> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 一开特股份（920978.BJ）事件点评总结 ## 核心内容概述 一开特股份（920978.BJ）在2025年业绩符合预期，公司拟通过发行可转债募集资金2.8亿元，其中2.3亿元用于建设智能电机生产基地，以进一步提升其核心零部件自制率和产能规模。公司同时积极拓展储能、数据中心、具身智能等新兴赛道，推动业务结构优化升级，展现较强的市场竞争力和发展潜力。 ## 主要观点 - **业绩表现稳健**：2025年公司总营收达到11.3亿元，同比增长36.7%；归母净利润为1.7亿元，同比增长25.6%。其中，2025年第四季度营收同比增长22.2%，净利润与上年同期持平。 - **盈利能力提升**：尽管毛利率同比下降1.7个百分点至32.1%，但公司通过提升境外销售占比和扩大销量规模，显著优化了盈利结构，净利率维持在较高水平。 - **费用率上升**：2025年第四季度期间费用率同比上升1.2个百分点至14.5%，主要由于股权激励费用和折旧摊销增加，但公司持续加大研发投入，引进专家并新增研发人员，推动技术创新。 - **业务结构优化**：公司从单一汽车热管理业务向多元高成长领域拓展，重点布局人形机器人、液冷热管理、储能等新兴市场，提升市场竞争力。 - **海外市场拓展顺利**：2025年公司海外营收占比提升，境外收入同比增长31.9%，毛利率达43.0%，显著高于境内毛利率30.7%，体现海外业务盈利能力较强。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **当前股价**：26.74元 - **总市值**：48亿元 - **总股本**：180百万股 - **流通股本**：101百万股 - **52周价格范围**：21.47-46.15元 - **日均成交额**：126.0百万元 ### 业绩预测 | 年度 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | |------|-------------|-------------------|----------| | 2025A | 11.3 | 1.7 | 0.97 | | 2026E | 14.9 | 2.26 | 1.25 | | 2027E | 19.7 | 2.80 | 1.55 | | 2028E | 25.4 | 3.53 | 1.96 | ### 盈利能力指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 32.1% | 30.0% | 28.4% | 27.2% | | 净利率 | 15.3% | 15.1% | 14.2% | 13.9% | | ROE | 22.1% | 24.6% | 25.7% | 27.2% | ### 投资评级 - **投资建议**：买入（维持） - **预测涨幅**：＞20%（相对沪深300指数） - **PE/PB/P/S**：27.64/6.1/4.2；21.31/5.2/3.2；17.21/4.4/2.4；13.7/3.7/1.9 ## 项目与业务拓展 ### 智能电机生产基地建设 - **募集资金**：2.8亿元，其中2.3亿元用于智能电机生产基地建设 - **产能提升**：项目建成后将新增年产能4000万只汽车执行器 - **预计收益**：达产后预计年营收5.3亿元，年利润0.55亿元，显著提升盈利水平 ### 核心产品增长情况 - **执行器**：营收4.9亿元，同比增长50.9% - **传感器**：营收3.3亿元，同比增长11.4% - **控制器**：营收2.9亿元，同比增长46.8% - **其他**：营收0.1亿元，同比增长405.0% ### 毛利率变化 - **执行器**：毛利率22.2%，同比下降3.4个百分点 - **传感器**：毛利率49.8%，同比增长0.2个百分点 - **控制器**：毛利率28.2%，同比增长9.9个百分点 - **其他**：毛利率19.0%，同比下降7.8个百分点 ### 海外业务进展 - **海外营收**：2025年达10.0亿元，同比增长31.9% - **海外毛利率**：43.0%，同比提升4.1个百分点 - **海外营收占比**：2025年提升至11.6%，较2022-2024年有所回升 ## 新兴赛道拓展 ### 储能业务 - **CCS产品**：已实现批量生产，完成关键产线配置升级 - **客户认证**：正加速推进下游客户认证与验证工作，预计形成规模化增量订单 ### 数据中心业务 - **合作模式**：与豪特节能达成战略合作，布局智算数据中心液冷热管理 - **产品进展**：温度、温湿度、压力传感器等产品进入客户端对比测试阶段 ### 具身智能业务 - **合作方**：与旭彤电子合资设立新公司，主攻EMB电子机械制动、六维力传感器、编码器等产品 - **合作进展**：相关产品已与图灵机器人达成合作并完成送样验证，进入客户认证流程 ## 风险提示 - **下游需求不及预期** - **人形机器人产业发展不及预期** - **原材料价格上涨** - **地缘政治风险** ## 投资者注意 - 本报告由华鑫证券发布，仅供其客户使用 - 报告内容基于公开资料，不构成买卖依据 - 投资者需结合自身情况独立评估，必要时咨询专业顾问 ## 证券分析师介绍 - **林子健**：厦门大学硕士，自动化/世界经济专业，CPA，9年汽车行业研究经验 - **张智策**：武汉大学本科，哥伦比亚大学硕士，2年华为汽车业务经验 - **程晨**：上海财经大学金融硕士，负责汽车&人形机器人板块 - **钱臻**：伦敦大学学院本科及硕士，2025年加入华鑫证券 ## 投资评级说明 - **股票投资建议**：买入（＞20%涨幅） - **行业投资建议**：推荐（＞10%涨幅） - **基准指数**：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以道琼斯指数为基准 ## 免责条款 - 本报告信息来源于公开资料，华鑫证券不保证其准确性与完整性 - 报告内容不构成投资建议，投资者需独立判断 - 未经华鑫证券书面授权，不得刊载、复制、转发或引用本报告内容 - 华鑫证券保留追究法律责任的权利