20260413-华鑫证券-开特股份-920978.BJ-公司事件点评报告_业绩符合预期_拟发行转债建设电机项目_6页_555kb
报告摘要
一开特股份（920978.BJ）事件点评总结
核心内容概述
一开特股份（920978.BJ）在2025年业绩符合预期，公司拟通过发行可转债募集资金2.8亿元，其中2.3亿元用于建设智能电机生产基地，以进一步提升其核心零部件自制率和产能规模。公司同时积极拓展储能、数据中心、具身智能等新兴赛道，推动业务结构优化升级，展现较强的市场竞争力和发展潜力。
主要观点
- 业绩表现稳健：2025年公司总营收达到11.3亿元，同比增长36.7%；归母净利润为1.7亿元，同比增长25.6%。其中，2025年第四季度营收同比增长22.2%，净利润与上年同期持平。
- 盈利能力提升：尽管毛利率同比下降1.7个百分点至32.1%，但公司通过提升境外销售占比和扩大销量规模，显著优化了盈利结构，净利率维持在较高水平。
- 费用率上升：2025年第四季度期间费用率同比上升1.2个百分点至14.5%，主要由于股权激励费用和折旧摊销增加，但公司持续加大研发投入，引进专家并新增研发人员，推动技术创新。
- 业务结构优化：公司从单一汽车热管理业务向多元高成长领域拓展，重点布局人形机器人、液冷热管理、储能等新兴市场，提升市场竞争力。
- 海外市场拓展顺利：2025年公司海外营收占比提升，境外收入同比增长31.9%，毛利率达43.0%，显著高于境内毛利率30.7%，体现海外业务盈利能力较强。
关键信息
财务数据概览
- 当前股价：26.74元
- 总市值：48亿元
- 总股本：180百万股
- 流通股本：101百万股
- 52周价格范围：21.47-46.15元
- 日均成交额：126.0百万元
业绩预测
| 年度 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） |
|---|---|---|---|
| 2025A | 11.3 | 1.7 | 0.97 |
| 2026E | 14.9 | 2.26 | 1.25 |
| 2027E | 19.7 | 2.80 | 1.55 |
| 2028E | 25.4 | 3.53 | 1.96 |
盈利能力指标
| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 32.1% | 30.0% | 28.4% | 27.2% |
| 净利率 | 15.3% | 15.1% | 14.2% | 13.9% |
| ROE | 22.1% | 24.6% | 25.7% | 27.2% |
投资评级
- 投资建议：买入（维持）
- 预测涨幅：＞20%（相对沪深300指数）
- PE/PB/P/S：27.64/6.1/4.2；21.31/5.2/3.2；17.21/4.4/2.4；13.7/3.7/1.9
项目与业务拓展
智能电机生产基地建设
- 募集资金：2.8亿元，其中2.3亿元用于智能电机生产基地建设
- 产能提升：项目建成后将新增年产能4000万只汽车执行器
- 预计收益：达产后预计年营收5.3亿元，年利润0.55亿元，显著提升盈利水平
核心产品增长情况
- 执行器：营收4.9亿元，同比增长50.9%
- 传感器：营收3.3亿元，同比增长11.4%
- 控制器：营收2.9亿元，同比增长46.8%
- 其他：营收0.1亿元，同比增长405.0%
毛利率变化
- 执行器：毛利率22.2%，同比下降3.4个百分点
- 传感器：毛利率49.8%，同比增长0.2个百分点
- 控制器：毛利率28.2%，同比增长9.9个百分点
- 其他：毛利率19.0%，同比下降7.8个百分点
海外业务进展
- 海外营收：2025年达10.0亿元，同比增长31.9%
- 海外毛利率：43.0%，同比提升4.1个百分点
- 海外营收占比：2025年提升至11.6%，较2022-2024年有所回升
新兴赛道拓展
储能业务
- CCS产品：已实现批量生产，完成关键产线配置升级
- 客户认证：正加速推进下游客户认证与验证工作，预计形成规模化增量订单
数据中心业务
- 合作模式：与豪特节能达成战略合作，布局智算数据中心液冷热管理
- 产品进展：温度、温湿度、压力传感器等产品进入客户端对比测试阶段
具身智能业务
- 合作方：与旭彤电子合资设立新公司，主攻EMB电子机械制动、六维力传感器、编码器等产品
- 合作进展：相关产品已与图灵机器人达成合作并完成送样验证，进入客户认证流程
风险提示
- 下游需求不及预期
- 人形机器人产业发展不及预期
- 原材料价格上涨
- 地缘政治风险
投资者注意
- 本报告由华鑫证券发布，仅供其客户使用
- 报告内容基于公开资料，不构成买卖依据
- 投资者需结合自身情况独立评估，必要时咨询专业顾问
证券分析师介绍
- 林子健：厦门大学硕士，自动化/世界经济专业，CPA，9年汽车行业研究经验
- 张智策：武汉大学本科，哥伦比亚大学硕士，2年华为汽车业务经验
- 程晨：上海财经大学金融硕士，负责汽车&人形机器人板块
- 钱臻：伦敦大学学院本科及硕士，2025年加入华鑫证券
投资评级说明
- 股票投资建议：买入（＞20%涨幅）
- 行业投资建议：推荐（＞10%涨幅）
- 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以道琼斯指数为基准
免责条款
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