20220105-天风国际证券-郭明錤电子研究_玉晶光为元宇宙头戴装置Pancake_Fresnel透镜的新商业模式与规格升级之最大赢家_3页_577kb

玉晶光电子研究总结

核心内容

玉晶光（3406.TW）在元宇宙头戴装置光学组件市场中占据重要地位，尤其在Pancake/Fresnel透镜领域表现突出。随着Apple、Meta及Sony等一线品牌对AR/VR设备需求的增加，玉晶光成为该领域最大的赢家之一，其业务增长潜力显著。

主要观点

• Meta新款VR装置（Oculus Quest 3）：

  • 预计于2022年下半年中发布，出货量为100-200万部。
  • 首次采用Mini LED面板，提供更佳的沉浸式体验。
  • 首次采用2P Pancake透镜，每个单价为US$10-15，玉晶光与舜宇光学各取得一半订单。
  • 玉晶光同时负责透镜贴合与Mini LED面板整合，每个Quest 3对玉晶光的营收贡献约为US$80-85，相当于45-55个高阶7P锡头。

• Apple AR/MR头戴装置：

  • 预计延迟至2022年底发布，显著出货量在1Q23。
  • 玉晶光取得Apple AR/MR Pancake透镜的NPI订单，与扬明光竞争。
  • Apple采用两个3P Pancake透镜，每个单价为US$15-20，玉晶光的营收贡献约为US$45-55，相当于25-35个高阶7P锡头。

• Sony PS5 VR：

  • 自2Q22开始出货，玉晶光与歌尔声学共同担任高单价Fresnel透镜供应商。
  • 此订单有助于玉晶光在淡季维持营收稳定。

• 市场前景：

  • AR/VR设备出货量及Pancake透镜规格仍有较大成长空间。
  • 玉晶光在光学设计与生产方面的优势使其有望在未来几年内持续领先。

关键信息

• 玉晶光的优势：

  • 全球最大的AR/VR Pancake/Fresnel透镜供应商。
  • 同时获得Apple、Meta及Sony等大厂的订单，具有显著的市场地位。
  • 生产良率已赶上扬明光水平，有望在Apple订单中获得一半份额。

• 营收预测：

  • 受益于Meta Quest 3订单，玉晶光在2022旺季的月营收预计为NT$22-25亿，高于2021年的NT$16-22亿。
  • Apple AR/MR设备将在1Q23显著贡献营收。

• 风险提示：

  • 新产品生产可能延迟。
  • 市场需求可能低于预期。

投资建议

玉晶光是元宇宙头戴装置透镜新商业模式与规格升级的最大赢家，具备长期成长潜力。

风险与免责声明

• 本报告所载观点基于分析师个人看法，不构成投资建议。
• 信息来源于可靠来源，但不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供客户参考，不构成买卖邀约。
• 天风集团可能持有相关公司证券或提供金融服务，存在潜在利益冲突。
• 本报告为机密文件，仅限天风集团客户使用。

评景定义

类别	说明	评级	体
股票投资评级	在报告发布日期后的6个月内，相对同期该股票的司法管辖区之指数的涨跌幅	买入	预期股价相对收益20%以上
增持	预期股价相对收益10%到20%
中立	预期股价相对收益-10%到10%
卖出	预期股价相对收益-10%以下
行业投资评级	在报告发布日期后的6个月内，相对同期该行业的司法管辖区之指数的涨跌幅	强于大市	预期行业指数涨幅5%以上
中性	预期行业指数涨幅-5%到5%
弱于大市	预期行业指数涨幅-5%以下

管辖区与指数

管辖区	用于定义评级的指数
中国大陆	沪深300指数
中国-香港	恒生指数
中国-澳门	恒生指数
美国	标准普尔500指数

联系方式

• 天风国际资产管理有限公司
  • 香港地址：香港中环干诺道中41号盈置大厦11楼
  • 邮箱：research_tfi@tfisec.com
  • 电话：85238997399