> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 熊猫债市场总结 ## 核心内容 熊猫债市场自2026年以来继续处于快速扩容阶段，市场规模与新增主体数量均有所增长，吸引了更多跨国企业、国家主权基金及国际多边机构的参与。截至2026年4月22日，存续债券金额达到5,011.49亿元，占债市比重由2022年末的0.14%增长至0.25%，逐步接近2018年末的0.3%高点。 ## 主要观点 ### 1. 熊猫债市场趋势 - **发行净融资额**：2015年以来呈现先增后降再回升的趋势，2023-2025年净融资额大幅增长，2026年以来因到期债券规模增加，净融资额转为净流出。 - **市场热度**：2026年延续2025年的热度，整体处于快速扩容期，受到政策支持、利率优势和人民币国际化进程的共同推动。 ### 2. 发行人结构变化 - **中资背景发行人**：累计发行金额占比为44.33%，但存续占比降至41.53%；民营企业和公众企业累计发行占比为15.64%，存续占比降至11.12%，占比降幅较大。 - **外资背景发行人**：累计发行占比为14.54%，但存续占比升至21.91%，增幅显著。其中，政府机构和国际金融机构为主要增长动力。 ### 3. 存续规模分析 - **外资背景存续规模**：截至2026年4月22日，外资背景熊猫债存续规模为2,366亿元，其中国际金融机构存续规模达1,095亿元，排名前三为金砖国家新开发银行（565亿元）、亚洲基础设施投资银行（150亿元）和亚洲开发银行（93亿元）。 - **外商独资企业**：累计发行金额3,215.76亿元，存续规模1,271亿元（75只），2026年以来发行376亿元，占2025年全年比重88.06%。发行主体以银行、多元金融（如汽车金融）和化工行业为主。 ### 4. 信用等级与发行特点 - **信用等级**：外商独资类熊猫债发行人信用等级均为AAA，信用风险可控。 - **发行期限**：以3年期（42只）和5年期（21只）为主。 - **债券种类**：中期票据为主（45只），其次为国际机构债（17只）和定向工具（10只）。 - **担保情况**：部分债券为担保发行，涉及金额539亿元（36只），主要由海外母公司提供担保。 ## 关键信息 - **政策支持**：持续出台的发行端政策（如简化注册流程）推动市场扩容。 - **中美利差**：中美利差持续走扩，人民币计价债券融资成本优势凸显，吸引外资发行。 - **人民币国际化**：人民币国际化进程加深，提升了熊猫债的国际吸引力。 - **市场国际化**：2024年以来，外资机构发行熊猫债的数量和金额持续增长，市场国际化水平显著提升。 - **风险提示**：熊猫债依赖成本优势，若未来中美利差收窄或人民币汇率预期转向，扩容逻辑可能边际弱化，再融资与汇率错配风险需关注。 ## 数据概览 ### 存续债券金额（截至2026年4月22日） - 总存续金额：5,011.49亿元 - 占债市比重：0.25% - 2022年末比重：0.14% ### 中资背景发行人存续规模（前十名） | 中央国有企业 | 存续金额（亿元） | 地方国有企业 | 存续金额（亿元） | |---------------|------------------|---------------|------------------| | 中国光大控股有限公司 | 220.00 | 北京控股有限公司 | 233.50 | | 中国电力国际发展有限公司 | 205.00 | 北控水务集团有限公司 | 190.00 | | 中国光大环境(集团)有限公司 | 130.00 | 北京能源国际控股有限公司 | 110.00 | | 中国银行(香港)有限公司 | 100.00 | 深圳国际控股有限公司 | 100.00 | | 中国光大绿色环保有限公司 | 88.40 | 越秀交通基建有限公司 | 70.00 | | 中国光大水务有限公司 | 82.00 | 创兴银行有限公司 | 40.00 | | 中银集团投资有限公司 | 60.00 | 中国水发兴业能源集团有限公司 | 25.00 | | 中国工商银行(澳门)股份有限公司 | 30.00 | 首创环境控股有限公司 | 20.00 | | 中国建设银行(亚洲)股份有限公司 | 30.00 | 津联集团有限公司 | 5.50 | | 华润建材科技控股有限公司 | 30.00 | 浙江能源国际有限公司 | 5.00 | | **前十名合计** | **975.40** | **前十名合计** | **699.00** | ### 外资背景存续规模（截至2026年4月22日） | 名称 | 金额（亿元） | 存续只数 | 类型 | 注册地/地区 | |------|--------------|----------|------|--------------| | 金砖国家新开发银行 | 565.00 | 11 | 国际金融机构 | 中国 | | 亚洲基础设施投资银行 | 150.00 | 6 | 国际金融机构 | 中国 | | 亚洲开发银行 | 93.00 | 2 | 国际金融机构 | 新加坡 | | 法国农业信贷银行 | 90.00 | 5 | 国际金融机构 | 法国 | | 匈牙利 | 50.00 | 2 | 政府机构 | 匈牙利 | | 斯洛文尼亚共和国财政部 | 40.00 | 1 | 政府机构 | 斯洛文尼亚 | | 阿拉伯埃及共和国财政部 | 35.00 | 1 | 政府机构 | 埃及 | | "萨穆鲁克—卡泽纳"主权财富基金股份公司 | 30.00 | 1 | 国际金融机构 | 哈萨克斯坦 | | 非洲进出口银行 | 22.00 | 1 | 国际金融机构 | 埃及 | | 沙迦酋长国政府(由沙迦财政部代表) | 20.00 | 1 | 政府机构 | 阿联酋 | | **合计** | **1,095.00** | **31** | - | - | ## 结论 熊猫债市场在政策支持、利率优势和人民币国际化背景下持续扩容，外资高信用主体成为主要增长动力。信用风险整体可控，但需警惕未来中美利差收窄或人民币汇率预期变化带来的再融资与汇率错配风险。