> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长虹能源 (920239.BJ) 总结 ## 核心内容概述 长虹能源是一家专注于锂电池及相关电池产品的制造企业，2025年实现归母净利润2.50亿元，同比增长26.54%。公司2026年一季度营业收入同比增长24.18%，归母净利润同比增长14.15%。北交所研究团队维持“增持”投资评级，认为其未来增长潜力深厚。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年全年实现营业收入44.85亿元，同比增长22.17%；归母净利润2.50亿元，同比增长26.54%。2026年一季度营业收入同比增长24.18%，达11.96亿元；归母净利润同比增长14.15%，达6608万元。 - **盈利预测**：公司预计在2026-2028年实现归母净利润3.13/3.81/4.37亿元，对应EPS分别为1.72/2.09/2.40元。当前股价对应PE为18.2/15.0/13.0倍，未来估值有望进一步下降。 - **业务结构**：高倍率锂电业务表现亮眼，2025年营收23.21亿元，同比增长41.58%，毛利率达12.67%，同比提升2.23个百分点。聚合物锂电营收增长50.29%，达4.32亿元，但毛利率略有下降。碱性锌锰电池出口保持增长，2025年出口量达164.25亿只，出口金额12.52亿美元。 - **市场前景**：全球聚合物软包消费锂电池市场销售额2025年达181.3亿美元，预计2032年将增长至262.8亿美元，行业景气度持续提升。 - **产能扩张**：公司拟在马来西亚建设高倍率锂电池生产基地，预计新增年产1.7亿只电芯产能。主要在建项目包括泰国子公司厂房及生产线、湖南二期生产线扩能等，工程进度均超过85%。 - **财务指标**：2025年毛利率为16.5%，净利率为5.6%，ROE为23.5%。资产负债率由75.9%降至54.5%，流动比率和速动比率逐步改善，显示公司财务结构优化。 - **现金流状况**：2025年经营活动现金流达647百万元，同比增长显著，显示公司运营能力增强。 ## 关键信息 ### 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 3671 | 4485 | 5436 | 6418 | 7247 | | YOY(%) | 31.3 | 22.2 | 21.2 | 18.1 | 12.9 | | 归母净利润(百万元) | 197 | 250 | 313 | 381 | 437 | | YOY(%) | 172.8 | 26.5 | 25.6 | 21.5 | 14.8 | | 毛利率(%) | 16.6 | 16.5 | 15.4 | 15.2 | 14.6 | | 净利率(%) | 5.4 | 5.6 | 5.8 | 5.9 | 6.0 | | ROE(%) | 20.8 | 23.5 | 22.2 | 22.3 | 20.0 | | EPS(元) | 1.08 | 1.37 | 1.72 | 2.09 | 2.40 | | P/E(倍) | 28.9 | 22.8 | 18.2 | 15.0 | 13.0 | | P/B(倍) | 6.3 | 5.2 | 4.1 | 3.3 | 2.6 | ### 业务结构分析 | 产品类型 | 2025年营收(亿元) | 同比增长率 | 毛利率(%) | 同比变化 | |------------------|------------------|------------|-----------|----------| | 高倍率锂电 | 23.21 | +41.58% | 12.67 | +2.23pct | | 碱性锌锰电池 | 16.33 | -2.11% | 18.89 | -1.57pct | | 聚合物锂电 | 4.32 | +50.29% | 14.24 | -0.85pct | ### 项目进展 - **主要在建项目**：泰国子公司厂房及生产线、湖南二期生产线扩能、三杰三期改造及四期建设工程，工程进度均超过85%。 - **马来西亚新基地**：2026年4月公告，拟投资约99,934.67万元，建设高倍率锂电池自动化生产线，预计达产后新增1.7亿只产能。 ### 风险提示 - 客户集中度高风险 - 原材料供应及价格波动风险 - 汇率波动风险 ## 结论 长虹能源在2025年实现了稳健增长，特别是在高倍率锂电池业务方面表现突出。公司通过产能扩张和海外布局，进一步拓展市场空间，未来盈利增长可期。尽管存在一定的风险因素，但公司基本面良好，财务状况持续优化，维持“增持”评级。