20260413-爱建证券-食品饮料行业跟踪报告_非标茅台代售落地_销售模式进一步完善_5页_1mb

食品饮料行业跟踪报告总结（2026年04月13日）

核心内容

本报告为爱建证券食品饮料行业跟踪分析，重点聚焦行业整体表现、重点企业动态及投资建议。报告指出，2026年4月6日至10日期间，食品饮料行业整体表现弱于上证指数，行业指数下跌0.03%，在31个申万子行业中排名第30。但部分子板块如零食、烘焙食品等表现较好，显示出一定的结构性机会。

主要观点

行业整体表现

• 食品饮料行业指数表现弱于上证指数，行业整体处于调整阶段。
• 零食板块表现最佳，涨幅达4.27%，而白酒板块领跌，跌幅为0.62%。
• 行业估值处于近15年14%分位数，整体处于低位，具备一定的配置价值。

非标茅台代售模式落地

• 贵州茅台非标产品代售模式正式实施，销售体系进一步完善。
• 消费者可通过指定专卖店自提或快递配送购买非标产品。
• 代售模式下，经销商盈利逻辑转变，从赚取价差转为收取5%佣金，降低库存与资金压力，推动渠道职能向终端服务转型。

东鹏饮料业绩亮眼

• 2025年东鹏饮料实现营收208.75亿元，同比增长31.80%；归母净利润44.15亿元，同比增长32.72%。
• 东鹏特饮销售量和销售额均位居行业第一，电解质饮料“补水啦”同比增长118.99%，无糖系列满足健康消费趋势。
• 公司毛利率与净利率保持稳定，全国化布局持续推进，终端活跃网点超450万个。

关键信息

投资建议

• 白酒板块：行业估值处于低位，悲观预期充分，建议关注业绩确定性强的头部企业，如贵州茅台，其批价相对稳定，股息率具备配置吸引力。
• 大众品板块：聚焦高景气成长主线，建议关注增长态势良好的万辰集团和东鹏饮料。

风险提示

• 消费需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 餐饮恢复不及预期
• 原材料成本大幅上涨

评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对同期指数涨幅大于15%
  • 增持：相对同期指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：相对同期指数涨幅在-5%~5%之间
  • 卖出：相对同期指数涨幅小于-5%
• 行业评级：
  • 强于大市：行业表现优于市场代表性指数
  • 中性：与市场代表性指数持平
  • 弱于大市：表现弱于市场代表性指数

附录信息

• 分析师：范林泉（S0820525020001）、朱振浩（S0820125020001）
• 联系方式：
  • 范林泉：021-32229888-25516 / fanlinquan@ajzq.com
  • 朱振浩：021-32229888-25515 / zhuzhenhao@ajzq.com
• 公司信息：
  • 爱建证券有限责任公司
  • 地址：上海市浦东新区前滩大道199弄5号
  • 电话：021-32229888
  • 传真：021-68728700
  • 服务热线：956021
  • 邮编：200124
  • 邮箱：ajzq@ajzq.com
  • 网站：http://www.ajzq.com

图表概览

1. 图表1：上证指数与食品饮料行业指数对比（+2.74% vs -0.03%）
2. 图表2：零食板块领涨，白酒板块领跌
3. 图表3：食品饮料行业涨幅与跌幅前五公司
4. 图表4：食品饮料行业估值位于近15年14%分位数（PE-TTM）
5. 图表5：主要白酒企业PE-TTM估值
6. 图表6：飞天茅台批价走势
7. 图表7：普五（八代）批价走势
8. 图表8：国窖1573批价走势
9. 图表9：洋河M6+批价走势
10. 图表10：大豆价格走势
11. 图表11：中国食糖指数走势

分析师声明

本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，所用信息来源于公开、合规渠道，观点反映独立判断，不构成投资建议。

法律声明

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