> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华联期货橡胶月报总结 ## 核心内容概述 2026年4月30日发布的华联期货橡胶月报，聚焦于天然橡胶（RU）与20号胶（NR）的市场分析，指出当前市场处于**供应端周期拐点**、**库存高位**以及**需求端波动**的复杂环境中。报告从宏观、供给、需求、库存、价差、利润等多个维度展开分析，为投资者提供了详细的市场判断和策略建议。 --- ## 主要观点 - **宏观层面**：地缘局势的不确定性和波动性仍然存在，但整体有望震荡向好。原油价格的上涨对合成橡胶成本构成扰动，同时对橡胶需求产生负面影响。房地产政策的改善和货币贬值因素对大宗商品形成支撑。 - **供应层面**：天胶供应大周期拐点已至，原料价格易涨难跌，胶农库存高位出清。泰国原料价格创近年新高，胶水对杯胶价差回升，反映原料供应紧张。合成胶原料丁二烯回调，合成胶对天胶的价差回归中性。 - **库存层面**：青岛库存季节性累库至较高水平，累库趋势尚未结束。交易所RU仓单处于十年低位，NR仓单中位偏低。合成胶库存中性，轮胎厂库存天数回落至低于去年同期水平。 - **需求层面**：国内乘用车市场受补贴退坡影响承压，但出口数据亮眼。重卡销量因政策和换车周期支撑保持增长。海外汽车销量震荡横盘，通胀预期和美联储降息可能抑制需求增长。 - **策略建议**：建议逢低多头参与，RU运行区间参考15000~19000元/吨，NR短中期支撑13500-14000元/吨。套利策略保持观望。 - **风险提示**：需关注季节性累库高度、汽车更新政策、地产政策、天气变化、持仓变化及宏观资金面。 --- ## 期现市场与价差分析 - **现货价格**：天然橡胶价格强势，合成胶回调。全乳胶对20号胶价差回落，合成胶Br对天然橡胶价差一度逼近2018年高位，近期大幅收窄。 - **价差图**： - **RU9-1月差**：-750元/吨附近，强于过往多年。 - **NR连一-连三月差**：-200元/吨附近，偏弱。 - **BR连一-连三月差**：170元/吨附近，3月底曾走高至1000元/吨。 --- ## 原料与加工利润 - **原料价格**：泰国原料胶水创近年新高，胶水-杯胶价差强劲回升，反映原料供应紧张。 - **加工利润**：泰国加工利润偏低，整体处于负值区域，显示加工产能过剩与原料偏紧的矛盾。 --- ## 供给端数据 - **ANRPC产量**：2025年ANRPC产量减少1.4%，全球天胶产量2024年增长2%，2025年预计增长0.75%。 - **产能变化**：ANRPC成员国种植面积和开割面积增长乏力，翻种和新种面积低于自然更替需求，产能收缩趋势显现。 - **单产影响**：2024年高价刺激开割面积，但单产下降超5%，导致整体产量增长受限。 - **中国产量**：2025年中国产量同比增长5%，显示国内供应有所恢复。 --- ## 需求端分析 - **轮胎厂开工率**：全钢胎开工率较强，但近期环比走低；半钢胎开工率保持较高水平。 - **轮胎产量与出口**：截至2026年3月，外胎产量累计同比+0.4%，出口数量累计同比+4.2%，增速有所放缓。 - **重卡销量**：1-2月重卡销量同比增长17%，受政策和换车周期支撑。大基建项目如雅江水电站的启动，对重卡需求形成长期利好。 - **乘用车市场**：国内零售市场受补贴退坡影响承压，但出口表现亮眼。 - **海外汽车销量**：总体环比反弹，但受通胀预期和美联储降息预期影响，需求增长受限。 --- ## 库存与需求联动 - **社会库存**：青岛库存季节性累库至偏高位置，新一期重回累库，后期需关注边际变化。 - **轮胎库存天数**：全钢胎库存天数高位回落，近期边际回升；半钢胎库存天数回落至低于去年同期水平。 - **水泥与基建**：水泥产量连续两年负增长，2025年一季度同比-7.1%。大基建如雅鲁藏布江水电站的启动，对橡胶需求形成支撑。 --- ## 产业链结构对比 | 代码 | 俗名 | 专业名 | 原料来源 | 合约大小 | 产地 | 到期日 | 用途 | 仓单有效期 | 体量 | |------|----------|-----------------------|------------------|----------|------------|----------------|--------------------|---------------------------|------------------| | RU | 天然橡胶 | 全乳胶,Whole Field Latex Rubber | 橡胶树 | 10吨 | 中国南方，品牌交割；进口3号烟胶片实行产地认证交割 | 合约月份的15日 | 浅色胶为主的橡胶制品，也用于轮胎 | 当年生产的最迟应当在第二年的六月份以前（不含）入库完毕，仓单有效期至第二年年末 | 全球产量1300万吨以上，20号胶占比近70%，全乳胶占比5%左右 | | NR | 20号胶 | TSR20号胶 | 东南亚为主，品牌交割 | 5吨 | 东南亚为主 | 合约月份的15日 | 轮胎为主，全球约70%的天然橡胶用于轮胎制造，其中约80%使用20号胶 | 生产日期起90天内入库，仓单有效期自标识的生产月份起十二个月止 | 全球产量1300万吨以上，20号胶占比近70% | | BR | 合成橡胶 | 丁二烯橡胶BR9000 | 石油、天然气、煤炭 | 5吨 | 中国各地，品牌交割 | 合约月份的15日 | 轮胎、鞋、胶带胶管等 | 生产日期起六个月内入库，仓单有效期自生产年份的第二年的6月30日 | 全球产量2000万吨以上，丁二烯橡胶占20%左右，丁苯橡胶占30%左右 | --- ## 风险与展望 - **主要风险点**：季节性累库、汽车更新政策、地产政策、天气、持仓变化、宏观资金面。 - **未来展望**：天胶受益于供应周期拐点，RU价格有望维持在15000~19000元/吨区间，NR短期支撑在13500-14000元/吨。合成胶对天胶的替代需求有所提升，但整体仍处中性位置。 --- ## 附注 - 报告来源：华联期货研究所、WIND、钢联数据等。 - 研究员信息：黎照锋，期货从业资格号：F0210135，期货交易咨询证书号：Z000088。