> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固收周报 20260809 总结 ## 核心内容 ### 债券市场表现 本周（2026.8.3-2026.8.7），10年期国债活跃券260010收益率从1.7010%下行至1.6985%，整体呈下行趋势，但幅度不及上周。宽松预期依然存在，但市场对政策落地时间点的不确定性导致观望情绪增强。 ### 央行政策与市场反应 - **周一（8.3）**：央行召开下半年工作会议，强调“保持流动性充裕”，债市情绪偏暖，利率小幅下行。 - **周二（8.4）**：买断式逆回购降息预期发酵，10年期国债收益率下行0.7bp。 - **周三（8.5）**：股市强劲，市场对10年期国债收益率1.7%点位分歧较大，收益率上行0.3bp。 - **周四（8.6）**：市场对国债和地方债取消所得税免税的预期，但未引发显著反应，收益率与前日持平。 - **周五（8.7）**：7月外贸数据公布后，利率出现下行，10年期国债收益率突破1.7%关口，下行0.25bp。 ### 央行工具箱与宽松政策 - 增加月度公开市场国债净买入量，目前未超过1000亿元，存在小幅放开空间。 - 结构性降息可降低实体经济融资成本，同时避免损害银行净息差，理论上有近2万亿元额度。 - 若前两项工具效果不明显，四季度全面降息可能成为最终选择。 ### 债券市场策略 - **久期策略**：当前可选择长端利率债，预计10年期和30年期国债收益率在降息未落地的情况下，或将下行至1.65%和2.1%。 - **短端利率债**：受资金利率约束，下行空间有限。 ## 美国市场分析 ### 美国经济数据 - **ISM制造业PMI**：7月录得55.6，远超预期，显示制造业韧性较强。 - **服务业PMI**：由前值54升至54.1，但不及预期，显示服务业增长放缓。 - **非农就业人数**：7月减少2.3万人，不及预期，显示就业市场降温。 - **失业率及劳动参与率**：均小幅下降至4.1%和61.4%，但劳动参与率下降表明部分劳动力参与意愿减弱。 ### 美联储政策 - 维持利率不变，但美联储理事Lisa Cook表示通胀仍高于2%目标，需继续关注价格压力缓解情况。 - 若通胀反弹，可能采取进一步紧缩措施，包括加息。 - AI投资短期内可能对通胀形成支撑，但长期有助于提升生产率。 - **Fedwatch预期**：2026年9月和12月加息概率为44.4%和59.2%，2027年3月加息概率为50.2%。 ### 美债收益率变化 - 全周10年期和2年期美债收益率分别下行约1.6BP和3.5BP。 - 形成“股债金同涨、原油回落”的组合，显示市场从供给端转向需求端和货币政策预期。 ## 国内外宏观数据跟踪 ### 流动性 - **逆回购操作**：本周逆回购净投放为1165亿元，到期回收12420亿元，净投放为-11255亿元。 - **货币市场利率**：整体保持稳定，但部分期限利率有所波动。 ### 大宗商品价格 - **钢材价格**：全面下行，螺纹钢、热轧板卷、中板价格分别下降8元、7元、7元。 - **LME有色金属**：锌、铜、铝价格分别上涨2.75%、2.12%、3.16%，铅价格小幅下跌0.24%。 - **原油价格**：布伦特原油和WTI原油价格分别下跌2.40%和上涨0.91%。 - **其他商品**：焦煤、动力煤价格有所波动，蔬菜价格指数上升。 ## 地方债市场回顾 ### 一级市场 - 本周发行地方债31只，总额1818.40亿元，净融资额959.70亿元。 - 主要投向为综合，发行省份包括湖南、云南、安徽、福建、河北。 - 用于置换存量隐债的地方特殊再融资专项债发行总额为17807.70亿元。 ### 二级市场 - 本周地方债成交量4650.20亿元，换手率0.79%。 - 前三大交易活跃省份为江苏、湖南、浙江。 - 10年期国债收益率总体下行，30年期国债收益率有所波动。 ## 信用债市场回顾 ### 一级市场 - 本周信用债发行319只，总额2398.69亿元，偿还2029.52亿元，净融资额369.17亿元。 - 城投债净融资额为-153.03亿元，产业债净融资额为522.20亿元。 ### 二级市场 - 信用债成交额总计5001.85亿元，其中短期融资券成交1158.66亿元，中期票据成交2816.25亿元。 - 城投债收益率总体下行，企业债收益率总体下行。 ## 信用利差与等级利差 - **信用利差**：短融中票信用利差总体分化，企业债信用利差总体上行，城投债信用利差总体上行。 - **等级利差**：短融中票等级利差总体下行，企业债等级利差总体分化。 ## 风险提示 1. 大宗商品价格波动风险。 2. 宏观政策变动风险。 3. 历史经验不代表将来，政策将随基本面变化。 4. 经济基本面变化超预期，未来发展具有不确定性。