> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 方大特钢首次覆盖分析总结 ## 核心内容 方大特钢是一家全产业链一体化运营的民营钢企龙头，业务涵盖采矿、炼焦、炼铁、炼钢、轧材等环节，是弹簧扁钢细分领域龙头，市占率全国第一。公司盈利核心支撑来自钢铁主业，且随着行业景气边际改善，2025年实现盈利大幅修复。公司具备内生降本优势与外延资产注入预期，有望在钢铁行业景气度提升背景下迎来发展机遇。 ## 主要观点 - **行业周期性影响较小**：公司具备逆行业周期的 alpha 优势，通过降本增效与优质资产注入，有望走出独立行情。 - **产品结构优化**：公司盈利从螺纹钢单一驱动向“螺纹钢+弹簧扁钢”双轮驱动转型，弹簧扁钢及汽车板簧等高附加值产品产销量持续提升，毛利率显著改善。 - **行业供需有望改善**：钢铁行业受房地产等传统需求拖累，但政策导向下供给侧减量及兼并重组推动行业集中度提升，未来供需格局有望回归平衡。 - **政策支持行业优化**：以绿色低碳为导向的供给侧政策持续推进，钢铁行业碳排放占比高，环保政策或推动行业减量发展。 ## 关键信息 ### 公司概况 - **成立背景**：公司前身南昌长力钢铁股份有限公司成立于1999年，2003年在上海证券交易所上市，2009年完成从国企向民营企业的转型。 - **业务布局**：公司构建了覆盖上游资源、贸易流通、配套加工及下游延伸的一体化产业链，拥有“长力”“海鸥”等品牌。 - **技术优势**：设有国家博士后科研工作站、国家实验室认可检测中心等，具备较强的研发与技术实力。 - **资产注入预期**：集团内部萍钢股份、达州钢铁等优质资产注入上市公司进程加快，集团目标实现钢铁板块产能合计5000万吨，公司有望通过整合提升竞争力。 ### 财务表现 - **营业收入**：2022年达314.63亿元峰值后逐步下行，2025年降至182.33亿元，同比下降15.43%。 - **归母净利润**：2021年达27.32亿元高点后持续下滑，2024年降至2.48亿元，2025年回升至9.42亿元，同比增长280.18%。 - **毛利率**：2025年公司毛利率达9.65%，较2024年提升5.5PCT，其中弹簧扁钢毛利率达17.67%，汽车板簧毛利率达12.91%。 - **每股收益**：2026年预测每股收益为0.48元，目标价为5.76元，给予“买入”评级。 ### 钢铁行业趋势 - **供给端**：国内粗钢产能集中度CR10为43%，低于海外发达国家，政策推动兼并重组与产能置换，提升集中度。 - **需求端**：房地产行业是粗钢最大下游，2025年房地产投资完成额同比下降17.4%，带动粗钢表观消费量同比下降7.1%。但基建、汽车、钢结构、造船等领域需求增长，为行业带来新的增长点。 - **行业景气度**：钢价持续下行，2025年平均钢价同比下跌约9%，但行业供需有望逐步改善。 ## 投资建议 - **盈利预测**：2026-2028年公司每股收益分别为0.48元、0.55元、0.58元。 - **估值与目标价**：根据可比公司2026年PE12X估值，给予公司5.76元目标价。 - **投资评级**：首次覆盖给予“买入”评级。 ## 风险提示 - 全球宏观经济波动风险。 - 钢铁行业供给侧减量政策落地不及预期。 - 钢铁行业下游重卡等制造业需求不及预期。 - 公司资产注入进程不及预期。 ## 逆周期竞争力 - **内生优势**：公司深耕降本管控，员工薪酬与业绩挂钩，原料成本压降水平长期保持行业前列，非原料成本持续优化，为盈利修复提供支撑。 - **外延潜力**：集团内部优质资产注入预期明确，公司有望通过收购兼并整合钢铁行业资产，发挥规模效应，提升盈利能力。 ## 股价表现与催化因素 - **股价表现**：2025年6月5日股价为4.54元，目标价格为5.76元，涨幅约27.7%。 - **催化因素**：集团内部资产注入进程加快，钢铁行业供给侧减量政策落地。 ## 结论 方大特钢在钢铁行业周期性低迷背景下，凭借内生降本与外延资产注入，展现出较强的逆周期竞争力。随着行业供需结构改善、政策导向优化及公司产品结构升级，公司有望在未来迎来盈利修复与业绩增长，具备良好的投资价值。