20180810-光大证券-长江文化-837747.OC-2018年半年报点评_构建_TV+全生态圈_2018H1业绩大幅提升_3页_832kb

长江文化（837747.OC）2018年半年报总结

核心内容概述

长江文化在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入同比增长75.47%，达到3.86亿元；归母净利润同比增长21.31%，为6699万元；扣非归母净利润同比增长23.59%，为6563万元。摊薄EPS为0.39元，加权平均ROE为6.43%。公司通过构建“TV+全生态圈”战略，优化业务结构，提升整体盈利能力。

主要观点

1. 收入增长原因分析

• 电视剧业务：公司2017年投入的电视剧在2018H1发行播出，带来显著收益，收入达2.49亿元，同比增长112.66%，占总收入的64.51%。
• 广告业务：拓展新媒体广告业务，收入增长显著，达7690万元，同比增长146.27%，占总收入的19.92%。
• 节目及大型活动业务：受视频网站冲击及广告招商困难影响，收入增长放缓，达4906万元，同比增长13.12%，占总收入的12.71%。

2. 产业链布局与竞争优势

• 公司依托经验丰富的管理运营团队和节目创意团队，实现从产品筹划、拍摄到销售的全流程自主控制。
• 建立与湖北、浙江、江苏卫视及爱奇艺、腾讯等平台的业务合作关系，形成多层次立体的发行渠道。
• 提供广告代理服务与广告评估咨询业务，有效实现品牌与节目内容的对接。

3. “TV+全生态圈”战略

• 成立剧本研发中心，聘请知名编剧及网络编剧作为顾问，提升内容创作能力。
• 电视剧《蜀山战纪2》、《脱身者》在爱奇艺平台分别获得15.2亿和9.1亿播放量。
• 《好先生》、《小别离》等电视剧在爱奇艺平台播放量分别达到43.7亿和22.5亿，显示内容受欢迎程度。
• 公司设立长江电视研究院，参与剧目筛选、宣传、联合摄制、播映权购买及发行等环节，完善产业链布局。

关键信息

估值情况

• 当前总市值约27.03亿元。
• 2018H1扣非归母净利润为6563万元，对应TTM（最近十二个月）的PE为25X。

风险提示

• 知识产权纠纷风险
• 同业竞争风险
• 电视剧联合摄制的控制不足风险
• 节目及电视剧造销性的风险

历史财务数据

指标	2015	2016	2017	2018H1
营业收入（百万元）	422.90	562.67	607.88	386.04
营业收入增长率(%)	54.21%	33.05%	8.03%	75.47%
归母净利润（百万元）	42.08	95.91	106.88	66.99
归母净利润增长率(%)	128.44%	127.89%	11.44%	21.31%

公司数据

指标	数据
总股本（亿股）	1.72
总市值（亿元）	27.03
一年最低/最高（元）	15.75/31.51
近3月换手率	0.06%

分析师信息

• 孔蓉：执业证书编号 S0930517120002，联系电话 021-22167379，邮箱 kongrong@ebscn.com
• 刘凯：执业证书编号 S0930517100002，联系电话 021-22169324，邮箱 kailiu@ebscn.com

估值方法的局限性说明

本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异较大。所采用的估值方法及模型均有其局限性，不保证证券能够在该价格交易。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，仅供客户使用，不构成投资建议。投资者应自行承担投资风险。本报告可能不时修订，未经书面授权不得复制、分发或引用。光大证券及其附属机构可能持有报告提及公司证券头寸或提供相关服务，投资者应充分考虑潜在利益冲突。