20260405-招商期货-基本金属铅锌周报_加工费下跌支撑锌价_社库累积铅价承压_35页_2mb

报告摘要

本周铅锌市场呈现结构性震荡走势，锌价在加工费下行和库存低位支撑下偏强，而铅价则因供应增加与消费转淡受到压制。整体来看，锌产业链供应端偏紧，下游需求疲软，铅产业链供应边际改善，但消费进入淡季，社库累积对价格形成压力。

核心观点：中性
海外美联储政策预期偏松、美元走弱提振商品风险偏好，中东地缘冲突加剧通胀预期与市场波动；国内稳增长政策托底、制造业景气边际改善，但下游消费复苏乏力，基本金属呈结构性震荡走势。
价格：偏强
沪锌2605合约上涨0.90%至23590元/吨，伦锌上涨4.83%至3256.5美元/吨。
现货：利多
上海普通国产品牌对2605合约贴水20元/吨，高价品牌升水40~50元/吨；广东贴水65~35元/吨；天津贴水80~120元/吨；宁波贴水30~20元/吨，持货商报价坚挺，现货流通偏紧。
供应：利多
4月国内冶炼产量预计增加1万吨以上，但冶炼厂原料库存降至20.59天，国产锌精矿TC降至1350元/金属吨，进口TC降至-14.50美元/千吨，矿端供应偏紧支撑价格。
需求：利空
镀锌开工率58.75%（环比-0.13%）、压铸锌合金开工率51.51%（环比-0.29%），锌价高位抑制采购，下游消费平淡。
估值：利多
沪伦比值回落至7.2附近震荡，锌锭进口窗口持续关闭，进口持续亏损。
库存：中性
LME锌库存11万吨左右低位，注销仓单大幅增加300%以上；国内七地锌锭社库24.96万吨，周微增0.14万吨，上海保税区库存0.33万吨持平。

核心观点：中性
海外美联储政策预期偏松、美元走弱提振商品风险偏好，中东地缘冲突加剧通胀预期与市场波动；国内稳增长政策托底、制造业景气边际改善，但下游终端消费复苏乏力，基本金属呈结构性震荡走势。
价格：偏强
沪铅主力2605合约上涨1.39%至16785元/吨，伦铅上涨1.66%至1934.5美元/吨。
现货：利空
现货市场交投清淡，升水下调，部分持货商节前贴水抛售，下游企业观望为主，按需采购。
供应：利空
原生铅周开工率62.1%（环比微降），再生铅开工率44.22%（环比续升），4月铅锭供应预期增加，进口铅持续涌入国内。
需求：利空
铅蓄电池开工率73.45%（环比-0.47%），进入传统消费淡季，清明假期进一步拖累开工与采购。
估值：利多
LME0-3贴水较上周收窄，中国铅锭进口窗口长时间打开，支撑外盘铅价。
库存：利空
国内五地铅锭社库5.41万吨，周降0.34万吨；但4月供应增加、消费转淡，节后社会库存累库风险上升。