20181017-光大证券-氨基酸行业点评之二_猪_鸡饲料标准对氨基酸行业和酶制剂行业的潜在影响_9页_1mb

猪、鸡饲料标准对氨基酸行业和酶制剂行业的潜在影响总结

核心内容

中国饲料工业协会起草的《仔猪、生长育肥猪配合饲料》和《蛋鸡、肉鸡配合饲料》两项团体标准公开征求意见，旨在通过降低饲料中粗蛋白水平，减少对豆粕等蛋白质饲料的依赖，提高饲料资源利用效率，并减少环境污染。

新标准强调在合理添加氨基酸和酶制剂的前提下，实现低蛋白日粮配制。该标准的实施将推动饲料行业减少豆粕用量，同时增加对赖氨酸、苏氨酸和蛋氨酸等氨基酸的需求，进而对氨基酸行业形成利好。

此外，标准中提到杂粕的使用受限于其抗营养因子和毒素问题，而酶制剂则是解决这些问题的关键。因此，酶制剂行业也将受益于新标准的实施。

主要观点

• 大豆进口依存度高：中国大豆进口量自1992年以来增长456倍，进口依存度从2%升至90%，成为饲料工业和养殖业发展的瓶颈。
• 低蛋白日粮不等于低氨基酸日粮：尽管粗蛋白含量降低，但赖氨酸、苏氨酸和蛋氨酸的添加量需维持与高蛋白日粮一致，以确保动物的生产性能不受影响。
• 豆粕用量减少将推动氨基酸需求上升：根据不同情景测算，氨基酸需求将增加8.9-33.5万吨，对国内氨基酸行业构成增量利好。
• 酶制剂是杂粕应用的前提：酶制剂能够有效降低杂粕的抗营养作用，提高饲料利用率，因此在低蛋白日粮中具有重要作用。
• 氨基酸行业受益企业：梅花生物、阜丰集团、安迪苏、新和成等企业将直接受益于氨基酸需求的增长。
• 酶制剂行业受益企业：安迪苏和溢多利在酶制剂领域具有领先地位，未来有望受益于新标准的实施。

关键信息

氨基酸需求测算

氨基酸行业主要企业

• 赖氨酸和苏氨酸：

  • 梅花生物：36万吨赖氨酸产能、27万吨苏氨酸产能，另有40万吨赖氨酸产能在建。
  • 阜丰集团：26万吨苏氨酸产能，20万吨赖氨酸产能在建。

• 蛋氨酸：

  • 安迪苏：41万吨蛋氨酸产能，全球第二大生产商，液体蛋氨酸绝对领导者。
  • 新和成：5万吨蛋氨酸产能，计划扩建至25万吨，有望成为全球第四大蛋氨酸生产商。

酶制剂行业主要企业

• 安迪苏：全球非淀粉多糖酶领域领导品牌，罗酶宝®及其Advance®产品销售表现突出。
• 溢多利：国内首家生物酶制剂专业生产企业，产品涵盖饲料、能源、医药、食品等多个领域。

风险分析

• 饲料需求减少；
• 大豆进口量增加；
• 替代不及预期；
• 氨基酸添加量减少；
• 氨基酸价格大跌；
• 酶制剂使用量减少。

建议关注

• 氨基酸行业：梅花生物、阜丰集团、安迪苏、新和成；
• 酶制剂行业：安迪苏、溢多利。

行业与上证指数对比图

行业评级

分析师信息

• 裘孝锋：执业证书编号 S0930517050001，联系方式：021-22167262，邮箱：qiuxf@ebecn.com
• 肖亚平：联系方式：021-22167335，邮箱：xiaoyaping@ebscn.com

特别声明

本报告基于合法合规信息，不代表任何投资建议，不构成法律、会计或税务方面的最终操作建议，投资者应自行承担风险。未经授权，不得复制、转载或引用本报告内容。