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国泰海通 | 非银：风格库明确主题基金投资边界，严控风格漂移——关于公募基金主题投资风格管理指引点评

核心内容概述

中国证券投资基金业协会（中基协）于2026年6月12日发布《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》（以下简称《风格指引》），旨在通过建立风格库、加强交易监管等措施，规范主题基金的投资行为，严控风格漂移现象。该指引对主题基金的定义、风格库的管理、交易行为的监管以及公募与私募资管计划的风险隔离等方面作出明确规定，有助于提升投资者体验，推动公募基金行业的健康发展。

主要观点与关键信息

1. 主题基金定义与规模

• 主题基金定义：指基金合同约定80%以上非现金资产投资于特定方向的基金，特定方向包括特定市值、行业、板块、资产类别等。
• 当前主题基金情况：
  • 公募主题基金数量近2500只；
  • 总规模超过2.9万亿元；
  • 易方达、中欧、富国三大基金公司相关产品规模位居前三；
  • 重仓行业规模排名：电子（7285亿）、医药生物（1831亿）、电力设备（1737亿）。

2. 风格库管理要求

• 建立风格库：基金公司需根据基金合同约定的投资方向，建立风格库以管理可投资标的范围。
• 入库标准：优先采用公开数据指标和权威行业分类作为入库依据。
• 更新频率：风格库每年主动更新次数原则上不超过十二次，被动更新不受限制。

3. 投资风格管理与交易监管

• 内部管理机制：基金公司需完善风格库及证券出入库审批流程，建立投资风格稳定性跟踪机制。
• 风险控制：对于投资集中度过高、单一行业集中投向等情形，需加强内部管理。
• 交易行为监管：将严重偏离投资方向的情形纳入负面考核指标；若需短期集中调仓，应与托管人协商并审慎操作。

4. 公募与私募资管计划风险隔离

• 基金经理兼任限制：公募基金经理不得兼任非中长期资金委托管理的私募资管计划投资经理。
• 禁止行为：重要货币市场基金、MOM、公募REITs基金经理不得兼任投资管理人员，且禁止兼任人员投资本人管理的私募资管计划。
• 公平交易机制：进一步完善公平交易机制，加强兼任人员的自律管理。

投资建议

• 政策背景：监管严控风格漂移，提升投资者持有体验。
• 市场环境：在低利率环境下，居民存款存在向高收益资产（如公募基金）转移的趋势。
• 行业受益：券商作为权益资产中介，持续受益于资金搬家。
• 板块前景：当前券商板块交易压制见底，市场回暖下财富管理、投行、投资业务加速修复，预计Q2盈利有望超越2025年第三季度。
• 选股推荐：重点关注财富管理、国际业务和科创跟投弹性较大的头部券商。

风险提示

• 权益市场波动：若权益市场出现大幅波动，可能对基金表现及券商业务造成影响。

总结

《风格指引》的出台标志着公募基金主题投资风格管理进入规范化阶段。通过建立风格库、明确投资边界、加强交易监管及风险隔离，有助于防范风格漂移，增强投资者信心。在低利率环境下，居民资金有望加速向公募基金等资管产品转移，券商作为重要中介受益明显。建议投资者关注券商板块，尤其是具备较强财富管理、国际业务和科创跟投能力的头部机构。