20170217-安信证券-旬度经济观察_实体经济保持稳定_需求来源有待确认_13页_583kb

旬度经济观察总结

核心内容

本报告分析了2017年2月中国及全球经济的运行情况，重点探讨了实体经济需求的稳定性、商品价格走势、融资需求变化以及美国通胀情况。报告指出，尽管存在一定的不确定性，但当前经济数据表明实体经济需求保持稳定，同时商品价格维持高位，融资需求依然旺盛。

主要观点

1. 实体经济需求保持稳定

• 制造业投资反弹：过去两个季度固定资产投资增速稳定，制造业投资出现明显回升。
• 融资数据改善：1月份新增人民币贷款达20300亿，创历史新高；企业中长期贷款、信托贷款和委托贷款增长强劲。
• PPI维持高位：PPI环比增速保持较高水平，南华工业品指数创出新高，显示工业品价格持续上涨。
• 需求来源待确认：制造业投资反弹可能来自地方政府和国企主导的投资项目落地，或是PPI上涨刺激企业重启闲置产能及放缓投资削减速度。
• 全球PMI改善：全球制造业PMI逐步改善，美国经济数据好转，可能带动国内经济需求反弹。

2. 商品价格维持高位

• 期货价格上行：2月初以来，大宗商品期货价格普遍上涨，南华工业品指数创历史新高。
• 金属和贵金属涨幅较大：南华金属和贵金属指数分别上涨3.1%和3.9%。
• 农产品和能化指数持平：农产品和能化价格指数维持稳定。
• 现货价格波动：水泥价格指数略有下行，但化工和有色金属价格继续上涨。
• PPI增速放缓：1月PPI环比增速为0.8%，但整体价格仍受需求支撑。
• CPI温和上涨：1月CPI同比上涨2.5%，非食品项目受春节和原油价格影响明显，食品CPI环比偏弱。

3. 实体经济融资需求旺盛

• 信贷规模扩大：1月新增人民币贷款20300亿，其中非金融企业中长期贷款达15200亿。
• 票据融资收缩：票据融资大幅下降4521亿，可能反映银行主动压缩低收益贷款。
• 广义信用投放回升：社融、地方债、国债和外汇占款加总后，广义信用同比上升12%。
• 货币政策中性：MLF利率维持不变，央行强调“不紧不松”，显示货币政策逐步回归中性。
• 债券收益率上行：短端和长端债券收益率均有所回升，信用债上行幅度更大。

4. 美国通胀有所加速

• PPI环比上涨0.6%：能源价格涨幅显著，核心商品价格温和上涨。
• 美联储声明变化：删除“暂时效应”表述，表明对核心通胀上升的重视。
• 财政刺激预期：市场对美国财政刺激政策的预期较强，可能带来全球溢出效应。
• 股市和债市反应：美国和新兴市场股票同步走强，债券收益率维持高位。

关键信息

• 需求来源待确认：制造业投资反弹原因尚不明确，需进一步观察政策落实及企业行为。
• 房地产销售放缓：春节错位效应消退，房地产销售增速持续下行，可能拖累整体经济。
• 风险提示：
  • 政府刺激力度超预期
  • 房地产投资下行
  • 美国政策不确定性

市场运行逻辑

• 国内外市场趋同：中国和美国市场运行逻辑相似，显示全球经济活动可能逐步加速。
• 汇率与债券市场：人民币汇率稳定，主权债CDS价格回落，债券收益率上升。
• 股票市场表现：主板股票走势较强，显示市场对实体经济需求稳定的预期。

图表参考

• 图1：制造业投资当季同比
• 图2：全球制造业PMI
• 图3：30大中城市商品房成交面积
• 图4：PPI环比
• 图5：现货玉米和进口玉米价格
• 图6：1年期、5年期国开债到期收益率
• 图7：广义社融余额同比
• 图8：发达和新兴市场股票指数

分析师简介

• 高善文：首席经济学家，北京大学理学学士、经济学硕士，中国人民银行研究生部博士。
• 姚学康：宏观分析师，北京大学经济学学士、硕士。
• 郭雪松：宏观分析师，上海交通大学学士，清华大学MBA，曾就职国家统计局。

分析师声明

• 分析师具备证券投资咨询执业资格，研究内容合法合规、观点独立公正。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。

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