20260717-中粮期货-_市场聚焦_天气扰动分化的农产品_二_棕榈油_万众瞩目_6页_861kb

棕榈油市场分析总结

核心内容

棕榈油近期成为市场关注的焦点，主要受厄尔尼诺天气预期和大宗商品涨价周期的推动。尽管市场情绪高涨，但实际天气影响尚未兑现，棕榈油价格仍处于等待驱动的状态。

主要观点

• 厄尔尼诺天气影响：厄尔尼诺通常在上半年结束，且少雨影响多集中在上半年。当前马来降雨量远高于十年均值，土壤湿度充足，具备一定的容错能力。
• 历史减产情况：过往厄尔尼诺年份中，仅有2015/2016年因长时间高强度少雨导致显著减产，其余年份如2002、2004、2019等减产幅度有限。
• 产量增长惯性：2025年10月以来，马来棕榈油产量持续超预期，市场开始认同年度增产趋势，且当前价格水平（近月1150美元）支持高产持续。
• 市场预期与现实：市场对远期棕榈油价格看涨，远期合约价格高于近月，但当前东南亚近端供给充足，库存压力较大，需通过性价比吸引出口需求。
• 国内供需状况：国内棕榈油需求疲软，库存远超去年，YP价差深度倒挂，非产业资金在弱现实下倾向于离场，等待更明确的降雨减少信号。

关键信息

1. 历史厄尔尼诺与单产关系

• 厄尔尼诺年份：2002, 2004, 2009, 2015, 2016, 2019, 2023
• 实质性减产年份：2015/2016
• 2002、2004、2019年降雨偏少但持续时间不够，减产有限
• 2023年降雨接近3000MM，未对单产造成明显压制

2. 马来单产与降雨数据（单位：MM）

• 2023年：单产3.34，年度降雨2968.65
• 2022年：单产3.33，年度降雨3339.23
• 2021年：单产3.31，年度降雨3246.35
• 2020年：单产3.6，年度降雨2790.15
• 2019年：单产3.93，年度降雨2430.49
• 2018年：单产3.79，年度降雨2814.46
• 2017年：单产3.85，年度降雨3164.15
• 2016年：单产3.69，年度降雨2400.46
• 2015年：单产4.24，年度降雨2302.73
• 2014年：单产4.46，年度降雨2646.22
• 2013年：单产4.44，年度降雨2767.25
• 2012年：单产4.25，年度降雨2804.49
• 2011年：单产4.33，年度降雨3152.67
• 2010年：单产4.36，年度降雨2696.43
• 2009年：单产4.41，年度降雨2963.03
• 2008年：单产4.67，年度降雨3140.09
• 2007年：单产4.13，年度降雨2910.92
• 2006年：单产4.27，年度降雨3083.71
• 2005年：单产4.4，年度降雨2613.18
• 2004年：单产4.06，年度降雨2413.98
• 2003年：单产4.13，年度降雨2704.03
• 2002年：单产3.95，年度降雨2271.93
• 2001年：单产4.06，年度降雨2813.04
• 2000年：单产3.67，年度降雨2814.83
• 1999年：单产未提供，年度降雨2920.7

3. 当前市场情况

• 印尼出口政策：2025年5月印尼推出国企垄断出口政策，导致国内低价抢出口，近月顺价买船。
• YP价差：国内YP价差深度倒挂，需求疲软，库存远超去年。
• 价格预期：远期棕榈油价格高于近月，市场对远期看涨，但当前价格不具备明显上涨动力。
• 策略建议：当前更优策略是等待更明确的降雨减少信号，顺势而为。

结论

棕榈油市场目前处于等待实际天气影响兑现的阶段，尽管厄尔尼诺预期强烈，但当前降雨量充足，产量增长惯性明显，市场情绪与实际供需存在脱节。非产业资金在弱现实下倾向于离场，等待更明确的驱动信号。未来关注点在于东南亚降雨是否出现显著减少，以及印尼出口政策对市场供需的影响。