20230328-英大证券-2月经济数据点评_3月城镇调查失业率大幅下行概率较低_电力投资继续承担_大国顶梁柱_角色_12页_572kb

2023年2月经济数据点评与年度展望总结

核心内容概述

本报告对2023年2月主要经济指标进行了详细分析，并结合历史数据与政策导向，对3月及2023年全年经济走势进行了展望。报告指出，2月经济数据整体表现“较为一般”，工业增加值、固定资产投资与消费增速均未达预期，城镇调查失业率超预期上行，房地产投资仍处于负增长区间。同时，报告强调电力投资作为“大国顶梁柱”的重要支撑作用，以及政策对基建投资的持续推动。

主要观点

1. 工业增加值表现一般，3月或小幅上行

• 数据表现：2月工业增加值累计同比为2.40%，低于市场预期0.20个百分点，较前值下行1.20个百分点。
• 主要拖累因素：2月出口交货值累计同比大幅下行至-4.90%，创2020年7月以来新低。
• 3月展望：尽管面临出口拖累，但2022年同期基数下行及高频数据回暖，预计3月工业增加值累计同比将小幅上行。

2. 固定资产投资增速温和，民间投资与制造业投资为主要拖累项

• 整体增速：2月固定资产投资完成额累计同比为5.50%，高于预期1.10个百分点，但处于历史低位。
• 民间投资疲软：民间投资完成额累计同比为0.80%，创2020年12月以来新低。
• 制造业投资低迷：制造业投资累计同比为8.10%，创2021年2月以来新低。
• 基建投资支撑：电力投资增速显著，全口径基建投资累计同比为12.18%，创2021年5月以来新高，显示基建仍是扩内需主力。

3. 城镇调查失业率超预期，3月大幅下行概率较低

• 2月失业率：城镇调查失业率为5.60%，高于市场预期0.30个百分点。
• 结构性分析：
  • 大城市失业率下降至5.70%
  • 16-24岁青年失业率上升至18.10%
  • 外来农业户籍人口失业率上升至6.0%
• 3月展望：受出口承压及季节性因素影响，3月失业率大幅下行概率较低。

4. 消费增速上行基础薄弱，国际金价或呈“波浪式前进，螺旋式上升”

• 消费数据：2月社会消费品零售总额累计同比为3.50%，较前值上行0.63个百分点。
• 消费结构变化：多个消费细项出现变号，其中与出行相关的细项增长有限。
• 金价走势预测：国际金价中短期上行，中期承压，长期继续上行，具有“波浪式前进，螺旋式上升”的特征。

5. 房地产市场低迷，商品房价格回暖概率较低

• 房地产投资：2月房地产开发投资完成额累计同比为-5.70%，较前值上行4.30个百分点。
• 房价走势：70个大中城市新建商品住宅价格指数当月同比为-1.90%，一线城市微涨，二三线城市仍跌。
• 房贷利率预期：当前房贷利率最低已降至3.70%，预计2023年仍有下调空间，长期可能“破3”。

关键信息汇总

经济数据

• 工业增加值：1-2月累计同比2.40%，2月环比0.12%，较2022年同期低0.08个百分点。
• 固定资产投资：1-2月累计同比5.50%，民间投资、制造业投资为主要拖累项。
• 社会消费品零售总额：1-2月累计同比3.50%，环比-0.02%，较前值上行0.63个百分点。

政策导向

• 2023年政府工作报告强调“扩内需”，提出扩大地方政府专项债券规模、加快“十四五”重大工程、鼓励民间资本参与基建。
• “稳增长”重回政策目标体系首位，财政政策力度将大于2022年。

风险因素

• 国际油价下行幅度低于预期
• 我国出口金额累计同比下行超预期

市场预期与展望

• 3月城镇调查失业率大幅下行概率较低
• 2023年消费增速不具备大幅上行基础
• 房地产投资增速若持续低迷，将影响GDP增速目标的实现
• 房贷利率有望进一步下调，长期可能“破3”

结论

2023年2月经济数据整体偏弱，工业增加值、固定资产投资及消费增速均未达预期，房地产市场仍承压。电力投资作为“大国顶梁柱”持续发力，支撑基建投资。3月经济数据或将小幅回暖，但失业率难以大幅下行。全年来看，消费与基建投资将是拉动经济增长的主要力量，而出口与制造业投资或将拖累增长。房贷利率仍有下调空间，国际金价呈现中短期上行、中期承压、长期上升的走势。政策层面继续强调“扩内需”与“稳增长”，经济复苏基础仍不牢固，需关注外部环境变化与内部结构性调整。