> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 青岛啤酒2026Q1业绩总结 ## 核心内容 青岛啤酒在2026年第一季度实现了营收102.9亿元，同比微降1.5%；归母净利润18.0亿元，同比增长5.2%；扣非归母净利润17.1亿元，同比增长6.4%。尽管收入略有下降，但净利率再创新高，达到17.5%，同比提升1.1个百分点，显示出公司盈利能力的显著增强。 ## 主要观点 - **收入表现**：2026Q1营收同比微降1.5%，主要受餐饮渠道需求偏淡影响，销量同比下降2.6%。但若剔除春节错期因素，25Q4+26Q1收入同比仅下降1.7%，其中销量下降1.9%，吨酒收入微增0.2%。 - **产品结构优化**：公司通过品牌与产品结构优化，实现了吨价同比提升。主品牌青岛啤酒销量同比增长0.4%，中高端以上产品销量同比增长3.1%，占比分别提升1.9和2.6个百分点，达到62.7%和47.3%。 - **高端化与多元化趋势**：公司持续推动产品高端化，同时积极培育全麦、精酿、0糖轻卡、无醇低醇等新品类，预计这些新品类将为公司带来新的增长点。 - **渠道拓展**：公司线上线下融合推广，积极拓展新零售与即时零售业务，线上产品销量保持快速增长。 - **费用控制**：销售费用率同比下降1.0个百分点，反映公司提高了费用投放效率；管理费用率略有上升，0.3个百分点，或受规模效应减弱影响。 - **盈利改善**：公司毛利率提升1.1个百分点至42.7%，净利率提升至17.5%，盈利能力持续强化。 - **投资建议**：预计2026~2028年公司收入分别为332/339/347亿元，年均增长2.3%~2.4%；归母净利润分别为48/50/53亿元，年均增长4.9%~5.2%。当前股价对应PE为18/17/16X，股息率约3.8%，维持“推荐”评级。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 324.73 | 332.06 | 339.01 | 347.14 | | 归母净利润 | 45.88 | 48.12 | 50.45 | 53.09 | | 毛利率 | 41.84% | 42.43% | 42.91% | 43.19% | | 净利率 | 14.5% | 14.9% | 15.3% | 15.7% | | EPS | 3.36 | 3.53 | 3.70 | 3.89 | | PE | 18.40 | 17.55 | 16.74 | 15.91 | | PS | 2.60 | 2.54 | 2.49 | 2.43 | ### 风险提示 - 需求持续下行的风险 - 竞争加剧的风险 - 食品安全的风险 ## 长期展望 短期来看，Q2-Q3旺季来临，体育赛事、音乐节等消费场景将带来一定催化作用，若餐饮需求能够修复，有望支撑动销回暖。长期来看，公司持续推动啤酒高端化和产品多元化，积极拓展消费客群和新增需求，进一步提升产品结构和盈利能力。 ## 附录：分析师信息 - **刘光意**：2020年加入民生证券研究院，2022年加入中国银河证券研究院，覆盖食品饮料板块，擅长通过历史复盘与海外比较视角深度挖掘行业投资价值。 - **彭潇颖**：南洋理工大学金融硕士，上海交通大学金融学学士，2024年加入中国银河证券研究院，覆盖食品饮料板块。 ## 投资评级 - **评级标准**：基于报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中“推荐”为相对基准指数涨幅20%以上。 - **公司评级**：维持“推荐”评级，当前股价对应PE为18/17/16X，股息率约3.8%。 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 股票代码 | 600600 | | A股收盘价（元） | 61.90 | | 上证指数 | 4,086.34 | | 总股本（万股） | 136,420 | | 实际流通A股（万股） | 70,913 | | 流通A股市值（亿元） | 439 | ## 联系方式 - 中国银河证券股份有限公司 研究院 - 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn - 上海地区：程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn - 北京地区：林程 021-60387901 incheng_yj@chinastock.com.cn，李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn - 公司网址：www.chinastock.com.cn ## 相关研究 1. 【银河食饮】公司点评_青岛啤酒_产品结构持续优化，盈利能力延续提升 2. 【银河食饮】公司点评_青岛啤酒_量价均稳健增长，盈利能力持续改善 3. 【银河食饮】公司点评_青岛啤酒_盈利持续改善，关注旺季催化