20260327-浙商期货-_PXTA月报_地缘影响持续_聚酯链成本和供需双重驱动仍偏强_14页_7mb

【PXTA月报20260328】总结

核心观点

• PTA：多头趋势已出，处于主升浪阶段，继续上涨可能性大。
• PX：多头趋势已出，处于主升浪阶段，继续上涨可能性大。
• 逻辑：2026年供应端无新增投产计划，下游聚酯需求维持正增长预期，整体供需格局有所改善。虽然当前处于淡季，但估值偏低，供需上在05合约有上行修复驱动，叠加地缘局势不稳定，成本上行，中长期偏多。

产业链操作建议

参与角色	行为导向	情形导向	现货敞口	策略推荐	套保衍生品	买卖	套保比例(%)	入场价格	相关场外产品
炼厂	库存管理	有库存，担心PTA价格下跌	多	可针对未卖出PTA库存，按比例小部分套保做空	TA605P5300	买入	40	100
聚酯贸易商	采购管理	建库存，寻求低价买入PTA	空	针对未来的采购计划，可适当在盘面做期货或期权买入套保	TA605	买入	80	5500
聚酯工厂	采购管理	采购PTA，担心价格上涨	空	买入期货防止价格暴涨	TA605	买入	80	5500
纺织企业	采购管理	采购聚酯，担心价格上涨	空	买入期货防止价格暴涨	TA605	买入	80	5500

关注数据

• 汽油裂差与库存：反映成本端变化，影响PTA和PX价格。
• 中美关税局势：可能影响出口和进口，进而影响供需。
• 聚酯库存与负荷：库存变化影响开工预期，负荷变动反映供应端变化。
• 终端纺织服装出口影响：出口数据反映终端需求，对产业链支撑有重要影响。
• 中东局势：持续影响原油和芳烃供应，推动成本上行。

基本面综述

PTA基本面

• 供应端：三月份供应端装置检修与重启并行，整体按计划运行，无新增产能压力。四月后有新材料公布的30%减产计划，以及日韩PX检修降负，海峡持续封锁加剧原料供应紧张。
• 需求端：聚酯开工率约87%，库存水平在同期中性位置，利润波动较大。终端纺织服装出口数据一般，价格反复涨跌导致下游观望情绪浓厚，关注高价持续时间对终端接受度的影响。
• 现货端：PTA现货基差维稳，现货贴水05合约约50元/吨。
• 估值：当前PXN在150美金/吨左右震荡，TA现货加工费约250元/吨，产业链估值偏低。后续能否维持取决于下游能否接受原料的估值修复及供应端是否进一步收紧。

PX基本面

• 供应端：三月份亚洲PX装置检修与重启并行，四月后有更多检修计划。海峡封锁加剧供应担忧，不排除出现计划外停车检修。
• 需求端：聚酯开工率维持高位，但终端需求疲软，价格波动影响下游采购意愿。
• 现货端：PX现货加工费约150美金/吨，近期有所压缩，但成本端上涨较快，支撑价格上行。
• 估值：PXN当前约150美金/吨，价格在三月大幅攀升后趋于稳定，但需关注后续成本变化。

聚酯基本面

• 开工率：聚酯开工率维持在87%左右，库存累积较多，但随着高价成为现实，产销逐步恢复，库存有望缓解。
• 利润：聚酯利润波动较大，整体尚可，关注高价持续时间及终端接受程度。
• 库存：三月聚酯库存累库，淡季背景下下游观望情绪浓厚，买盘减少。

终端织造基本面

• 开工率：终端织造开工率较低，反映下游需求疲软。
• 库存：纺织企业产成品库存天数较高，订单天数也偏高，显示终端对高价接受度有限。
• 出口：服装及衣着附件出口数据整体偏弱，尤其是对美出口，关注后续出口变化对产业链的支撑作用。

供需平衡表

• PTA月产量：三月为645吨，较二月略有增长，全年产量呈温和上升趋势。
• PTA月出口：三月为35吨，出口同比有所波动，关注出口变化对PTA需求的影响。
• 聚酯月产量：三月为679.31吨，整体产量保持稳定，但增速放缓。
• 聚酯消耗TA量：三月为580.81吨，显示聚酯对PTA的需求维持正增长。

基差与价差

• 标品基差：反映现货对盘面的强弱，基差为负表示现货疲软。
• 月间基差：提供套利机会，规避单边风险。
• 主力合约持仓：反映市场虚实比，影响交割。
• 成交量：反映主力合约活跃程度，有助于判断市场趋势。

产能与成本

• PTA产能：国内总产能为9209万吨，2026年无新增产能，投产速度放缓，中长期偏多。
• PX产能：国内总产能为4337万吨，2026年预计新增200万吨，但下一季度无新增产能，投产速度放缓。
• 成本曲线：PTA加工费在200-300元/吨区间，当前约250元/吨；PXN在150-350美金/吨之间，当前约150美金/吨。

风险提示

• 人民币汇率大幅波动：可能影响进口成本，进而影响PTA和PX价格。
• 原油价格剧烈波动：需关注对冲策略，以降低价格波动风险。

撰写人

• 浙商期货有限公司
• 朱立航 (Z0017994)
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