356元/吨，环比上升25元/吨。供给端，1月美国液化天然气出口量降至1130万吨，低于12月的1150万吨，因1月下旬的冬季严寒导致部分工厂关闭；截至1月30日当周，美国天然气钻机数量上升5座至130座。需求端，日本财务省发布的贸易初步数据显示，2025年日本液化天然气（LNG）进口量为6,498万吨，同比下降 $1.4\%$ 。库存端，EIA数据显示，截至2月19日当周，美国天然气库存总量减少1440亿立方英尺至20700亿立方英尺，同比减少 $2.8\%$ ，较5年均值下降 $5.6\%$ 。 # 策略推荐 北半球进入冬季，燃烧与取暖需求上升，消费旺季，需求端支撑气价，但随着寒冬逐渐消退，需求端支撑逐渐下降，气价整体偏弱，但绝对价格不高，估值偏中性。NG关注【2.725-2.991】。 # 沥青：跟随成本端油价走强 <table><tr><td>沥青期货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>主力(2604)</td><td>元/吨</td><td>3348</td><td>3280</td><td>68</td><td>2.07%</td><td></td></tr><tr><td>BU2605</td><td>元/吨</td><td>3364</td><td>3284</td><td>80</td><td>2.44%</td><td></td></tr><tr><td>BU2606</td><td>元/吨</td><td>3372</td><td>3288</td><td>84</td><td>2.55%</td><td></td></tr><tr><td>沥青现货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>山东重交沥青</td><td>元/吨</td><td>3300</td><td>3210</td><td>90</td><td>2.80%</td><td></td></tr><tr><td>华东重交沥青</td><td>元/吨</td><td>3290</td><td>3290</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>华南重交沥青</td><td>元/吨</td><td>3310</td><td>3310</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>基差&价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>主力合约基差（山东）</td><td>元/吨</td><td>-48</td><td>-70.00</td><td colspan="2">22.00</td><td></td></tr><tr><td>主力合约基差（华东）</td><td>元/吨</td><td>-58</td><td>10.00</td><td colspan="2">-68.00</td><td></td></tr><tr><td>04-05价差</td><td>元/吨</td><td>-16</td><td>-4.00</td><td colspan="2">-12.00</td><td></td></tr><tr><td>04-06价差</td><td>元/吨</td><td>-24</td><td>-8.00</td><td colspan="2">-16.00</td><td></td></tr><tr><td>基本面数据</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td colspan="2">涨跌</td><td>趋势图</td></tr><tr><td>沥青利润</td><td>元/吨</td><td>-96</td><td>34.57</td><td colspan="2">-130.78</td><td></td></tr><tr><td>BU-SC裂解价差</td><td>元/吨</td><td>92.2</td><td>239.38</td><td colspan="2">-147.16</td><td></td></tr><tr><td>山东沥青出货量</td><td>万吨</td><td>3</td><td>2.68</td><td colspan="2">-0.03</td><td></td></tr><tr><td>国内沥青出货量</td><td>万吨</td><td>21</td><td>21.407</td><td colspan="2">-0.47</td><td></td></tr><tr><td>国内沥青周度检修损失量</td><td>万吨</td><td>133</td><td>129.8</td><td colspan="2">3.50</td><td></td></tr><tr><td>国内沥青周度产量</td><td>万吨</td><td>38</td><td>39</td><td colspan="2">-1.50</td><td></td></tr><tr><td>中国重交沥青开工率</td><td>%</td><td>21</td><td>21.7</td><td colspan="2">-0.90</td><td></td></tr><tr><td>山东重交沥青开工率</td><td>%</td><td>14</td><td>17.4</td><td colspan="2">-3.20</td><td></td></tr><tr><td>道路改性沥青开工率</td><td>%</td><td>0.00</td><td>2</td><td colspan="2">-2.00</td><td></td></tr><tr><td>建筑沥青开工率</td><td>%</td><td>3.30</td><td>3.3</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr><tr><td>防水卷材开工率</td><td>%</td><td>0.00</td><td>5</td><td colspan="2">-5.00</td><td></td></tr><tr><td>70家样本企业库存（中国）</td><td>%</td><td>110</td><td>98.8</td><td colspan="2">10.80</td><td></td></tr><tr><td>70家样本企业库存（山东）</td><td>%</td><td>39</td><td>36.20</td><td colspan="2">2.40</td><td></td></tr><tr><td>70家样本企业库存（华南）</td><td>美元/吨</td><td>8</td><td>6.80</td><td colspan="2">1.20</td><td></td></tr><tr><td>沥青主力持仓量</td><td>张</td><td>145993</td><td>154728</td><td colspan="2">-8735</td><td></td></tr><tr><td>沥青仓单量（厂库）</td><td>吨</td><td>23510</td><td>15360</td><td colspan="2">8150.00</td><td></td></tr><tr><td>沥青仓单量（仓库）</td><td>吨</td><td>54110</td><td>37710</td><td colspan="2">16400.00</td><td></td></tr></table> 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 # 行情回顾 2月24日，BU主力合约收于3348元/吨，环比上升 $2.07\%$ ，山东、华东、华南市场价分别为3300（+90）元/吨、3290（+0）元/吨、3310（+0）元/吨。 # 基本逻辑 核心驱动，中东地缘反复，油价震荡偏强，春节后需求端逐渐恢复，沥青基本面转好。成本利润，截至2月24日，沥青综合利润为-96元/吨，环比下降130.78元/吨。供给端，2026年2月份国内沥青总排产量为193.6万吨，环比下降6.4万吨，降幅 $3.2\%$ ，同比下降13.5万吨，降幅 $6.5\%$ 。需求端，2025年沥青进出口量同比双增，且创5年新高，其中2025年沥青进口总量为393万吨，同比增幅 $163.9\%$ ，出口总量为71万吨，同比增幅 $49.5\%$ 。库存端，截至2月20日当周，70家样本企业社会库存109.6万吨，环比上升6.8万吨，山东社会库存38.6万吨，环比上升2.4万吨。 # 策略推荐 估值偏高：沥青裂解价差走强，主要驱动来自成本端尤其委内原油供应趋紧，关注后续沥青原料进口情况；供给端不确定性上升：占沥青原料 $43\%$ 的马瑞原油进口有较大不确定性，关注后续马瑞原油进口情况。策略：中东地缘仍具有较大不确定性，注意防范风险。BU关注【3300-3400】。 玻璃：供需弱平衡，低位震荡 <table><tr><td>期货市场</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>FG01收盘价</td><td rowspan="3">元/吨</td><td>1209</td><td>1203</td><td>6</td><td>0.5%</td></tr><tr><td>FG05收盘价（主力）</td><td>1050</td><td>1041</td><td>9</td><td>0.9%</td></tr><tr><td>FG09收盘价</td><td>1147</td><td>1138</td><td>9</td><td>0.8%</td></tr><tr><td>主力持仓量</td><td rowspan="3">万手</td><td>113</td><td>105</td><td>8.0</td><td>7.6%</td></tr><tr><td>加权持仓量</td><td>146</td><td>138</td><td>8.4</td><td>6.1%</td></tr><tr><td>加权成交量</td><td>77</td><td>78</td><td>-0.3</td><td>-0.4%</td></tr><tr><td>FG仓单</td><td>手</td><td>1000</td><td>1000</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>基差&价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>主力基差-华北</td><td rowspan="4">元/吨</td><td>-20</td><td>-11</td><td>-9</td><td>-81.8%</td></tr><tr><td>FG5-9</td><td>-97</td><td>-97</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>FG9-1</td><td>-62</td><td>-65</td><td>3</td><td>4.6%</td></tr><tr><td>SA-FG(05)</td><td>119</td><td>109</td><td>10</td><td>9.2%</td></tr><tr><td>现货市场&产业链</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>湖北</td><td rowspan="6">元/吨</td><td>1110</td><td>1110</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>中国</td><td>1124</td><td>1107</td><td>17</td><td>1.5%</td></tr><tr><td>华东</td><td>1230</td><td>1180</td><td>50</td><td>4.2%</td></tr><tr><td>华北</td><td>1030</td><td>1030</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>华中</td><td>1110</td><td>1110</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>华南</td><td>1200</td><td>1160</td><td>40</td><td>3.4%</td></tr><tr><td>煤制</td><td rowspan="3">元/吨</td><td>(62)</td><td>(68)</td><td>6</td><td>9.0%</td></tr><tr><td>石油焦</td><td>44</td><td>44</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>天然气</td><td>(167)</td><td>(168)</td><td>1</td><td>0.8%</td></tr><tr><td>日熔量</td><td>万吨</td><td>14.86</td><td>14.80</td><td>0.06</td><td>0.4%</td></tr><tr><td>库存</td><td>万重量箱</td><td>5535</td><td>5306</td><td>228.8</td><td>4.3%</td></tr></table> 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 # 期现市场 FG05基差为-20元/吨，FG59为-97元/吨。 # 基本逻辑 日熔量上升，供需弱平衡，基差走弱。节后库存数据暂未更新，近三年春节期间浮法玻璃厂内库存平均累库1577万重量箱，关注累库幅度。当前基本面维持供需双弱格局，日熔量为14.86万吨，弱需求下仍需供给进一步减量来消化高库存，关注后续供给缩量力度。FG【1030-1080】 # 风险提示 油价暴跌，宏观系统性风险 纯碱：装置检修增加，盘面低位反弹 <table><tr><td>期货市场</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>SA01收盘价</td><td rowspan="3">元/吨</td><td>1283</td><td>1272</td><td>11</td><td>0.9%</td></tr><tr><td>SA05收盘价（主力）</td><td>1169</td><td>1150</td><td>19</td><td>1.7%</td></tr><tr><td>SA09收盘价</td><td>1231</td><td>1219</td><td>12</td><td>1.0%</td></tr><tr><td>主力持仓量</td><td rowspan="3">万手</td><td>115</td><td>110</td><td>5.1</td><td>4.6%</td></tr><tr><td>加权持仓量</td><td>155</td><td>149</td><td>5.1</td><td>3.4%</td></tr><tr><td>加权成交量</td><td>65</td><td>67</td><td>-1.7</td><td>-2.6%</td></tr><tr><td>SA仓单</td><td rowspan="2">手</td><td>3224</td><td>3516</td><td>-292</td><td>-8.3%</td></tr><tr><td>SA预报仓单</td><td>879</td><td>879</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>基差&价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日/周</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>主力基差</td><td rowspan="4">元/吨</td><td>-9</td><td>-45</td><td>36</td><td>80.0%</td></tr><tr><td>SA5-9</td><td>-62</td><td>-69</td><td>7</td><td>10.1%</td></tr><tr><td>SA9-1</td><td>-52</td><td>-53</td><td>1</td><td>1.9%</td></tr><tr><td>SA-FG05</td><td>119</td><td>109</td><td>10</td><td>9.2%</td></tr><tr><td>现货市场&产业链</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日/周</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>沙河</td><td rowspan="5">元/吨</td><td>1160</td><td>1105</td><td>55</td><td>5.0%</td></tr><tr><td>华东</td><td>1230</td><td>1230</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>华中</td><td>1230</td><td>1230</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>西北</td><td>880</td><td>880</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>华北</td><td>1250</td><td>1250</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>开工率</td><td>%</td><td>#N/A</td><td>84.9</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td></tr><tr><td>光伏+浮法日熔</td><td>万吨</td><td>23.6</td><td>23.6</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>企业库存</td><td>万吨</td><td>158.8</td><td>158.1</td><td>0.69</td><td>0.4%</td></tr></table> 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 # 期现市场 SA05基差为-9元/吨，SA59为-62元/吨。 # 基本逻辑 装置检修增加，基差、月差走强。河南骏化、江苏华昌等设备减量或者负荷下降，预计产量小幅下滑。地产需求持续偏弱，光伏+浮法日熔量为23.6万吨，重碱需求支撑不足，关注检修的持续性和节后累库幅度。SA【1150-1200】 # 风险提示 煤炭暴跌，宏观系统性风险 # 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 研究员 郭建锋 郭艳鹏 资格证号 F03126846 F03104066 咨询证号 Z0022887 Z0021323 中辉期货全国客服热线：400-006-6688