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中国民生银行（600016 CH）公司更新总结

核心内容概述

中国民生银行（MSB）在2020年上半年的财报显示，其净收入和净利润同比分别下降，主要由于2Q20的减值损失大幅增加。尽管营收和PPoP（净利息收入）仍保持增长，但净息差（NIM）有所收窄，资产质量承压，资本充足率下降。然而，零售贷款增长强劲，表明其在信用扩张方面表现良好。

主要观点

• 业绩表现：

  • 净利润同比下降25.4%。
  • 净利息收入同比增长20.1%，得益于利息收入资产的扩张和净息差的扩大。
  • 净利息差（NIM）在2Q20环比收窄3个基点至1.92%。
  • 净费收入增长放缓，投资回报率下降12.9%。
  • 有效税率下降，主要由于政府债券投资免税。

• 资产质量：

  • 不良贷款率（NPL ratio）在2Q20环比上升14个基点至1.69%。
  • 提供覆盖比率（Provision coverage）环比下降3.6个百分点至152%，处于行业较低水平。
  • 银行收紧了不良贷款的认定标准，NPL覆盖超过90天逾期贷款的比例从4Q19的114%上升至2Q20的125%。

• 资本状况：

  • CET1资本充足率（CAR）和总资本充足率在2Q20环比分别下降72个基点和38个基点至8.24%和12.72%。
  • 资本充足率下降与盈利能力疲软及现金股息支付有关。
  • 资产风险加权资产（RWA）密度上升至78.7%。

• 业务增长：

  • 贷款和存款环比增长2.7%和3.8%，其中零售贷款增长显著，达到5.2%。
  • 房贷和个贷为主要增长动力，信用卡业务也实现增长。
  • 业务增长相对稳定，但未能完全抵消成本上升和减值损失的影响。

关键信息

财务摘要

资本充足率

资产质量

投资建议

• 评级：维持“HOLD”。
• 目标价：下调至人民币6.40，较前次目标价人民币7.00下降14.5%。
• 盈利预测调整：2020和2021年净利润预测分别下调15-17%，反映较低的净息差和费用收入，以及较高的信用成本假设。
• 目标市净率（P/B）：0.58倍（从前次的0.64倍）。
• 每股净资产（BVPS）：2020年为人民币10.96。

行业表现

• 中国银行业：整体表现波动，MSB的盈利能力略逊于行业领先者，但零售贷款增长稳健。
• 投资建议：行业评级为“MARKET-PERFORM”，即预计与相关市场基准持平。

其他信息

• 分析师：Terry Sun, CFA。
• 联系方式：(852) 3900 0836, terry.sun@cmbi.com.hk。
• 报告来源：公司数据和CMBIS估算。

风险与免责声明

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