20240306-交银国际证券-H_H国际控股-01112.HK-2023年净利润和现金余额低于预期_5页_363kb

健合国际(1112HK) 2023年业绩报告分析总结

销售额与净利润表现

2023年全年销售额同比增长高个位数（约9-10%，符合预期），但调整后净利润同比增长个位数，低于市场及交银国际预期的24%。原因包括：进口婴幼儿配方羊奶粉存货撇销约178亿人民币、过往收购商誉减值1亿人民币，以及财务成本增加和人民币贬值导致的外汇损失。

现金余额情况

截至2023年底，现金余额降至137亿人民币，低于分析师预期的21亿人民币。已包括14亿美元债务偿还，但现金下降原因未明，公司2024年上半年有再融资需求，利率可能上升。

部门业绩分析

• 成人营养及护理(ANC)：强劲双位数增长，受营养补充品驱动。
• 婴幼儿营养及护理(BNC)：10-20%低段降幅，主要由于婴幼儿配方奶粉销售额下降和新国标过渡期间竞争加剧。
• 宠物营养及护理(PNC)：强劲双位数增长，同样受益于营养补充品类目。

公司评级与展望

分析师维持中性评级，目标价104港元。评级基于60倍2024年市盈率、0.22倍PEG以及27%的2023-25年每股盈利复合增长率。2023年前九个月营养补充品销售强劲，但全年数据不确定，第四季度增长可能正常化；BNC部门问题加重。无可量化数据评估第四季度趋势，但现金下降是投资者关注焦点。

其他注意事项

报告强调阅读分析师披露、商业关系披露和免责声明，以了解潜在利益冲突和报告完整性约束。这些部分包括分析师薪酬无关、无内幕消息声明，以及公司与交银国际的潜在投资银行业务关系。