2017-宏观周报：行政去产能方式可能面临微调_美国二季度GDP反弹_9页-2mb

文档内容总结

核心内容概览

本报告是一份行业研究分析文档，涵盖国内工业、房地产政策、银行间资金面、海外宏观经济及地缘政治风险等多个方面，重点分析了当前经济形势、政策动向及市场预期。

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主要观点

1. 国内工业与经济形势

• 工业利润改善：6月工业企业利润总额同比增长19.1%，较5月加快2.4个百分点，显示工业企业经营向好。
• 库存周期下降：工业存货增速连续两个月下滑，提示经济进入库存周期的下降阶段，下半年利润增速可能放缓。
• 煤炭去产能微调：面对煤炭价格回升，政策层暗示对前一阶段去产能方式的微调，强调市场化和法制化手段，释放优质产能。
• 房地产调控延续：多个城市试行“租售同权”，无锡允许租赁住宅落户，表明房地产调控持续，住房投机属性下降。

2. 银行间资金面

• 央行净投放：全周净投放1415亿元人民币，连续三周净投放，显示央行维稳资金面的态度未变。
• 资金价格波动：短期资金价格略有上升，但票据月息下降，10年期国债收益率反弹，显示市场资金面处于紧平衡状态。
• 降杠杆仍是重点：官方强调降杠杆是长期过程，政策基调转松尚无基础。

3. 海外宏观经济

• 美国经济反弹：二季度GDP年化季环比从1.2%大幅反弹至2.6%，显示经济复苏迹象。
• 制造业数据：6月耐用品订单环比上涨6.5%，但扣除飞机后的订单环比为-0.1%，显示设备支出对经济的贡献放缓。
• 房地产市场稳健：新屋和成屋销售数据较好，房价中位数同比上涨6.5%，市场库存消化周期短，显示房地产市场依然强劲。
• 美联储缩表预期：利率决议暗示9月可能启动缩表，但未明确加息路径，整体偏“鸽派”。

4. 地缘政治与国内政治风险

• 美国国内政治风险：医改受阻、通俄门调查、债务上限问题、团队内部矛盾等，显示政治不确定性。
• 地缘政治摩擦：美国对俄、伊、朝实施新制裁，引发俄方反制，朝鲜试射导弹，地缘风险抬头。

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关键信息

国内政策

• 工业政策：去产能方式由行政主导转向市场化和法治化。
• 房地产政策：无锡新政允许租赁住宅落户，推动“租售同权”政策落地。
• 金融监管：中央政治局会议强调金融乱象整治和地方政府债务风险化解。

数据亮点

• 工业企业利润：1-6月累计增长22%，6月增长19.1%，为2015年以来最高。
• 制造业PMI：7月预期微降至51.67。
• IMF预测：上调中国今明两年经济增长预期至6.7%和6.4%。

海外数据

• 美国GDP：二季度年化季环比反弹至2.6%。
• 耐用品订单：6月大幅反弹，但扣除飞机后数据偏弱。
• 房地产销售：新屋销售61万户，成屋销售552万户，显示市场稳健。
• 美联储动向：暗示9月缩表，但加息路径未明确。

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下周关注点

国内方面

• 制造业PMI数据发布。

海外方面

• 周一：欧元区6月失业率、欧元区7月CPI。
• 周二：日本/法国/德国/欧元区/英国加拿大7月PMI、欧元区二季度GDP、美国6月个人收入、PCE、耐用品订单。
• 周三：美国7月ADP就业人数、FOMC官员讲话。
• 周四：英国央行利率决议、美国7月ISM非制造业指数、美国6月耐用品订单终值。
• 周五：澳联储货币政策声明、美国7月非农就业数据。

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研究员信息

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• 李白瑜（F3025892）
• 联系电话：021-61701587
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