> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 零售美护板块2026年中期策略总结 ## 核心内容 2026年第一季度，零售美护板块整体表现分化，部分细分行业出现结构性改善，同时受政策、竞争和市场环境影响，部分业务增长低于预期。分析师建议关注消费边际变化的宏微观指标，把握板块底部布局机会。 ## 主要观点 - **板块β承压**：整体板块增长乏力，但存在结构性亮点。 - **关注细分赛道**：化妆品品牌、个护、医美、黄金珠宝等细分领域表现不一，需关注具体标的。 - **低基数与修复弹性**：部分标的因低基数表现超预期，Q2有望迎来修复。 - **事件性催化**：AI电商、世界杯、保健品政策等事件可能带来短期增长机会。 ## 关键信息 ### 一、美护板块分析 #### 1. 化妆品品牌 - **Q1表现**：板块收入盈利符合预期，前期调整标的如贝泰妮、敷尔佳等迎来显著复苏，带动结构性改善。 - **收入端**：彩妆表现优于护肤，海外美妆复苏，国货分化明显。 - **盈利端**：毛利率因产品结构优化提升，但销售费率因竞争加剧上升，导致毛销差承压。 - **Q2展望**：推荐贝泰妮、上海家化、敷尔佳等，关注巨子生物、丸美生物等低基数弹性机会。 #### 2. 个护与大健康 - **Q1表现**：收入增长低于预期，主要受抖音政策趋严、高基数和暖冬影响。 - **收入端**：倍加洁、洁雅股份等因产品结构高端化和海外订单表现亮眼。 - **盈利端**：毛利率提升，但销售费率同步上升，盈利分化明显。 - **Q2展望**：关注保健品政策回暖、夏季季节性需求及低基数标的如百亚股份、登康口腔等。 #### 3. 医美 - **Q1表现**：收入盈利符合预期，终端需求景气度向好。 - **上游**：供给扩容加剧内卷，新品成为增长核心。 - **Q2展望**：医美新品放量，推荐四环医药。 #### 4. 黄金珠宝 - **Q1表现**：利润超预期，金条、港资、金镶钻等表现较好，克重黄金和加盟渠道收缩。 - **Q2展望**：关注金价平稳带来的终端动销修复，推荐周生生、潮宏基。 #### 5. 跨境板块 - **Q1表现**：精品收入增长超预期，泛品利润修复。 - **Q2展望**：低基数下增长有望加速，推荐华凯易佰、赛维时代、绿联科技。 #### 6. 线下零售 - **Q1表现**：整体平淡，收入分化明显，潮玩IP、母婴表现稳健，传统超市仍承压。 - **Q2展望**：关注内需β影响，建议跟踪宏微观内需指标。 ### 二、Q2重点推荐标的 | 标的名称 | 推荐理由 | |----------------|----------------------------------| | 贝泰妮 | Q2低基数，有望延续Q1复苏 | | 巨子生物 | 5月底进入低基数，具备修复弹性 | | 华凯易佰 | 跨境板块低基数，增长有望加速 | | 赛维时代 | 跨境板块低基数，增长有望加速 | | 绿联科技 | 跨境板块低基数，增长有望加速 | | 周生生 | 黄金珠宝利润修复，终端动销向好 | | 潮宏基 | 黄金珠宝利润修复，终端动销向好 | | 若羽臣 | 保健品政策落地，抖音投放回暖 | | 倍加洁 | 保健品政策落地，收入增长加速 | | 润本股份 | 个护高端化，毛利率提升 | | 登康口腔 | 个护高端化，毛利率提升 | | 洁雅股份 | 海外订单爆发，收入增长显著 | | 豪悦护理 | 个护高端化，毛利率提升 | | 倍加洁 | 个护高端化，毛利率提升 | | 丸美生物 | 化妆品品牌复苏，毛利率提升 | | 上美股份 | 化妆品品牌复苏，毛利率提升 | | 稳健医疗 | 个护高端化，毛利率提升 | | 水羊股份 | 化妆品品牌复苏，毛利率提升 | | 上海家化 | 化妆品品牌复苏，毛利率提升 | ### 三、事件性催化主线 1. **保健品政策落地**：带来抖音投放回暖，推荐若羽臣、倍加洁。 2. **AI+战略深化**：如淘天推出千牛Claw，关注壹网壹创、宝尊电商。 3. **体育赛事**：世界杯及国内赛事催化，推荐力盛体育、交运股份。 4. **医美新品放量**：推荐四环医药。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 消费持续疲软 - 新业态新产品表现不及预期 ## 关联关系披露 - 上海家化为方正证券关联方