> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 棕榈油市场分析总结 ## 核心内容 棕榈油近期成为市场关注的焦点，主要受厄尔尼诺天气预期和大宗商品涨价周期的推动。尽管市场情绪高涨，但实际天气影响尚未兑现，棕榈油价格仍处于等待驱动的状态。 ## 主要观点 - **厄尔尼诺天气影响**：厄尔尼诺通常在上半年结束，且少雨影响多集中在上半年。当前马来降雨量远高于十年均值，土壤湿度充足，具备一定的容错能力。 - **历史减产情况**：过往厄尔尼诺年份中，仅有2015/2016年因长时间高强度少雨导致显著减产，其余年份如2002、2004、2019等减产幅度有限。 - **产量增长惯性**：2025年10月以来，马来棕榈油产量持续超预期，市场开始认同年度增产趋势，且当前价格水平（近月1150美元）支持高产持续。 - **市场预期与现实**：市场对远期棕榈油价格看涨，远期合约价格高于近月，但当前东南亚近端供给充足，库存压力较大，需通过性价比吸引出口需求。 - **国内供需状况**：国内棕榈油需求疲软，库存远超去年，YP价差深度倒挂，非产业资金在弱现实下倾向于离场，等待更明确的降雨减少信号。 ## 关键信息 ### 1. 历史厄尔尼诺与单产关系 - 厄尔尼诺年份：2002, 2004, 2009, 2015, 2016, 2019, 2023 - 实质性减产年份：2015/2016 - 2002、2004、2019年降雨偏少但持续时间不够，减产有限 - 2023年降雨接近3000MM，未对单产造成明显压制 ### 2. 马来单产与降雨数据（单位：MM） - **2023年**：单产3.34，年度降雨2968.65 - **2022年**：单产3.33，年度降雨3339.23 - **2021年**：单产3.31，年度降雨3246.35 - **2020年**：单产3.6，年度降雨2790.15 - **2019年**：单产3.93，年度降雨2430.49 - **2018年**：单产3.79，年度降雨2814.46 - **2017年**：单产3.85，年度降雨3164.15 - **2016年**：单产3.69，年度降雨2400.46 - **2015年**：单产4.24，年度降雨2302.73 - **2014年**：单产4.46，年度降雨2646.22 - **2013年**：单产4.44，年度降雨2767.25 - **2012年**：单产4.25，年度降雨2804.49 - **2011年**：单产4.33，年度降雨3152.67 - **2010年**：单产4.36，年度降雨2696.43 - **2009年**：单产4.41，年度降雨2963.03 - **2008年**：单产4.67，年度降雨3140.09 - **2007年**：单产4.13，年度降雨2910.92 - **2006年**：单产4.27，年度降雨3083.71 - **2005年**：单产4.4，年度降雨2613.18 - **2004年**：单产4.06，年度降雨2413.98 - **2003年**：单产4.13，年度降雨2704.03 - **2002年**：单产3.95，年度降雨2271.93 - **2001年**：单产4.06，年度降雨2813.04 - **2000年**：单产3.67，年度降雨2814.83 - **1999年**：单产未提供，年度降雨2920.7 ### 3. 当前市场情况 - **印尼出口政策**：2025年5月印尼推出国企垄断出口政策，导致国内低价抢出口，近月顺价买船。 - **YP价差**：国内YP价差深度倒挂，需求疲软，库存远超去年。 - **价格预期**：远期棕榈油价格高于近月，市场对远期看涨，但当前价格不具备明显上涨动力。 - **策略建议**：当前更优策略是等待更明确的降雨减少信号，顺势而为。 ## 结论 棕榈油市场目前处于等待实际天气影响兑现的阶段，尽管厄尔尼诺预期强烈，但当前降雨量充足，产量增长惯性明显，市场情绪与实际供需存在脱节。非产业资金在弱现实下倾向于离场，等待更明确的驱动信号。未来关注点在于东南亚降雨是否出现显著减少，以及印尼出口政策对市场供需的影响。