> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 蒙煤问题持续发酵，发运减半背景下资金主动推升近月价格 ## 核心内容 本周，双焦市场持续上涨，焦煤与焦炭价格均创下2025年以来新高。主要原因在于蒙煤发运量锐减，国内供应紧张，叠加资金推动，导致近月合约价格显著走强。同时，海外进口方面，澳煤进口窗口维持打开，进口利润保持高位，而美国焦煤进口仍处于停滞状态。 ## 主要观点 ### 1. 价格走势 - **焦煤**：上周周度涨幅约107.5元/吨或+7.45%，当前加权指数已突破2025年以来新高，暂时关注1650元/吨附近阻力。 - **焦炭**：上周周度涨幅167元/吨或+8.68%，已突破前高2133元/吨，关注上方2200元/吨及2300元/吨阻力。 - **期现市场**：焦煤和焦炭现货价格均上涨，但焦炭贴水盘面，焦煤升水盘面。 ### 2. 供应与需求 - **焦煤供应**：国内样本矿山日均产量63.19万吨，环比微增0.03万吨，但同比减少4.47%。蒙煤发运量从1200-1300车骤降至500-600车，周均8.4万吨/日，进口量同比增加57.36%。 - **焦炭供应**：样本钢厂及独立焦化厂合计日均产量107.07万吨，环比减少1.45万吨，同比减少0.81%。独立焦化厂焦化利润为-149元/吨，环比-39元/吨。 - **铁水产量**：247家钢铁企业日均铁水产量237.68万吨，环比-0.52万吨，钢厂盈利率32.47%，环比-1.3pct。 - **供需结构**：焦煤日均供应133.7万吨，日均需求144万吨；焦炭日均需求114.1万吨，均呈现阶段性边际偏紧。 ### 3. 库存变化 - **焦煤库存**：总库存环比-7.64万吨，其中样本矿山库存-15.42万吨，独立焦化厂库存-1.32万吨，钢厂库存+16.1万吨，港口库存-7万吨。 - **焦炭库存**：总库存环比-28.72万吨，独立焦化厂库存-20.28万吨，钢厂库存-11.42万吨，港口库存+2.98万吨。 ### 4. 期货合约结构 - **焦煤**：1-5价差报107元/吨，环比+70元/吨，维持contango结构。JM2701合约因交割品标准更改，价格显著高于当前。 - **焦炭**：1-5价差报80.5元/吨，环比+87元/吨，转为contango结构，近月合约明显走强。 ### 5. 持仓及品种比价 - **焦煤持仓**：单边总持仓92.4万手，环比+0.98万手。 - **焦炭持仓**：单边总持仓8.2万手，环比+0.8万手。 - **品种比价**：焦煤/铁矿比值+0.17，焦煤/热卷比值-0.13；焦炭/铁矿比值+0.26，焦炭/热卷比值-0.12，焦炭/焦煤比值-0.01，表明焦煤与焦炭均显著强于铁矿和成材。 ## 关键信息 - **蒙煤发运减半**：甘其毛都口岸蒙煤通关量从1200-1300车降至500-600车，发运量锐减，导致市场预期蒙古供应收缩。 - **澳煤进口窗口开放**：澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为502元/吨，进口量同比增加62.03%。 - **现货与期货价差**：焦煤现货升水盘面，焦炭贴水盘面。 - **库存变化**：焦煤与焦炭库存均环比下降，但钢厂库存偏高。 - **资金推动**：资金在蒙煤发运量下降、交割压力减轻的背景下，选择继续做多，推升近月合约价格。 - **风险提示**：若蒙煤发运回升或走弱，需警惕近月回落风险；焦炭提涨尚未落地，但已交易多轮，需关注成材利润走低对焦炭的影响。 ## 总结 本周双焦市场强势上涨，焦煤与焦炭价格均创年内新高，主要受蒙煤发运减半、国内供应紧张及资金推动影响。现货价格升水盘面，期货合约呈现contango结构，近月合约表现尤为强劲。尽管国内产量维持低位，但海外进口量增加，尤其是澳煤进口窗口保持开放。库存方面，焦煤与焦炭库存均环比下降，但钢厂库存仍偏高。市场需关注蒙煤发运情况及成材利润变化，以判断后续走势。