> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三七互娱2026年半年报业绩点评总结 ## 核心内容 三七互娱发布了2026年半年报，整体业绩表现呈现以下特点： - **营业收入**：2026年上半年实现营业收入72.75亿元，同比下降14.28%；2026年第二季度实现营业收入35.54亿元，同比下降16.23%。 - **归母净利润**：2026年上半年归母净利润为17.66亿元，同比增长26.14%；2026年第二季度归母净利润为8.93亿元，同比增长4.92%。 - **扣非归母净利润**：2026年上半年扣非归母净利润为10.16亿元，同比下降26.74%；2026年第二季度扣非归母净利润为4.06亿元，同比下降52.22%。 ## 主要观点 ### 境外收入增长显著 - 境外收入在2026年上半年达到30.21亿元，同比增长10.90%，占总营收的41.53%。 - 多款新游表现亮眼，包括《RO 仙境传说：世界之旅》《Last Asylum: Plague》《Z Route: Redemption》等，其中部分游戏全球最高月活用户达1.6亿。 ### 存量游戏表现稳健 - 《Puzzles & Survival》作为公司现象级产品，持续为公司贡献稳定流水，累计用户规模超7500万，累计流水超过168亿元。 - 公司储备了多款自研与代理产品，如《荒漠沙舟》《小头盔大冒险》《斗罗大陆:零》《梦回甄嬛传》《斗罗大陆:启程》等，关注后续产品上线及表现。 ### AI赋能提升效率 - 公司推动AI在游戏研发与运营中的应用，构建全链路AI赋能体系。 - AI辅助生成的2D和3D美术资产占比分别超过80%和30%，AI-3D资产生成占比超30%。 - AI参与生成的广告素材视频占比超70%，AI自动化投放占比超50%。 - AI本地化翻译已覆盖所有海外游戏及18个语种，最高准确率达95%。 ## 关键信息 ### 投资建议 - 公司在“精品化、多元化、全球化”战略下，持续巩固轻量化游戏赛道优势。 - 关注新游研发与全球化发行。 - 预计2026-2028年归母净利润分别为30.27/33.69/36.78亿元，对应PE分别为13x/12x/11x。 - 维持“推荐”评级。 ### 风险提示 - 市场竞争加剧 - 行业政策趋严 - 新品上线不及预期 - 流量成本上升 - 技术更迭创新风险 ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 15,966 | 16,725 | 18,348 | 19,943 | | 收入增长率% | -8.46 | 4.75 | 9.71 | 8.69 | | 归母净利润(百万元) | 2,900 | 3,027 | 3,369 | 3,678 | | 利润增长率% | 8.50 | 4.38 | 11.31 | 9.17 | | 分红率% | 78.12 | 76.12 | 78.84 | 77.69 | | 毛利率% | 75.86 | 77.45 | 78.00 | 78.54 | | 摊薄EPS(元) | 1.31 | 1.37 | 1.52 | 1.66 | | PE | 13.94 | 13.35 | 12.00 | 10.99 | ## 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入增长率 | -8.5% | 4.8% | 9.7% | 8.7% | | 营业利润增长率 | 10.3% | 3.6% | 11.6% | 9.2% | | 归母净利润增长率 | 8.5% | 4.4% | 11.3% | 9.2% | | 毛利率 | 75.9% | 77.5% | 78.0% | 78.5% | | 净利率 | 18.2% | 18.0% | 18.3% | 18.4% | | ROE | 21.4% | 21.1% | 22.0% | 22.4% | | ROIC | 15.7% | 14.9% | 15.1% | 15.0% | | 资产负债率 | 38.7% | 38.7% | 40.3% | 41.9% | | 净资产负债率 | 63.2% | 63.0% | 67.4% | 72.0% | | 流动比率 | 1.26 | 1.34 | 1.39 | 1.43 | | 速动比率 | 1.00 | 1.08 | 1.16 | 1.22 | | 总资产周转率 | 0.76 | 0.73 | 0.74 | 0.74 | | 应收账款周转率 | 13.68 | 13.94 | 14.12 | 14.37 | | 应付账款周转率 | 2.24 | 2.10 | 2.19 | 2.21 | | 每股收益(元) | 1.31 | 1.37 | 1.52 | 1.66 | | 每股经营现金流(元) | 1.60 | 1.08 | 1.63 | 1.76 | | 每股净资产(元) | 6.12 | 6.49 | 6.93 | 7.41 | | P/E | 13.94 | 13.35 | 12.00 | 10.99 | | P/B | 2.99 | 2.82 | 2.64 | 2.46 | | EV/EBITDA | 11.71 | 11.38 | 9.99 | 9.01 | | PS | 2.53 | 2.42 | 2.20 | 2.03 | ## 公司基本面 - **股票代码**：002555 - **A股收盘价（2026年08月29日）**：18.27元 - **总股本（万股）**：221,224 - **实际流通A股（万股）**：163,376 - **流通A股市值（亿元）**：298 ## 分析师信息 - **岳铮**：传媒互联网行业分析师，约翰霍普金斯大学硕士，2020年加入中国银河证券研究院。 - **祁天睿**：传媒互联网行业分析师，清华大学本科，复旦大学硕士，2023年加入中国银河证券研究院。 ## 评级标准 - **推荐**：相对基准指数涨幅20%以上 - **谨慎推荐**：相对基准指数涨幅在5%~20%之间 - **中性**：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 - **回避**：相对基准指数跌幅5%以上 ## 总结 三七互娱在2026年上半年虽面临整体营收下滑，但境外收入增长显著，成为业绩增长的重要驱动力。公司通过AI技术在游戏研发、广告投放、本地化翻译等方面实现效率提升，同时存量游戏表现稳健，为公司持续贡献利润。未来，公司将继续推进新游研发与全球化发行，预计2026-2028年归母净利润稳步增长，PE逐步下降，维持“推荐”评级。但需关注市场竞争、政策风险、新品表现及流量成本上升等潜在风险。