> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 技源集团（603262）公司研究报告总结 ## 核心内容 技源集团是一家专注于膳食补充剂研发与生产的公司，2026年第一季度业绩出现波动，但公司长期发展逻辑仍被看好。公司战略重点转向个性化精准营养业务，以应对保健品市场的新趋势。 ## 业绩表现 - **2026Q1财务数据**： - 营业收入：2.40亿元，同比下降9.41% - 归母净利润：0.23亿元，同比下降46.18% - 扣非后归母净利润：0.21亿元，同比下降48.52% - 财务费用：644万元（去年同期为-425万元） - 经营性现金流：2648万元，同比增长403.1% ## 战略发展 - 公司在HMB、氨糖和硫酸软骨素等核心产品上保持领先地位。 - 持续推进新产品研发，布局HMB等创新原料及速溶直饮粉、糖果微丸、OptiClear等创新剂型。 - 战略发展个性化精准营养业务，通过算法系统分析消费者健康信息，提供定制化营养方案。 - 已在中国香港、澳大利亚和美国部署自动化产线，计划在这些市场推进商业化落地和销售增长。 ## 投资建议 - 投资评级：**买入** - 预计2026-2028年归母净利润分别为1.3亿元、1.8亿元、2.4亿元。 - EPS预计分别为0.34元、0.46元、0.60元。 - 公司具备增长潜力，尤其在保健品市场持续扩张的背景下。 ## 财务预测与估值 | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长率 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | 市盈率（PE） | 市销率（P/S） | 市净率（PB） | |--------|-------------------|------------|---------------------|------------|-------------|-------------|-------------| | 2025A | 1093.05 | 9.10% | 133.69 | -23.36% | 81.02 | 9.91 | 6.99 | | 2026E | 1233.34 | 12.84% | 134.53 | 0.63% | 80.52 | 8.78 | 6.43 | | 2027E | 1512.38 | 22.62% | 183.90 | 36.70% | 58.90 | 7.16 | 5.80 | | 2028E | 1860.17 | 23.00% | 239.40 | 30.18% | 45.25 | 5.82 | 5.14 | - **毛利率**预计稳定在42.38%-43.19%之间。 - **净利率**预计在10.97%-12.94%之间。 - **ROE**预计在7.99%-11.36%之间。 - **ROIC**预计在14.23%-24.00%之间。 ## 风险提示 - 保健品消费不及预期 - 食品安全风险 ## 公司分业务拆分（2025-2028E） | 业务类别 | 2025销售收入（百万元） | 2026E销售收入（百万元） | 2027E销售收入（百万元） | 2028E销售收入（百万元） | 收入增长率 | 毛利率 | |------------------|------------------------|--------------------------|--------------------------|--------------------------|------------|----------| | 营养原料 | 751.99 | 827.19 | 1033.98 | 1292.48 | 10.00% | 48.00% | | 制剂 | 232.15 | 243.76 | 268.13 | 294.95 | 5.00% | 29.08% | | 其他营养制剂 | 107.04 | 160.56 | 208.72 | 271.34 | 50.00% | 35.50% | | 其他业务 | 1.87 | 1.84 | 1.54 | 1.40 | -1.58% | 61.75% | | **合计** | **1093.05** | **1233.34** | **1512.38** | **1860.17** | **12.84%** | **42.38%** | ## 投资评级说明 - **买入**：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。 - **增持**：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%-10%之间。 - **持有**：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%至+5%之间。 - **卖出**：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。 ## 行业投资评级说明 - **增持**：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。 - **中性**：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。 - **减持**：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。 ## 研究团队与分析师信息 - **研究团队**：中航证券农林牧渔团队，涵盖畜禽养殖、种业、宠物和粮油饲料等板块。 - **分析师**： - 陈翼，SAC执业证书：S0640523080001，联系电话：010-59562522，邮箱：chenyyjs@avicsec.com - 彭海兰，SAC执业证书：S0640517080001，联系电话：010-59562522，邮箱：penghl@avicsec.com ## 免责声明 本报告由中航证券有限公司制作，仅提供给中航证券客户使用，未经授权不得复制或发送给他人。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。中航证券不对因使用本报告导致的损失负责，除非因明确的法律或法规所致。 ## 联系方式 - **联系地址**：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦 - **公司网址**：www.avicsec.com - **联系电话**：010-59219558 - **传真**：010-59562637