> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 印尼扰动不断，镍不锈钢震荡走高 ## 核心内容总结 ### 镍市场分析 #### 价格走势 - **期货价格**：4月整体呈现先抑后扬、强势突破的走势，月内价格区间为131,840-152,230元/吨，月涨幅约10.66%。 - **现货价格**：4月SMM1#电解镍均价141,267元/吨，环比上涨2,185元/吨。 - **升贴水**：4月金川镍升水均值2,552元/吨，环比下降3,775元/吨；国内主流品牌电积镍维持大幅贴水状态，显示供需基本面“盘强现弱”。 #### 供应情况 - **镍矿**：菲律宾1.3%品位镍矿4月下旬CIF价回落4-5美元，报55-57美元/湿吨；印尼韦达湾矿山5月停产，2026年开采配额缩减超七成，镍矿供应紧张预期升温。 - **中间品**：印尼调整HPM计价公式，湿法矿成本看涨；硫磺供应紧张催生减产预期，MHP整体供给偏紧；华飞镍钴宣布部分产线停产，影响约50%产量。 - **镍铁**：镍矿价格上涨支撑成本，冶炼厂挺价情绪较浓。 #### 需求情况 - **中间品**：镍盐厂抵触高价MHP，但镍价走强支撑电镍企业采购，提振MHP镍系数；高冰镍受下游产线适配制约，实际消费乏力。 - **镍铁**：不锈钢期货走强带动现货上行，钢厂利润修复后对高价镍铁接受度提升，叠加节前刚需补库，市场成交明显放量。 #### 库存情况 - **LME镍库存**：截至4月30日为27.6万吨，较月初减少5,100吨。 - **上期所镍库存**：截至4月30日为7.1万吨，较月初增加5,420吨。 - **整体趋势**：受下游消费低迷影响，镍库存仍处于累积状态。 #### 成本分析 - **镍矿成本**：印尼政策扰动导致成本飙升，但受政策过渡期及炼厂压价影响，矿价有下移趋势。 - **硫磺成本**：国际供应持续收紧、价格走高，中东局势紧张及土耳其、俄罗斯出口禁令进一步压缩供给，硫磺价格维持高位。 ### 不锈钢市场分析 #### 价格走势 - **期货价格**：不锈钢主力合约震荡上行，月涨幅约9.0%，创2023年10月以来新高。 - **现货价格**：佛山304/2B卷均价14,750元/吨，环比上涨384元/吨；无锡304/2B卷均价14,774元/吨，环比上涨368元/吨。现货报价同步走高，创2023年以来新高。 #### 供应情况 - **国内产量**：4月国内不锈钢厂粗钢产量371.71万吨，环比减少7.89万吨，同比增加6.13%；5月排产374.22万吨，环比增加0.68%，同比增加8.07%。 - **印尼产量**：SMM印尼不锈钢月度产量数据显示印尼供应有所波动。 #### 需求情况 - **下游需求**：整体偏弱，结构性分化明显。房地产新开工持续低迷，仅竣工端略有改善；家电行业4月白电排产小幅回落；新能源汽车产销高增带动不锈钢用料需求，但传统燃油车表现疲软，整体拉动不足。 - **市场驱动**：本轮价格上涨主要由镍成本传导驱动，终端接受度低，市场成交依赖期现机构拿货。 #### 库存情况 - **不锈钢总库存**：截至4月30日为107.5万吨，较上月下降3.1万吨。 - **SHFE库存**：截至4月30日为55,262吨，较上月增加9,526吨。 - **库存影响**：贸易商低库存、部分规格缺货支撑现货坚挺，但需警惕隐形库存潜在抛压。 #### 成本分析 - **冷轧不锈钢304成本**：短流程成本8,114元/吨，环比下降21元/吨；RKEF304成本14,979元/吨，环比上升436元/吨。 - **不锈钢利润率**：整体呈现波动，受成本支撑维持高位。 ## 主要观点 - **镍价震荡走高**：主要受印尼政策扰动、硫磺紧张等因素影响，期货与现货价格同步上涨，但基差有所收缩。 - **不锈钢价格创新高**：主要由镍成本传导驱动，尽管终端需求偏弱，但市场成交依赖期现机构支撑。 - **供需结构**：镍市场呈现“盘强现弱”，不锈钢市场则受成本支撑维持高位震荡。 - **库存变化**：镍库存累积，不锈钢库存下降，但需警惕隐形库存带来的压力。 ## 关键信息 - **印尼政策影响**：韦达湾矿山停产、2026年配额缩减，镍矿供应紧张预期升温。 - **硫磺供应紧张**：国际供应持续收紧，价格走高，推升湿法冶炼成本。 - **不锈钢需求分化**：房地产、家电行业需求疲软，新能源汽车拉动有限。 - **市场策略**：镍市场建议逢低布局，不锈钢市场建议以成本支撑为依据，逢低做多或结合价差进行套利操作。 - **风险因素**：国内经济政策、印尼政策、新任美国总统计划出台的政策均可能影响市场走势。 ## 图表概览 - **价格走势**：包括电解镍、LME镍、不锈钢主力合约等价格走势图。 - **供应数据**：涵盖全国电解镍开工率、产量、镍矿进口量、印尼中间品产量等。 - **需求数据**：包括房地产施工面积、新开工面积、家电产量等。 - **库存数据**：涉及LME镍库存、上期所镍库存、不锈钢总库存及分地区库存。 - **成本与利润率**：冷轧不锈钢304生产成本、不锈钢利润率走势等图表。 ## 本期分析研究员 - **陈思捷**：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047 - **封帆**：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579 - **师橙**：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806 ## 联系人 - **葡一杭**：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ## 免责声明 - 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性。 - 报告观点可能随市场变化而调整，投资者应自行判断，不承担相关法律责任。 - 报告内容仅限内部使用，未经授权不得转载或引用。 ## 华泰期货信息 - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com