20141022-招商证券-晨会纪要_中国存量地方债处置办法将出台_14页_569kb

2014年10月22日市场与行业分析总结

核心内容

2014年10月22日，中国资本市场与宏观经济均呈现出一定的波动性与政策动向。重点聚焦于地方债处置政策的出台、军工行业四季度策略、多家上市公司业绩表现以及行业动态与市场综述。

主要观点

1. 地方债处置政策将出台

• 政策动向：财政部近期下发《地方政府性存量债务清理处置办法》（征求意见稿），明确地方政府性存量债务的甄别及处置工作。
• 影响：该政策将对地方政府融资平台形成财务硬约束，降低政府债务杠杆风险。
• 风险：过渡期后，仅省级政府可举债，可能造成部分地方融资渠道受限，资金链紧张。

2. 军工行业四季度策略

• 行业表现：2014年前三季度国防军工行业表现大幅超越市场，政策预期是主要催化剂。
• 关键预期：
  • 制度红利加速释放：军民融合双向之门打开，军工科研院所改制可能超预期，引发新一轮资产注入高潮。
  • 重点项目投资兑现：航空发动机重大专项投资规模预计1000亿（底限）至3000亿（目标），信息安全领域设备国产化市场空间打开。
• 重点标的：旋极信息、中航飞机、哈飞股份、航空动力、振华科技、中航机电、中航电子、海特高新、利达光电。
• 风险提示：国家产业政策及支持推出不达预期。

3. 上市公司表现与分析

• 海螺水泥（600585）：

  • 前三季度净利润同比增长51.8%，实现EPS 1.5元。
  • 水泥价格下滑影响业绩增速，但Q4价格回升有望改善盈利。
  • 公司通过产业链延伸与兼并收购实现长期成长。
  • 预计2014-2016年EPS为2.20、2.50、2.78元，维持“强烈推荐-A”评级。

• 华东医药（000963）：

  • 中美华东25%股权9月并表，推动利润增速提升。
  • 前三季度收入、净利润分别增长11.7%和17.1%。
  • 工业保持强劲增长，毛利率提升。
  • 商业业务受医保控费影响，增速放缓。
  • 维持“强烈推荐-A”评级，目标价73.2元。

• 华胜天成（600410）：

  • 设立子公司华胜泰信，参与建设国产化高端计算系统体系。
  • 高端服务器市场仍具蓝海潜力，公司有望受益于自主可控趋势。
  • 维持2014-2016年EPS分别为0.21元、0.48元、0.65元，上调目标价至26.42元，维持“强烈推荐-A”评级。

• 立讯精密（002475）：

  • 三季报业绩同比增长96%，全年预增90%-110%，超市场预期。
  • 公司盈利能力大幅提升，四季度受益苹果新品放量及少数股权并购。
  • 明后年增长动能明确，三年黄金增长可期。
  • 维持“强烈推荐-A”评级，上调目标价至44元。

• 康得新（002450）：

  • 前三季度净利润同比增长50.3%，主要受益于光学膜业务增长。
  • 光学膜产能达2.4亿平米，客户广泛。
  • 公司依托高分子材料平台，布局新材料产业，维持“强烈推荐-A”评级。

• 富安娜（002327）：

  • 全渠道转型提升效率，盈利端延续稳健增长。
  • 三季报显示收入、营业利润和净利润分别增长3.5%、20.6%和15.8%。
  • 维持“强烈推荐-A”评级，目标价15元。

• 信立泰（002294）：

  • 三季报收入、净利润分别增长20.7%和28.2%，经营趋势向上。
  • 主导产品氯吡格雷受招标影响，但新产品有望受益。
  • 维持“强烈推荐-A”评级，目标价15.00元。

4. 行业动态

• GDP增速放缓：2014年三季度GDP增速为7.3%，创5年多来新低，经济三期叠加压力显现。
• 钢铁出口创纪录：9月钢铁出口852万吨，同比暴增73%，引发全球市场担忧。
• 医药行业风险：复方甘草片易成瘾，多家上市公司涉及。
• 房地产市场活跃：北京年内土地出让金预计达1850亿元，创历史记录。
• 金融政策宽松：央行向11家银行投放SLF，规模2500-3000亿元，用于支持三农与小微。
• 石油石化行业：道达尔总裁马哲睿坠机身亡，生前支持对俄能源合作。

5. 市场综述

• A股市场：震荡走低，上证指数跌0.72%，深证成指跌1.19%。
• 海外市场：欧美股市大幅反弹，企业财报表现强劲。
• 融资融券：融资融券规模缩小，市场整体看跌情绪浓厚，但部分行业如旅游酒店、汽车、房地产表现看涨。

关键信息

• 地方债政策：仅省级可举债，可能加剧部分地方资金链紧张。
• 军工行业：政策红利释放，军民融合与混合所有制改革是核心驱动力。
• 上市公司业绩：多数公司业绩超预期，尤其是海螺水泥、华东医药、华胜天成、立讯精密、康得新、富安娜和信立泰。
• 市场风险：医药、金融、地产等板块面临一定风险，需关注政策与市场变化。

投资建议

• 军工行业：重点关注制度红利与重点项目投资，推荐相关龙头企业。
• 海螺水泥：关注Q4价格回升及产业链延伸，维持强烈推荐。
• 华东医药：工业业务强劲，维持强烈推荐，建议关注其全渠道转型。
• 华胜天成：高端计算系统国产化，推荐关注其与IBM合作进展。
• 立讯精密：业绩持续超预期，建议重点关注其未来三年增长潜力。
• 康得新：光学膜业务驱动增长，维持强烈推荐。
• 富安娜：全渠道转型提升效率，建议关注其线上业务增长。
• 信立泰：业绩逐季提升，建议关注其新药招标进展。

投资评级

代码	名称	短期评级	长期评级
300005	探路者	强烈推荐	A
002470	金正大	强烈推荐	A
002215	诺普信	强烈推荐	A
002475	立讯精密	强烈推荐	A
002318	久立特材	强烈推荐	A
002450	康得新	强烈推荐	A
002392	北京利尔	强烈推荐	A
300061	康耐特	审慎推荐	A

风险提示

• 政策风险：地方债政策实施可能影响地方融资。
• 市场风险：部分行业如医药、地产面临价格与政策压力。
• 业绩风险：部分公司业绩增长不及预期，或面临市场竞争加剧。
• 合作风险：与IBM等企业的合作进度存在不确定性。