> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 焦点科技2025年报点评总结 ## 核心内容 焦点科技在2025年表现出较强的主营业务增长能力，同时其财务表现和现金流管理也显示出积极的态势。公司实现营收19.14亿元，同比增长15.22%，归母净利5.04亿元，同比增长11.61%，扣非净利4.92亿元，同比增长12.41%。若还原股激费用0.68亿元，归母净利和扣非净利分别增长24.01%和25.19%。公司2025年累计分红4.12亿元，占归母净利的82%，并宣布未来三年将维持不低于70%的现金分红比例，彰显长期发展的稳定性。 ## 主要观点 ### 财务表现 - **收入构成**：中国制造网贡献16.01亿元，占营收的83.68%，同比增长18.11%；新一站保险收入1.01亿元，同比下降12.65%；AI业务收入0.53亿元，同比增长116.94%。 - **净利率提升**：2025年净利率为26.3%，较2024年提升0.1个百分点；还原股激费用后的归母净利率为29.2%，同比提升2.17个百分点。 - **费用率下降**：期间费用率降至51.54%，同比下降0.43个百分点，其中销售费用率下降0.27个百分点，管理费用率下降0.93个百分点，财务费用率下降0.48个百分点，研发费用率下降0.35个百分点，费用管控精细化程度进一步提升。 - **现金流强劲**：2025年经营净现金流为8.88亿元，同比增长25.83%，显示公司运营效率和资金管理能力的增强。 ### 业务发展 - **流量增长**：中国制造网平台流量同比增长33%，新兴市场表现尤为突出，中东、拉美、非洲、南亚、欧洲分别增长44%、44%、38%、35%、32%。 - **AI生态完善**：公司推出SourcingAI2.0，实现从“寻源匹配”到“全流程采购决策辅助”的跨越；同时上线AI教练产品“马上问Mravin”，进一步增强AI业务能力。 - **会员增长**：2025年末收费会员数达29,793位，同比增长2,378位；AI麦可会员累计购买18,494位，渗透率提升至62.1%。 ## 关键信息 ### 盈利预测与投资建议 - **EPS预测**：2026-2028年每股收益分别预计为1.78元、2.27元、2.76元。 - **估值与目标价**：以可比公司2026年调整后平均31倍PE为基准，目标价约为55.18元，维持“买入”评级。 - **股价表现**：2026年3月24日股价为39.11元，52周最高价为63.47元，最低价为29.63元。 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 1,661 | 1,914 | 2,237 | 2,575 | 2,902 | | 营业利润（百万元） | 498 | 559 | 626 | 796 | 966 | | 归属母公司净利润（百万元） | 451 | 504 | 566 | 720 | 875 | | 毛利率（%） | 80.3 | 79.3 | 79.8 | 80.0 | 80.3 | | 净利率（%） | 27.2 | 26.3 | 25.3 | 28.0 | 30.2 | | ROE（%） | 18.1 | 19.2 | 19.4 | 20.8 | 20.6 | | 市盈率 | 27.5 | 24.6 | 21.9 | 17.2 | 14.2 | | 市净率 | 4.9 | 4.5 | 4.0 | 3.2 | 2.6 | ### 风险提示 - 海外通胀及衰退风险 - 关税风险 - 新技术应用不及预期 - 其它电商平台的冲击 - 假设条件变化对测算结果的影响 ## 附表：财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率（%） | 9.3 | 15.2 | 16.9 | 15.1 | 12.7 | | 营业利润增长率（%） | 25.5 | 12.4 | 11.9 | 27.2 | 21.4 | | 归属母公司净利润增长率（%） | 19.1 | 11.6 | 12.4 | 27.3 | 21.5 | | 毛利率（%） | 80.3 | 79.3 | 79.8 | 80.0 | 80.3 | | 净利率（%） | 27.2 | 26.3 | 25.3 | 28.0 | 30.2 | | ROE（%） | 18.1 | 19.2 | 19.4 | 20.8 | 20.6 | | 资产负债率（%） | 39.9 | 42.5 | 42.2 | 39.7 | 37.0 | | 净负债率（%） | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 流动比率 | 1.26 | 1.57 | 1.69 | 1.96 | 2.23 | | 速动比率 | 1.26 | 1.56 | 1.69 | 1.95 | 2.23 | | 应收账款周转率 | 72.4 | 110.4 | 137.9 | 136.9 | 135.6 | | 存货周转率 | 56.1 | 108.0 | 120.2 | 119.9 | 118.7 | | 总资产周转率 | 0.4 | 0.4 | 0.4 | 0.4 | 0.4 | | 每股经营现金流（元） | 2.23 | 2.80 | 1.75 | 2.91 | 3.34 | | 每股净资产（元） | 7.92 | 8.64 | 9.77 | 12.05 | 14.80 | | 市盈率 | 27.5 | 24.6 | 21.9 | 17.2 | 14.2 | | 市净率 | 4.9 | 4.5 | 4.0 | 3.2 | 2.6 | | EV/EBITDA | 20.1 | 18.2 | 16.4 | 12.9 | 10.7 | | EV/EBIT | 22.4 | 19.6 | 17.3 | 13.4 | 11.0 | ## 投资评级与定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%~15% - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 ## 可比公司估值表 | 公司名称 | 公司代码 | 最新股价（元） | 2024A EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2028E EPS（元） | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | |----------|----------|----------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|----------|----------|----------|----------|----------| | 绿联科技 | 301606 | 68.04 | 1.11 | 1.66 | 2.32 | 3.11 | 3.32 | 61.07 | 41.02 | 29.32 | 21.90 | 23.37 | | 安克创新 | 300866 | 106.58 | 3.94 | 4.96 | 6.12 | 7.56 | 7.56 | 27.03 | 21.48 | 17.42 | 14.10 | 14.10 | | 吉宏股份 | 002803 | 17.58 | 0.40 | 0.64 | 0.82 | 1.04 | 1.04 | 43.53 | 27.54 | 21.45 | 16.89 | 16.89 | | 壹网壹创 | 300792 | 35.61 | 0.32 | 0.50 | 0.65 | 0.81 | 0.81 | 111.04 | 70.98 | 54.56 | 43.92 | 43.92 | | 若羽臣 | 003010 | 29.71 | 0.34 | 0.58 | 1.07 | 1.50 | 1.50 | 87.49 | 51.07 | 27.70 | 19.86 | 19.86 | | 青木科技 | 301110 | 56.49 | 0.98 | 1.41 | 2.36 | 3.33 | 3.33 | 57.74 | 40.06 | 23.93 | 16.97 | 16.97 | | 值得买 | 300785 | 48.30 | 0.38 | 0.45 | 0.55 | 0.65 | 0.65 | 127.64 | 106.79 | 88.19 | 74.51 | 74.51 | | 调整后平均 | - | - | - | - | - | - | - | 70.83 | 45.26 | 30.72 | 23.37 | 23.37 | ## 附注 - 本报告由东方证券研究所发布，分析师陈笑。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。 - 报告未经许可不得复制、转发或公开传播。