> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 蔚蓝锂芯（002245）2026H1 业绩预告总结 ## 核心内容 蔚蓝锂芯（002245）发布2026年半年度业绩预告，显示其在2026年H1归母净利润预计为4.7亿至5.5亿元，同比增长41%至65%，扣非净利润预计为4.64亿至5.44亿元，同比增长30%至53%。其中，2026年Q2归母净利润预计为2.7亿至3.5亿元，同比增长43%至85%，环比增长38%至79%。公司业绩表现亮眼，主要得益于产品结构优化和高附加值产品（如全极耳电芯）的放量。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2026年H1业绩增长幅度较大，体现出公司盈利能力的显著提升。 - **产品结构优化**：全极耳电芯的出货量和占比持续上升，单颗盈利水平大幅提高，成为利润增长的重要来源。 - **锂电板块贡献突出**：锂电板块预计贡献利润约2.1亿元，全年预计出货9.5亿颗，其中全极耳占比将升至约15%，预计贡献近10亿元利润。 - **LED+金属物流板块协同增效**：该板块贡献利润约0.9亿元，与锂电业务形成协同效应。 - **BBU电芯需求爆发**：随着AI服务器更新迭代，BBU电芯需求快速增长，公司已通过联合销售形式进入Google和AWS体系，Q4有望实现直供放量，进一步提升盈利水平。 - **盈利预测与估值**：预计2026-2028年归母净利润分别为13亿、25亿、36亿元，同比增长分别为88%、90%、41%。对应PE分别为24x、13x、9x，成长弹性优于同行。 - **投资评级**：维持“买入”评级，给予2027年25xPE，对应目标价37元。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长(%) | EPS（元/股） | P/E（现价 & 最新摊薄） | |------|------------------------|-------------|------------------------|-------------|----------------|--------------------------| | 2024A | 6,756 | 29.38 | 487.84 | 246.43 | 0.29 | 66.47 | | 2025A | 8,113 | 20.09 | 710.61 | 45.66 | 0.42 | 45.63 | | 2026E | 10,453 | 28.84 | 1,333.53 | 87.66 | 0.78 | 24.32 | | 2027E | 13,144 | 25.75 | 2,532.25 | 89.89 | 1.48 | 12.81 | | 2028E | 15,999 | 21.72 | 3,567.34 | 40.88 | 2.09 | 9.09 | ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 6,403 | 7,175 | 10,016 | 14,336 | | 非流动资产 | 6,260 | 6,656 | 7,022 | 7,179 | | 资产总计 | 12,663 | 13,830 | 17,038 | 21,514 | | 流动负债 | 4,183 | 3,881 | 4,446 | 5,177 | | 非流动负债 | 480 | 480 | 480 | 480 | | 负债合计 | 4,663 | 4,361 | 4,926 | 5,657 | | 所有者权益合计 | 8,000 | 9,469 | 12,112 | 15,858 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入 | 8,113 | 10,453 | 13,144 | 15,999 | | 营业利润 | 901 | 1,587 | 3,019 | 4,256 | | 归母净利润 | 711 | 1,334 | 2,532 | 3,567 | | 毛利率(%) | 19.85 | 21.69 | 28.62 | 31.61 | | 归母净利率(%) | 8.76 | 12.76 | 19.26 | 22.30 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 1,589 | 979 | 2,636 | 3,801 | | 投资活动现金流 | (520) | (846) | (864) | (701) | | 筹资活动现金流 | (1,304) | (99) | (80) | (90) | | 现金净增加额 | (238) | 34 | 1,692 | 3,010 | ### 估值与财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产(元) | 6.62 | 7.81 | 9.94 | 12.95 | | P/E（现价 & 最新股本摊薄） | 45.63 | 24.32 | 12.81 | 9.09 | | P/B（现价） | 2.87 | 2.43 | 1.91 | 1.47 | | ROIC(%) | 10.15 | 15.20 | 23.83 | 26.02 | | ROE-摊薄(%) | 9.30 | 14.80 | 22.09 | 23.88 | | 资产负债率(%) | 36.82 | 31.53 | 28.91 | 26.29 | ## 风险提示 - 下游需求不及预期 - 原材料价格波动 - 市场竞争加剧 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价(元) | 18.99 | | 一年最低/最高价 | 13.74/28.50 | | 市净率(倍) | 2.80 | | 流通A股市值(百万元) | 30,509.33 | | 总市值(百万元) | 32,428.08 | ## 总结 蔚蓝锂芯在2026年H1业绩表现强劲，主要得益于产品结构优化和高附加值产品的放量。其中，全极耳电芯出货量和占比持续提升，单颗盈利显著增长。锂电业务成为利润主要来源，预计全年贡献近10亿元利润，而LED+金属物流板块则提供额外增长点。随着BBU电芯需求的爆发，公司有望在2027年实现利润翻番，2028年进一步突破。公司财务状况稳健，资产负债率持续下降，ROE和ROIC指标提升，显示盈利能力增强。预计未来三年公司将继续保持较高增速，成长性优于同行，因此维持“买入”评级。