20160708-兴业研究-库存与油价相关性探究_14页_975kb

库存与油价相关性探究总结

核心内容

本报告探讨了石油库存与油价之间的相关性，分析了库存变化对油价的影响机制，并结合全球石油供需关系和经济周期对库存与油价关系进行了划分与解释。报告指出，库存作为供需中间环节，对油价具有调节作用，其与油价的相关性在不同阶段呈现差异。

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主要观点

• 库存分类：石油库存按目的分为战略库存和商业库存，按产品分为原油库存和成品油库存，按地域划分则重点关注主要产消国的库存数据。
• 库存对油价的影响：库存与油价的总体相关性为负，但其绝对水平与油价的相关性在不同阶段有所不同。
• 供需关系影响：当供给偏多时，库存与油价呈现正相关；当需求偏多时，库存与油价呈现负相关。
• 经济周期影响：经济上行周期中，库存与油价倾向于正相关；经济下行周期中，库存与油价倾向于负相关。
• 库欣库存的重要性：库欣地区作为美国主要原油交割地，其库存数据对全球油价影响显著，尤其在供给偏多时，库存与油价的负相关关系更加明显。
• 未来趋势预测：当前全球石油供需仍处于供过于求状态，库存下降推动油价上涨；若未来供需关系改善且经济进入上升周期，库存与油价将呈现同向关系。

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关键信息

库存与油价的总体相关性

• 库欣库存与油价的总体相关系数为 -0.54，表明库存与油价存在一定程度的负相关。
• 库存同比与油价同比呈现负相关，但库存绝对水平与油价在不同时期的相关性不一致。

库存与油价的阶段性相关性

时间区间	供给状况	相关系数
2004年4月-2006年9月	供给偏多	0.79（正相关）
2006年10月-2009年4月	供给偏少	-0.70（负相关）
2009年5月-2013年11月	供给偏多	0.42（正相关）
2013年12月-2016年5月	供给持续偏多	-0.85（负相关）

经济周期与库存、油价关系

时间区间	经济周期	相关系数
2005年4月-2007年6月	上行	0.75（正相关）
2007年7月-2009年6月	下行	-0.70（负相关）
2009年7月-2010年6月	上行	0.08（弱正相关）
2010年7月-2016年5月	下行	-0.68（负相关）

库欣库存特征

• 库欣是全球最大的WTI原油期货交割地，每周平均交割量超过30亿桶。
• 库欣地区原油库存容量约为7300万桶，占全美总存储量的13%。
• 美国主要石油库存数据来源包括EIA（官方数据）和API（非官方数据），两者趋势一致但绝对值存在差异。

全球主要石油库存指标

资料来源	更新频率	更新时间	指标
EIA	周度/月度	每周三/每月末	美国原油库存、汽油库存、馏分油库存、库欣库存、世界主要国家及地区石油库存
API	周度	每周三	美国原油库存、汽油库存、精炼油库存、库欣库存
IEA	月度	每月末	OECD原油库存、汽油库存、馏分油库存、世界主要国家及地区石油库存天数
PJK	周度	每周四	ARA汽油库存、ARA柴油库存、ARA燃料油库存
WIND	月度	每月末	中国原油库存环比、成品油库存环比（汽油、柴油、煤油）
OPEC	季度	每季末	OPEC石油库存
BP	年度	每年末	世界主要国家和地区石油库存

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结论

当前全球石油市场仍处于供过于求状态，且全球经济复苏乏力，导致库存下降时油价上涨。若未来供需关系如美国能源局预测般改善（供给偏多小于两百万桶/天），并且经济进入上升周期，库存与油价将呈现正向关系。因此，除关注石油供给外，石油需求的动向同样具有重要意义。报告建议进一步分析去库存趋势与全球石油需求变化，以更全面地理解油价波动机制。