> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 小米集团2025年度业绩总结 ## 核心内容 小米集团（1810.HK）于2026年3月25日发布了2025年全年业绩报告，整体表现稳健，其中汽车业务首次实现年度经营盈利，成为公司新的增长引擎。同时，手机业务面临毛利率压力，而IoT与互联网服务业务则持续增长，为公司提供了稳定的业绩支撑。 --- ## 主要观点 ### 1. **业绩表现** - **总收入**：2025年实现收入4573亿元，同比增长25.0%。 - **Non-IFRS净利润**：达到392亿元，同比增长43.8%。 - **4Q25业绩**：收入1169亿元，同比增长7.3%；Non-IFRS净利润63亿元，同比下降23.7%。 ### 2. **业务亮点** - **汽车业务**：全年收入1061亿元，同比增长223.8%；毛利率提升至24.3%，并首次实现年度经营盈利9亿元。 - **交付量**：全年交付新车411,082辆，同比增长200.4%。 - **新产品发布**：2026年3月发布新一代Xiaomi SU7系列，搭载自研Xiaomi HAD认知大模型，市场反响热烈。 - **交付目标**：2026年设定55万辆新车交付目标。 ### 3. **手机业务挑战** - **收入下滑**：2025年手机业务收入1864亿元，同比下降2.8%。 - **出货量**：全球出货量1.652亿台，同比下降2.0%，但连续五年稳居全球前三。 - **ASP下降**：2025年智能手机ASP为1128.7元，同比下降0.8%。 - **毛利率承压**：2025年手机毛利率为10.9%，同比下降1.7个百分点；4Q25毛利率降至8.3%，同比下降3.7个百分点，主要受核心零部件价格上涨及市场竞争加剧影响。 ### 4. **IoT业务表现** - **收入增长**：全年收入1232亿元，同比增长18.3%，创历史新高。 - **毛利率提升**：毛利率达到23.1%，同比增长2.8个百分点。 - **Q4增速放缓**：4Q25收入同比下降20.3%至246亿元，主要因国家补贴退坡及竞争加剧。 ### 5. **互联网服务业务** - **收入增长**：全年收入374亿元，同比增长9.7%，创历史新高。 - **广告业务驱动**：广告收入达285亿元，同比增长15.2%。 - **用户规模扩大**：2025年12月全球MIUI月活用户达7.54亿，同比增长7.4%。 - **境外贡献提升**：境外互联网服务收入达126亿元，同比增长15.2%，占整体互联网收入比重达33.8%，创年度历史新高。 --- ## 关键信息 ### 6. **盈利预测与估值** - **Non-IFRS净利润预测**：2026-2028年分别为320/416/507亿元（前值为438/510亿元），增速有所放缓。 - **估值调整**：调整后P/E分别为23/18/15，反映市场对公司未来增长预期的调整。 - **长期看好**：分析师维持“买入”评级，认为汽车业务的强劲表现和AI战略的全面落地将推动公司长期价值增长。 ### 7. **AI战略赋能** - **AIoT平台**：已连接设备数（不含手机、平板和笔电）达10.8亿，同比增长19.3%。 - **AI基座模型**：发布万亿参数的Xiaomi MiMo-V2-Pro模型，为“人车家全生态”提供技术支撑。 - **AI赋能**：AI战略的落地被视为公司在AI+时代实现跨越式发展的核心引擎。 --- ## 风险提示 - **手机出货承压**：受市场竞争及上游成本上涨影响，手机业务毛利率可能继续承压。 - **IoT毛利率不及预期**：若IoT业务增长不及预期，可能影响整体盈利能力。 - **海外市场拓展**：若海外市场拓展速度不及预期，可能影响公司全球化战略推进。 --- ## 附表摘要 ### 8. **损益表（单位：百万人民币）** | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 365,906| 457,287| 501,867| 590,896| 658,490| | Non-IFRS净利润 | 27,235 | 39,166 | 32,025 | 41,558 | 50,739 | ### 9. **资产负债表（单位：百万人民币）** | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 总资产 | 403,155| 508,096| 586,201| 662,394| 739,550| | 股东权益合计 | 189,205| 266,323| 299,849| 342,907| 395,146| ### 10. **现金流量表（单位：百万人民币）** | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 经营活动现金流 | 39,295 | 34,142 | 34,428 | 57,445 | 72,344 | | 投资活动现金流 | -35,386| -71,679| -38,527| -30,553| -33,512| | 净现金流 | -90 | -6,770 | 7,534 | 16,025 | 25,029 | --- ## 总结 小米集团在2025年实现了整体收入和Non-IFRS净利润的双增长，尤其在汽车业务方面表现亮眼，首次实现年度经营盈利。尽管手机业务面临毛利率压力，但公司通过提升高端机型销量和AI战略赋能，为未来发展提供了新的增长空间。IoT与互联网服务业务保持稳健增长，成为公司业绩的重要支撑。分析师维持“买入”评级，认为小米在AI+时代的布局将为其带来长期价值提升。然而，手机出货量下降、IoT毛利率不及预期以及海外市场拓展不及预期仍是潜在风险。