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业绩筑底回升，尊界MPV等新车上市在即

核心内容

江淮汽车于2026年4月9日发布2025年年度报告，显示其在2025年实现了营收增长与亏损边际改善的双重目标。公司全年营业总收入达465.69亿元，同比增长10.35%；归母净利润为-17.03亿元，同比减亏；扣非归母净利润为-25.00亿元，同比减亏。2025年第四季度，公司营收增长显著，达到156.37亿元，同比增长57.45%，环比增长35.57%。

尽管全年仍处于亏损状态，但公司通过优化产品结构、提升ASP（平均售价）以及加强高端品牌建设，实现了毛利率的大幅提升。2025年综合毛利率为12.29%，同比提升1.81个百分点；乘用车毛利率达到13.71%，同比提升4.81个百分点。2025年第四季度综合毛利率为15.17%，同比提升7.42个百分点，环比提升1.23个百分点，净利率同比提升23.3个百分点，环比提升4.27个百分点，显示盈利修复趋势。

主要观点

1. 销量结构优化

   • 2025年整车销量为38.41万辆，同比下降4.72%，但其中乘用车销量为14.90万辆，同比下降10.63%，而商用车销量为23.50万辆，同比下降0.55%。
   • 境内销量增长5.14%，境外销量下降10.83%。
   • 新能源车销量增长11.94%，达到5.80万辆。

2. 盈利修复路径明确

   • 全年亏损主要由联营企业大众安徽投资亏损10.77亿元导致，占整体亏损的63%。若剔除该影响，Q4核心业务已实现盈利改善。
   • 公司预计2026年为盈利修复关键年，销量目标为42.4万辆，同比增长10.4%；营收目标为650亿元，同比增长39.58%。

3. 尊界品牌引领高端化转型

   • 2025年，公司与华为深度合作推出的尊界S800成功上市，累计交付突破1万台，树立“科技豪华”新典范。
   • 2026年，尊界品牌将迎来产品大年，预计推出高端定制版S900、MPV、全尺寸SUV等车型，其中MPV预计于4月北京车展亮相，三季度正式上市。
   • 尊界品牌在“商务、精英、身份、尊贵”四个标签中均位列TOP1，品牌档次指数位列行业前三，与保时捷、仰望并列豪华品牌第一梯队。

4. 技术共研与融资支撑

   • 公司与华为、宁德时代等深化技术共研，拓展至产品定义、整车设计、渠道销售、全栈智能等平台级共创。
   • 2025年公司完成35亿元市场化融资，为尊界品牌产能爬坡和高端化发展提供有力支撑。

关键信息

• 财务预测

  • 2026-2028年，公司营收预计分别为760.73亿元、1294.08亿元、1802.29亿元，年均增速显著。
  • 归母净利润预计分别为19.16亿元、73.30亿元、120.59亿元，净利率逐步改善，从-3.8%提升至7.2%。
  • EPS（每股收益）预计分别为0.85元、3.25元、5.35元，对应PE分别为52.38倍、13.69倍、8.32倍。

• 研发投入与智能化转型

  • 2025年研发投入达41.79亿元，同比增长20.64%，占营收比重达8.99%。
  • 公司将持续加大研发投入，推动向科技型企业的转型。

• 市场表现与估值

  • 2026年4月8日，公司A股收盘价为47.65元，上证指数为3995.00。
  • 公司2026年维持“推荐”评级，预计未来三年盈利能力将显著提升。

风险提示

• 产业链价格波动风险
• 新能源渗透率不及预期的风险
• 产品销量不及预期的风险
• 技术升级不及预期的风险

财务指标概览

总结

江淮汽车在2025年实现了营收增长与盈利边际改善，尽管仍处于亏损状态，但其高端化转型和尊界品牌的成功推出为未来盈利修复奠定了基础。公司通过与华为、宁德时代等高科技企业的合作，加速向智能化、新能源方向转型，同时通过融资支持，进一步推动高端品牌发展和产能提升。2026年被视为盈利修复的关键年，预计销量与营收将实现显著增长，带动整体财务指标改善。未来三年，公司有望在智能化与高端化领域持续发力，实现从亏损到盈利的转变。