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债市晨报总结 2015-5-25

核心内容

本周债市整体呈现资金利率低位企稳、现券收益率小幅反弹、信用债收益率窄幅波动的格局。市场对货币政策宽松预期持续，但受制于股市上涨、地方债和利率债密集发行等因素，机构做多动力不足，现券成交降温。此外，监管政策趋严、房地产市场分化、互联网理财收益率波动等事件对市场情绪和资金流向产生一定影响。

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主要观点

• 货币政策趋向宽松：4月货币市场利率显著下行，表明央行放松政策起效，资金利率低位运行仍可持续。
• 现券市场表现：利率债收益率小幅反弹，信用债收益率窄幅波动，市场交投清淡。
• 资金面状况：短期资金利率涨跌互现，中长端利率下跌明显，资金需求旺盛，尤其是7天期。
• 互联网理财波动：收益率波动较大，部分平台如余额宝、微信理财通出现显著上升，或与新股申购导致交易所资金利率上升有关。
• 监管政策趋严：监管层对场外配资、信托“伞中伞”等行为加强管控，影响市场流动性。
• 房地产市场分化：一线房地产投资增速回升，但二三线城市仍低迷，部分省份甚至出现负增长。
• 国际金融市场影响：耶伦暗示年内加息，导致美债收益率上涨、金价和油价下跌、美元走强，对国内市场产生联动效应。

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关键信息

一、货币市场

• 资金利率：整体低位盘整，隔夜利率基本持平，1M和3M利率下行，14天期利率大幅下跌。
• 质押回购利率：
  • R001: 1.0299%（↑1.17BP）
  • R007: 1.9564%（↑0.56BP）
  • R014: 2.1714%（↓16.34BP）
  • R021: 2.19%（↓15.0BP）
  • R1M: 2.1806%（↓5.06BP）
  • R3M: 2.8551%（↑0.51BP）

二、利率产品

• 国债：10年期国债收益率报收于3.42%，环比小幅上行2.5BP。
• 国开债：10年期国开债收益率报收于3.97%，环比上行约10BP。
• 国债期货：
  • 5年期主力合约TF1509结算价微幅上涨0.01%，报收于98.00元。
  • 10年期主力合约T1509微幅上涨0.05%，报收于96.74元。
  • 成交量和持仓量均有所变化，但整体交投清淡。

三、信用产品

• 城投债：AA评级7年期城投债收益率基本持平于5.81%，5年期收益率上行约3BP。
• 短融和中票：交投清淡，买盘主要集中在基金和银行，收益率窄幅波动。
• 公司债：上交所公司债指数微涨0.06%，企业债指数微涨0.05%。

四、一级市场

• 国债招标：50年期超长期限国债中标收益率3.99%，创历史新低，全场投标倍数2.45倍。
• 企业债招标：15九江城投债中标利率5.5%，利率上限6.6%。
• 即将招标：15蜀州城投债将于5月25日发行，规模5亿元，期限7年，评级AA，利率上限7.5%。

五、国际金融市场

• 美元指数：上涨0.92点，报收于96.25。
• 美元/人民币：下跌0.0008，报收于6.1131。
• 美债收益率：10年期国债收益率上涨0.028，报收于2.215。
• 黄金：上涨1.37点，报收于1205.47。
• 布伦特石油：下跌1.01点，报收于65.53。
• 标普500：上涨1.34点，报收于2127.4。

六、政策与市场动态

• 营改增：金融业营改增税率确定为6%，6月初将正式实施。
• 基金互认：内地与香港基金互认将于7月1日启动，初始投资额度为3000亿元。
• PPP模式：财政部、发改委、央行联合发文支持PPP，以促进经济增长和防范债务风险。
• P2P监管：银监会拟定P2P监管草案，明确其为信息中介平台，推动行业健康发展。
• 房地产投资：前4月房地产投资分化加剧，一线城市增速回升，二三线城市增长缓慢。

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总结

综上所述，本周债市在货币政策宽松背景下维持低波动状态，利率债收益率小幅反弹，信用债收益率窄幅震荡。资金面低位运行，但市场交投清淡。监管政策趋严，对场外配资和信托业务进行整顿，影响市场流动性。房地产市场分化加剧，互联网理财收益率波动显著，国际金融市场受美联储加息预期影响，出现结构性调整。未来市场仍需关注政策指引、资金面变化及市场情绪波动。