> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国产超节点发展与公司核心分析总结 ## 核心内容概述 本文档主要分析了国产超节点发展进程及一家公司在此背景下的经营状况、盈利预测、估值与评级，同时提及了相关投资建议与风险提示。整体来看，公司正处于国产算力基础设施建设的关键阶段，随着国产超节点的陆续发布与商用，公司作为国内少数高速交换芯片供应商，具备良好的战略卡位优势。 ## 主要观点 - **国产超节点发展**：2025年4月，我国最大规模科学智能计算集群在郑州国家超算互联网核心节点投入使用，初始配置超3万张国产AI加速芯片，现已升级至6万张，标志着国产超节点建设进入加速期。 - **公司战略地位**：公司是国内少数具备高速交换芯片供应能力的企业，其产品在超节点架构中扮演核心角色，性能直接影响超节点表现。 - **经营分析**：公司2025年收入预计为11.51亿元，同比增长6.35%，但归母净利润为-1.50亿元，亏损扩大。收入增长主要得益于市场拓展与产品迭代，但研发费用持续增加导致利润承压。 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年营收分别为11.51/15.47/21.54亿元，归母净利润分别为-1.50/0.10/2.43亿元。公司有望在2027年实现扭亏为盈。 - **投资评级**：继续维持“买入”评级，认为未来6-12个月内公司股价有望上涨15%以上。 - **风险提示**：包括无实控人风险、财务投资者减持风险、交换芯片量产进度不及预期、下游需求不及预期等。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：人民币百万元） | 年份 | 营业收入 | 营业收入增长率 | 归母净利润 | 归母净利润增长率 | |------|----------|----------------|------------|------------------| | 2023 | 1,037 | 35.17% | -20 | -33.62% | | 2024 | 1,082 | 4.28% | -68 | 249.52% | | 2025E| 1,151 | 6.35% | -150 | 119.47% | | 2026E| 1,547 | 34.43% | 9 | N/A | | 2027E| 2,154 | 39.26% | 243 | 2596.8% | ### 每股指标 | 年份 | 每股收益 | 每股净资产 | 每股经营现金净流 | 每股股利 | |------|----------|------------|------------------|----------| | 2023 | -0.048 | 5.778 | 0.425 | 0.000 | | 2024 | -0.365 | 5.691 | 0.112 | 0.000 | | 2025E| -0.146 | 5.472 | -0.003 | -0.146 | | 2026E| 0.022 | 5.485 | 0.619 | 0.009 | | 2027E| 0.593 | 5.840 | 0.619 | 0.237 | ### 估值与回报率 | 年份 | P/E | P/B | ROE | ROA | ROIC | |------|-----|-----|-----|-----|------| | 2023 | -1,069.6 | 8.82 | -0.82% | -2.25% | -1.51% | | 2024 | -504.51 | 14.76 | -2.93% | -0.62% | -1.39% | | 2025E| -387.75 | 25.90 | -6.68% | -4.73% | -5.77% | | 2026E| 6,446.95 | 25.83 | 0.40% | 0.24% | -1.21% | | 2027E| 239.06 | 24.26 | 10.15% | 5.53% | 4.96% | ### 投资建议与市场评级 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 0 | 1 | 1 | 3 | 13 | | 增持 | 0 | 1 | 4 | 5 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ### 评分说明 - **买入**：1分 - **增持**：2分 - **中性**：3分 - **减持**：4分 - **评分**：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持 ## 风险提示 - 公司无实控人风险 - 财务投资者减持风险 - 交换芯片量产进度不如预期 - 下游需求不及预期 ## 联系方式 - **上海** 电话：021-80234211 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 邮编：201204 - **北京** 电话：010-85950438 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 邮编：100005 - **深圳** 电话：0755-86695353 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 邮编：518000 ## 特别声明 - 本报告由国金证券研究所发布，基于公开资料及实地调研，不保证其准确性和完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告中提及的公司可能涉及重大风险，投资者应自行判断。 - 报告仅限中国境内使用，未经授权不得复制、转发、转载。