20191103-国金证券-2019教育行业周报第41期：国考过审人数达143.7万人，教师资格证参考人数同增37__13页_1mb

教育行业周报总结（2019年10月22日）

核心内容概述

本周教育行业周报聚焦于公务员考试与教师资格证考试的市场趋势，以及多家教育公司的最新业绩表现与市场动态。整体来看，行业在政策监管背景下，仍展现出一定的增长潜力，尤其是公务员考试培训和教师资格证培训领域。

市场数据

指数	涨跌幅（本周）	年初至今涨跌幅
国金教育指数	-2.22%	+5.55%
上证指数	+0.11%	+18.62%
深证成指	+1.47%	+35.40%
创业板指	+0.70%	+34.90%
传媒指数(中信)	+0.24%	+10.86%
餐饮旅游(中信)	+0.31%	+25.96%
沪深300指数	+1.43%	+31.28%

行业观点

• 公务员考试：2019年国考过审人数137.9万人，参考人数92万人，招录人数14537人，竞争比达到63（参考人数/招录人数），为2007年以来最高值。
• 教师资格证考试：2019年报名人数同比增长37%，预计2020年参考人数约103-120万人，行业整体市场边际向上。
• 市场规模预测：公务员考试培训市场规模预计从166亿元增长至399亿元，教师资格证培训市场预计从39亿元增长至117亿元。

公司点评与业绩分析

新东方

• 业绩：FY20Q1营收同增25%（USD）/30%（RMB），非GAAP营业利润同增47%，连续三个季度盈利改善。
• 增长点：K12业务是主要增长引擎，优能中学与泡泡少儿收入分别同增33%（USD）/38%（RMB）与38%（USD）/44%（RMB），续班率提升。
• 投资建议：维持增持评级，预计FY20-22归母净利润分别为4.77/6.06/7.11亿美元，对应pe分别为41/32/27x。
• 风险提示：教培新规加强监管，或减缓扩张速度。

好未来

• 业绩：FY20Q2营收同增33.8%（USD）/38.7%（RMB），但调整后非GAAP归母净利润下滑。
• 业务结构：学而思培优与学而思网校增速环比提升，但整体增速放缓至30-40%。
• 投资建议：维持中性评级，预计FY20-FY22公司实现归母净利润0.89/4.35/5.61亿美元，对应pe分别为287/59/46倍。
• 风险提示：教培新规加强监管，或减缓扩张速度。

中公教育

• 业绩：2019Q1-Q3实现营收61.6亿元，归母净利润9.6亿元，同比增长47.67%与77.15%。
• 增长看点：行业地位提升、工业化运作、横向与纵向扩张、参培率提升、招录人数回升。
• 投资建议：维持买入评级，预计19-21年归母净利润分别为16.9/22.7/29.4亿元，对应PE估值为68/51/39倍。
• 风险提示：政策风险、参培率提升不及预期、收购整合风险。

佳发教育

• 业绩：Q1-Q3营收4.02亿元，归母净利润1.55亿元，同比增长64.93%与101.20%。
• 增长点：教育信息化建设、标准化考点业务、智慧教育相关业务。
• 投资建议：维持买入评级，预计19-21年归母净利润分别为2.23/3.11/4.22亿元，对应pe为33/24/18倍。
• 风险提示：竞争加剧、政策风险、解禁风险。

科斯伍德

• 业绩：Q1-Q3营收6.96亿元，归母净利润0.68亿元，同比增长-2.04%与+86.50%。
• 收购进展：收购龙门教育剩余股权持续推进，股权锁定期为12个月。
• 投资建议：预计2019/2020/2021年归母净利润为1.02/1.25/1.50亿元，对应PE估值为31/25/22x。
• 风险提示：增发审核未完成、交易方案未落地、政策风险。

行业动态

• 新东方与故宫出版社合作：推出青少版《故宫日历》，丰富课外教学素材，提升人文素养培育。
• 教育部减负政策：强调落实工作，规范校外培训机构发展，减少学生学业负担。
• 好未来捐赠智慧教育产品：助力河北威县打造智慧教育示范区，推动教育信息化发展。
• 地方政策落地：河南要求校外线上培训机构备案审查，浙江发布减负33条，上海限制培训机构宣传升学情况。

投资建议与评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 政策风险：教培新规加强监管，可能影响行业扩张速度。
• 市场风险：竞争加剧，招生不及预期，解禁风险。
• 运营风险：收购整合风险，费用端压力，行业监管趋严。

特别声明

本报告为国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考，不构成投资建议，不承担任何法律责任。