> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国投证券国际视点总结 ## 核心内容 国投证券（香港）有限公司的研究报告指出，近期港股市场因外围情绪修复而反弹，地产板块受到政策共振的提振，市场回暖迹象初现，但复苏红利主要集中在头部房企，行业整体仍面临较大压力。 ## 主要观点 ### 1. 港股市场表现 - 港股指数整体走强，恒生指数重返26,000点关口。 - 五一假期后港股通重启，交投放量，买卖总成交额达1,384亿元，创4月初以来新高。 - 北水资金整体净流出约85.7亿元，为4月初以来最大单日净流出规模，其中盈富基金与腾讯控股的净流出占总流出的约70%。 ### 2. 房地产市场政策与数据表现 - 多个重点城市如广州、深圳、天津、苏州、武汉在五一前后密集出台楼市新政，政策共振效应明显。 - 深圳新房网签按年增长45.5%，二手房成交按年增长80.6%，佛山主流楼盘来访量环比增长超一倍，显示市场回暖。 - 1至4月百强房企销售金额整体仍录得约21%的按年跌幅，但头部房企表现优于行业平均水平。 ### 3. 头部房企表现 - 金茂、中海外、华润置地、招商蛇口等央企房企在首四月实现销售正增长，市场资金持续向财务稳健的优质国企集中。 - 具体表现如下（按全口径销售排名）： - 保利发展：777亿元（-11.3%） - 中海地产：757亿元（+13.8%） - 华润置地：700亿元（+2.2%） - 招商蛇口：551亿元（+10.7%） - 中国金茂：312亿元（+23.4%） - 权益排名方面，中海地产、保利发展、华润置地等头部房企仍保持领先。 ## 关键信息 ### 1. 遇见小面（2408.HK）公司点评 - **业绩表现**：2025年收入16.22亿元，同比增长40.5%；股东应占净利润1.06亿元，同比增长74.8%；经调整净利润1.35亿元，同比增长111.9%。 - **门店扩张**：截至2025年末，餐厅总数达503家，同比增长39.7%；直营门店从279家增至411家，特许经营门店从81家增至92家。 - **外卖增长**：2025年直营门店外卖收入达3.8亿元，占直营收入26%；下半年占比提升至30%，受益于外卖平台补贴大战。 - **同店收入**：2025年整体GMV为18.12亿元，同比增长34.4%；直营与特许经营同店销售额分别增长1.0%和1.1%。 - **盈利能力**：经调整净利润率从5.5%提升至8.3%，成本结构优化，毛利率提升。 - **财务状况**：2025年成功上市，资产负债率从89.9%降至60.5%；流动比率从0.51升至1.56；现金及现金等价物从4220万元增至6.77亿元。 - **股东回报**：2025年宣派期末股息，每股H股0.03元；已动用0.173亿港元购回H股。 - **盈利预测**：预计2026/2027/2028年净利润分别为2.3/3.5/4.5亿元，对应每股收益0.38/0.56/0.73港元。 - **目标价与评级**：略微上调目标价至7.2港元，维持“买入”评级。 ### 2. 风险提示 - 行业竞争加剧 - 消费需求不及预期 ## 其他信息 ### 1. 客户服务热线 - 香港：22131888 - 国内：4008695517 ### 2. 免责声明 - 本报告仅作参考，不构成投资建议。 - 报告内容可能因市场变化而调整，不保证其准确性或完整性。 - 报告可能涉及利益冲突，投资者应自行判断并咨询专业意见。 ### 3. 公司评级体系 - **买入**：预期未来6个月投资收益率15%以上 - **增持**：预期未来6个月投资收益率5%至15% - **中性**：预期未来6个月投资收益率-5%至5% - **减持**：预期未来6个月投资收益率-5%至-15% - **卖出**：预期未来6个月投资收益率-15%以下 ### 4. 公司信息 - **名称**：国投证券（香港）有限公司 - **地址**：香港中环交易广场第一座三十九楼 - **电话**：+852-22131000 - **传真**：+852-22131010 ### 5. 规范性披露 - 分析员及其有联系者未担任报告中提及的上市公司董事或高级职员。 - 分析员及其有联系者未拥有相关公司财务权益。 - 国投证券国际对相关公司财务权益占比低于1%或无权益。