2025-05-28-Jefferies-零跑汽车（9863）_在价格战中展现韧性；全球战略保持不变_9页_208kb

报告摘要

公司概况: Leapmotor是一家技术型智能电动汽车企业，具有全球自主研发和制造能力，业务涵盖智能电动汽车设计、研发、制造等。
市场表现: 在价格战中保持韧性，订单量强劲。比亚迪降价后，Leapmotor推出固定价格政策，国际市场零售销售增长，提供国际战略更高可见度。
财务执行: 2025年Q1收入同比增长近100%至102亿元人民币，GPM升至14.9%。预计Q2交付量130k-140k单位，并瞄准实现盈亏平衡，潜在EPS增长强劲。
国际战略: 通过与合作伙伴建立合资企业，欧洲和APAC已设立超过450个销售网点。短期内以销售为主，目标借助初始利润扩大市场，未来可能扩展制造功能。
技术创新: 推出LEAP 3.5架构，结合高通芯片和感知系统，降低自动驾驶系统成本30%。计划在2025年Q2推出记忆驾驶功能，2026年推出城市NOA系统。
评级与目标: 维持"Buy"评级，目标价从HK$58.90上调至HK$72.0，基于更强销售预期、成本节约和出口增长等正面因素。2025/26年EPS预测上调至0.18/2.30元人民币。
风险与关键假设: 风险包括中国新能源汽车市场竞争加剧和自动驾驶进展受阻。关键假设：销售预期良好、成本控制有效、欧洲出口上升。

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