20240615-国盛证券-5月金融数据点评_手工补息冲击或渐退_融资续期依然偏弱_6页_336kb

5月金融数据点评：信贷与社融增速放缓，融资需求依然疲弱

主要结论与分析

信贷结构问题依旧

5月新增信贷0.95万亿元，同比少增4100亿元，同比增速继续放缓。信贷结构不理想，居民和企业信贷均有所走弱。居民中长期贷款同比少增至514亿元；企业中长期贷款同比少增2698亿元至5000亿元，显示地产政策尚未有效拉动购房需求。票据融资同比多增3152亿元至3572亿元，表明银行依然存在“以票冲贷”的行为。

政府债支撑社融增长

5月新增社融20648亿元，增速较上月回升0.1个百分点，为今年1月以来首次同比多增。主要受政府债券和企业债券发行加速的推动。政府债券净融资同比多增6695亿元至12266亿元，企业债券净融资同比多增2429亿元，低基数和利率下降共同提升了企业债券融资。

剔除政府债券后，非政府债券类社融增速放缓至7.1%，显示实体融资需求仍然偏弱。

存款流出影响M1

手工补息政策叫停后，企业活期存款持续流出至理财、货币基金和债券基金等高收益产品。4-5月企业活期存款同比减少29万亿元，5月单月减少11万亿元，同比少减约7000亿元，M1增速降至-4.2%，创历史新低。

随着补息退出影响逐步减弱，M1增速有望修复，同时缓解银行负债压力并推动存单利率下行。

季末资金波动可控，债市或继续走强

票据利率显示6月信贷需求仍偏弱，政策落实和融资回升仍是关注重点。6月专项债发行放缓，加剧了融资回升难度。随着银行负债端压力缓解，季末资金波动或较为有限，债市或继续保持走强趋势，建议加杠杆拉久期。

风险提示：若超预期政策出台，债市可能面临超预期回调。