> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贝泰妮(300957.SZ) 总结 ## 核心内容概述 贝泰妮是一家在美容护理和化妆品领域具有重要地位的企业，其主品牌“薇诺娜”在行业中占据领先地位。公司通过构建多品牌矩阵，包括“薇诺娜宝贝”“瑷科缦”“贝芙汀”“姬芮”“泊美”等，实现了品牌间的错位协同，增强了市场竞争力。2026年上半年，贝泰妮实现了营收25.92亿元，同比增长9.27%，归母净利润2.92亿元，同比增长18.3%。公司表现出较强的经营韧性，业绩持续修复并进入稳健上升通道。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年上半年，贝泰妮实现营收25.92亿元，同比+9.27%；归母净利润2.92亿元，同比+18.3%。2026年单Q2，营收14.74亿元，同比+3.55%；归母净利润2.26亿元，同比+3.44%。 - **多品牌协同**：公司构建了“薇诺娜”主品牌与多个子品牌的协同体系，差异化竞争壁垒逐步加强，未来增长潜力大。 - **盈利能力提升**：尽管毛利率略有下降，但净利率持续改善，盈利质量显著提升。 - **费用控制成效显著**：销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降，表明公司在成本管理方面表现出色。 - **估值趋势**：公司PE从2024年的27.80倍降至2028年的16.34倍，PB也呈现下降趋势，反映市场对其未来增长的预期。 ## 关键信息 ### 财务数据摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 5,735.87 | 5,358.64 | 6,021.22 | 6,680.47 | 7,238.71 | | 归母净利润(百万元) | 503.05 | 505.72 | 648.24 | 759.09 | 855.65 | | 每股收益(EPS) | 1.19 | 1.19 | 1.53 | 1.79 | 2.02 | | 每股净资产(BPS) | 14.28 | 14.54 | 15.48 | 16.45 | 17.54 | | P/E | 27.80 | 27.65 | 21.57 | 18.42 | 16.34 | | P/B | 2.31 | 2.27 | 2.13 | 2.01 | 1.88 | ### 经营分析 - **收入结构**：2026年上半年，护肤品收入占比达88.44%，彩妆和医疗器械分别占比7.36%和2.55%。 - **渠道表现**：线上渠道贡献核心增长动能，收入20.17亿元，同比+15.71%，占比提升至78.33%；线下渠道收入4.03亿元，同比-5.05%；OMO渠道收入1.55亿元，同比-18.74%。 - **盈利指标**：毛利率为74.62%，同比-1.39pp；净利率为11.07%，同比+0.59pp；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降3.64pp、0.48pp、0.62pp。 ### 投资建议 - 公司作为国内皮肤学级护肤品赛道的龙头，未来盈利弹性与增长空间值得期待。 - 2026-2028年，预计公司归母净利润分别为6.48亿元、7.59亿元和8.56亿元，EPS分别为1.53元、1.79元和2.02元。 - 当前股价对应的PE分别为21.57倍、18.42倍和16.34倍，维持“买入”评级。 ### 风险提示 - 宏观经济波动风险 - 行业政策变化风险 - 市场竞争加剧风险 - 产品质量风险 - 研发产品注册风险 ## 投资评级系统说明 投资评级以报告发布日后的6-12个月内所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数为基准： | 投资评级 | 评级说明 | |----------|----------| | 买入 | 投资收益率超越沪深300指数15%以上 | | 增持 | 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15% | | 持有 | 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5% | | 卖出 | 投资收益率落后沪深300指数10%以上 | 行业投资评级分为“领先大市”、“同步大市”和“落后大市”。 ## 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司制作，具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。报告仅提供信息，不构成任何广告或投资建议。报告所载信息来源于公开资料，公司不对其准确性、完整性或可靠性作任何保证。投资者应自行判断并承担相应风险。未经书面授权，任何机构和个人不得以任何形式使用本报告。