20260306-中国银河-【中国银河固收】两会政策定调如何影响债市走向?_7页_1mb

中国银河固收：两会政策定调如何影响债市走向？总结

核心内容

2026年两会政策定调延续“稳中求进”的总基调，强调经济高质量发展、科技创新、扩大内需、防范风险等多方面任务。政策目标设定更加务实，经济增速目标调整为4.5%-5%，保持相对温和的增长预期。同时，财政和货币政策保持积极与宽松，以支持经济稳定增长和物价合理回升。整体来看，政策对债市的冲击有限，债市或将延续震荡偏下的趋势。

主要观点

1. 当下形势与2026年经济目标

• 2025年总结与挑战：经济总体平稳、稳中有进，增速如期达到5%。外部冲击与国内结构性问题并存，但经济长期向好的趋势未变。
• 2026年政策取向：延续“稳中求进”总基调，GDP增速目标为4.5%-5%，保持市场预期。城镇调查失业率与CPI目标维持不变，分别为5.5%左右和2%左右，显示政策对稳定预期的重视。
• 政策组合拳：强调宏观政策与非经济政策协同发力，提升政策落地效果与市场信心。

2. 各个方向政策定调

• 财政政策：广义财政仍保持积极，拟发行1.3万亿超长期特别国债、3000亿特别国债，赤字率4%左右，赤字规模达5.89万亿元。地方政府专项债券规模为4.4万亿元，重点用于重大项目建设、化债及消化账款。
• 货币政策：延续“适度宽松”基调，首次将促进经济稳定增长和物价合理回升作为核心目标。预计降准降息将更前置，结构性货币政策工具将加力支持科技、小微及服务消费。
• 扩大内需：继续实施提振消费专项行动，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，通过贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式支持内需增长。
• 科技自立自强：加快培育新动能，支持新质生产力发展，重点在人工智能、集成电路、航空航天等领域，推动科技创新与产业融合。
• 房地产市场稳定：强调因城施策，优化供给和需求，探索多渠道盘活存量商品房，推进保障性住房建设，稳定房地产市场预期。

3. 债市走势预测

• 政策对债市影响：政策定调基本符合市场预期，关键指标已充分定价，对债市冲击有限。
• 利率走势预期：十债收益率可能在两会后震荡偏下，幅度预计在5BP左右。考虑到当前利率水平已突破1.8%阻力位，短期下行空间有限。
• 市场环境：需关注地缘冲突、通胀压力及汇率波动对债市的潜在影响，建议控制久期杠杆，顺势而为。

关键信息

• 财政政策：赤字率4%左右，赤字规模5.89万亿元，特别国债1.3万亿+3000亿，专项债4.4万亿。
• 货币政策：保持适度宽松，首次将促进经济稳定增长与物价回升作为核心目标，降准降息预期前置。
• 经济目标：GDP增速4.5%-5%，城镇调查失业率5.5%左右，CPI 2%左右，居民收入增长与经济增长同步。
• 债市策略建议：短期利率或震荡偏下，但需警惕基本面超预期回暖、政府债供给超预期、利率大幅回调等风险。
• 历史经验：两会后长端利率多呈下行趋势，但需结合政策落地效果与数据验证判断。

结构性政策支持

• 扩大内需：通过财政金融协同专项资金、以旧换新政策、降低融资成本等手段，多维度刺激消费与投资。
• 支持新质生产力：超长期特别国债用于传统产业优化与新兴产业培育，推动科技与产业融合。
• 风险防范：加强重点领域风险化解，尤其是房地产与地方政府债务风险，注重长效机制建设。

政策对比与重点任务

• 2026年政策重点：

  1. 着力建设强大国内市场
  2. 加紧培育壮大新动能
  3. 加快高水平科技自立自强
  4. 深化重点领域改革
  5. 扩大高水平对外开放
  6. 推进乡村振兴
  7. 推动新型城镇化和区域协调发展
  8. 保障和改善民生
  9. 推动全面绿色转型
  10. 加强风险防范化解

• 2025年政策重点：

  1. 提消费、提投资、扩大内需
  2. 发展新质生产力，加快建设现代化产业体系
  3. 深化科教兴国战略
  4. 推进财税金融改革
  5. 稳外贸稳外资
  6. 化解地方政府债务风险
  7. 推进乡村振兴
  8. 优化区域发展格局
  9. 推动绿色转型
  10. 提升社会治理效能

风险提示

• 经济基本面超预期回升
• 政府债供给节奏超预期
• 债市利率超预期大幅回调

表格摘要

表1：政府工作报告关键目标及指标制定对比

表2：往年两会前后债市表现

总结

2026年两会政策定调显示中央对经济稳增长的重视，财政与货币政策保持积极与宽松，但关键指标已基本定价，对债市影响有限。债市预计将震荡偏下，但需关注地缘冲突、通胀压力与汇率波动等外部因素。政策组合拳将注重结构性支持，提升资源配置效率，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。