> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 开源晨会 0527 总结 ## 核心内容概览 本次开源晨会主要围绕沪深300及创业板指数近一年的走势、昨日涨跌幅前五与后五行业分析，以及重点公司——网易-S（09999.HK）的研报摘要展开。晨会重点分析了市场整体表现、行业动态及公司运营情况，为投资者提供参考。 ## 市场走势分析 ### 沪深300及创业板指数走势 - **时间范围**：2025年5月至2026年7月 - **趋势**：沪深300指数和创业板指数均呈现持续上涨趋势。 - **具体数据**： - 2025-05：沪深300 ~0%，创业板指 ~0% - 2025-09：沪深300 ~10%，创业板指 ~40% - 2026-01：沪深300 ~20%，创业板指 ~70% - 2026-04：沪深300 ~25%，创业板指 ~85% - 2026-07：沪深300 ~30%，创业板指 ~95% - 2026-10：沪深300 ~35%，创业板指 ~110% ### 昨日涨跌幅行业分析 - **涨跌幅前五行业**： 1. 有色金属：+2.766% 2. 建筑材料：+0.948% 3. 非银金融：+0.565% 4. 钢铁：+0.530% 5. 石油石化：+0.520% - **涨跌幅后五行业**： 1. 综合：-3.10% 2. 国防军工：-2.188% 3. 计算机：-1.860% 4. 建筑装饰：-1.671% 5. 机械设备：-1.558% ## 公司分析：网易-S（09999.HK） ### 营收与利润表现 - **2026Q1营收**：306亿元（同比+6%，环比+11%） - **2026Q1归母净利润**：107亿元（同比+4%，环比+71%） - **2026Q1 NON-GAAP 归母净利润**：113亿元（同比持平，环比+59%） ### 毛利率与净利率 - **毛利率**：69.4%（同比+5.3pct） - **净利率**：35.5%（同比-1.1pct） ### 合同负债情况 - **合同负债**：205亿元（环比+6%，2022年以来最高水平） ### 投资评级 - **评级**：买入（Buy） - **说明**：预计相对强于市场表现20%以上 ### 关键增长点 - **经典游戏运营**：《梦幻西游》端游营收及同时在线人数创新高，手游日活创2017年以来新高。 - **新游上线**：《燕云十六声》海外版推出首个资料片，Steam全球畅销榜升至第2。 - **AI赋能**：有道推出Agent新品，AI驱动订阅收入同比增长超70%，广告收入增长超50%。 - **云音乐表现**：Q1收入19.8亿元（同比+7%），毛利率37.1%（同比+0.3pct）。 ## 新游进展 - **《遗忘之海》**：预约量约2450万，TapTap评分8.9，预计2026Q3上线。 - **《星绘友晴天》**：PC版4月28日软启动。 - **《山海奇旅》**：开发进度达90%-100%。 - **自走棋游戏**：两款在研。 - **《无限大》**：持续打磨内容，计划全球/全平台同步上线。 ## 风险提示 - 新游戏上线时间或流水表现不及预期。 - 老游戏流水下滑。 ## 评级说明 | 证券评级 | 说明 | |----------|------| | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上 | | 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20% | | 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 | | 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下 | | 行业评级 | 说明 | |----------|------| | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现 | | 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平 | | 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现 | > **备注**：评级标准为以报告日后6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。A股基准指数为沪深300指数，港股基准指数为恒生指数。 ## 估值方法的局限性 - 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 - 采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。 - 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。 - 投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 ## 开源证券研究所联系方式 | 城市 | 地址 | 邮编 | 邮箱 | |------|------|------|------| | 上海 | 上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 | 200120 | research@kysec.cn | | 北京 | 北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 | 100044 | research@kysec.cn | | 深圳 | 深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 | 518000 | research@kysec.cn | | 西安 | 西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 | 710065 | research@kysec.cn |