20260227-创元期货-商品周度报告_关注复工复产进度_政策预期_13页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 关注复工复产进度、政策预期 # 报告要点： 价格：节后沙河、湖北现货价格普涨。各区域低价如下：沙河 $1020(+30)$ 湖北 $1080(+30)$ 、东北 $1060(+0)$ 、华东 $1120(+0)$ 。 基差：持平。 月差：维持。 商品曲线：变动不大，Contango结构维持。 供给：日熔量：14.85万吨/天。 本周总产量略增。结构上三条线改色，一条线引板。甘肃凯盛大明光能一线600吨2月23日引板。信义芜湖W线600吨2月9日白玻改产信义灰。漳州旗滨六线800吨1月初白玻改产欧洲灰。信义东莞B线700吨白玻改产水晶灰。 未来计划（以实际落地为准）：三峡三线650吨，预计3月4日欧灰改产白玻。沙河正大新线1200吨预计3月15号左右点火（老线要停800吨）。沙河安全预计3月10日，六线1100吨点火（老线已停700吨）。 需求：等待下游复工，关注复工情况。百年建筑开复工大调研显示房地产项复工率、劳务上工率、资金到位率农历同比优于去年。深加工多数开工在正月十五以后，继续关注。 库存：季节性垒库兑现，全国浮法玻璃样本企业总库存7600.8万重箱，环比 $+2065.6$ 万重箱，环比 $+37.32\%$ ，同比 $+13.22\%$ 。折库存天数33.8天，较上期 $+9.4$ 天。 利润：节后淡季，厂家挺价，关注复工后需求强弱对价格的影响。目前沙河湖北报价在盈亏平衡附近，微利。天然气利润承压。年内存在煤改气、石油焦改气的预期，长远看成本上移较为确定。当前估值相对来看并不高。 总的来看，供应减少后，以 $-6\%$ 的全年需求表现假设，若供给能持续压缩到下半年，下半年去库的预期较大。供应减少后，需求再次成为重点关注指标，短期关注复工复产情况。另外，3月会议关注有无地产刺激相关政策，地产纾困措施、城中村改造等等，当前的预期偏正面。 2026年2月27日 # 创元研究 创元研究黑色组 研究员：陶锐 邮箱：taor@cyqh.com.cn 投资咨询资格号： Z0018217 # 目录 一、价格：节后涨价等需求 3 二、供给：总供给维持中性，关注复产情况 4 三、需求：等待下游复工 关注复工情况 6 四、库存：春节垒库兑现 7 五、成本利润：关注需求情况对价格的影响 8 # 一、价格：节后涨价 等需求 节后沙河、湖北现货价格普涨。各区域低价如下： 沙河1020（+30）湖北1080（+30）、东北1060（+0）、华东1120（+0）。 基差：持平。 月差：维持。 商品曲线：变动不大，Contango结构维持。 图1：玻璃区域低价（元/吨） 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 图2：区域价差（元/吨） 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 图3：区域价差（元/吨） 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 图4：玻璃近月基差（元/吨） 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 图5：玻璃01基差（元/吨） 图6：玻璃05基差（元/吨） 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 图7：玻璃09基差（元/吨） 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 图8：商品曲线（元/吨） 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 图9：01-05月差（元/吨） 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 图10：05-09月差（元/吨） 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 图11：09-01月差（元/吨） 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 图12：仓单数量（张） 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 # 二、供给：总供给维持中性，关注复产情况 本周总产量略增。结构上三条线改色，一条线引板。 甘肃凯盛大明光能科技有限公司一线设计产能600吨于2月23日引板。 信义节能玻璃（芜湖）有限公司W线设计产能600吨于2月9日白玻改产信义灰，目前已正色。 漳州旗滨玻璃有限公司六线设计产能800吨于1月初白玻改产欧洲灰。 信义超薄玻璃（东莞）有限公司B线设计产能700吨白玻改产水晶灰于昨日正色。 未来计划： 三峡三线650吨，预计3月4日欧灰改产白玻。 沙河正大：新线1200吨预计3月15号左右点火（老线要停800吨）。 沙河安全预计3月10日，六线1100吨点火（老线已停700吨）。 湖北地区部分厂家继续跟踪。 日熔量：14.85万吨/天。 图13：浮法玻璃日熔量（万吨/日） 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 图14：浮法玻璃累计产量同比（万吨/日，%） 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 表 1: 2026 年玻璃产线变动情况 区域 省份 企业名称 产线名称 在产产品 产能 开停状态 类型 开始日期 西南 四川省 信义节能玻璃（四川）有限公司 信义德阳浮法二线 白玻 1000 停工 冷修 2026/2/12 华北 河北省 河北德金玻璃有限公司 德金浮法一线 白玻 800 停工 停产 2026/2/9 华东 江苏省 东台中玻特种玻璃有限公司 东台浮法一线 超白 600 停工 冷修 2026/2/5 华东 江苏省 东台中玻特种玻璃有限公司 东台浮法二线 白玻 600 停工 冷修 2026/2/5 西北 甘肃省 甘肃凯盛大明光能科技有限公司 甘肃凯盛大明浮法玻璃装置 白玻 600 开工 复产点火 2026/1/25 西南 云南省 云南滇凯节能科技有限公司 云南滇凯浮法一线 白玻 520 停工 冷修 2026/1/8 华中 湖南省 湖南旗滨光能科技有限公司 郴州旗滨浮法一线 超白 1000 停工 冷修 2026/1/8 华中 湖南省 湖南巨强再生资源科技发展有限公司 巨强浮法湘乡一线 白玻 350 停工 冷修 2026/1/1 资料来源：隆众资讯，创元期货研究院 供给回落到15万吨以下，若以全年需求 $-6\%$ 的角度来倒推，供给端已经减产较多，目前处于即将触及供需平衡的情况，后续建议关注需求端表现，不过目前中下游的资金问题仍然掣肘。持续关注。 # 三、需求：等待下游复工 关注复工情况 上周数据缺失，本周表需暂停。 根据百年建筑开复工大调研显示，截至2月25日(农历正月初九)，全国10692个工地开复工率为 $8.9\%$ ，农历同比增加1.5个百分点；劳务上工率 $15.5\%$ ，农历同比增加3.7个百分点;资金到位率 $29\%$ ，农历同比增加9.4个百分点。 其中，房地产项目开复工率为 $8.2\%$ ，农历同比增加0.6个百分点；劳务上工率 $19.3\%$ ，农历同比增加10.2个百分点；资金到位率 $28.4\%$ ，农历同比增加12.5个百分点。 非房地产项目开复工率为 $9.2\%$ ，农历同比增加1.8个百分点；劳务上工率 $14\%$ ，农历同比增加1.4个百分点;资金到位率 $29.2\%$ ，农历同比增加8.7个百分点。 持续关注。 图15：玻璃表需（万吨） 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 图16：玻璃表需累计同比（万吨，%） 图17：LOW-E玻璃开工率（%） 图18：深加工订单天数（天） 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 刚刚复工，LOW-E开工率和深加工订单继续关注。 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 # 四、库存：春节垒库兑现 隆众统计：全国浮法玻璃样本企业总库存7600.8万重箱，环比 $+2065.6$ 万重箱，环比 $+37.32\%$ ，同比 $+13.22\%$ 。折库存天数33.8天，较上期 $+9.4$ 天。春节期间华北地区企业几无出货，节后陆续开工发货，业者少量补货为主，下游多尚未开工，企业库存普遍较节前增长幅度较大。华中市场春节假期间原片企业出货较少，库存上涨明显，节后归市业者观望情绪较浓，拿货积极性亦显薄弱。节后返市，华东地区库存环比大幅增长，尽管节后企业已逐步恢复出货，但受下游加工厂多数尚未复工的影响，市场出货明显受限，叠加假期期间原片企业基本停止发货，各在产企业库存均出现较大幅度攀升。华南区域企业受假期影响，春节期间基无出货，节后企业虽有出货但因下游开工有限，整体出货较弱，导致企业库存攀升，环比增幅较大。节后东北地区企业库存亦普遍较节前大幅增长，部分企业已开始发货，出货情况不一，部分尚未开工。西南市场受春节假期影响，中下游多停工放假，原片企业本期出货率偏低，库存上涨明显。西北市场库存亦环比大幅上涨，春节期间，原片企业多未出货，市场鲜有成交，企业库存上涨为主。 季节性垒库兑现，关注下游复工情况。 图19：总库存（万重量箱） 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 图20：湖北上游库存（万重量箱） 资料来源：网络资料仅供参考，创元期货研究院 图21：沙河地区库存（万重量箱） 资料来源：网络资料仅供参考，创元期货研究院 图22：华东地区库存（万重量箱） 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 图23：东北地区库存（万重量箱） 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 图24：华南地区库存（万重量箱） 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 图25：西南地区库存（万重量箱） 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 图26：西北地区库存（万重量箱） 图27：石油焦成本（元/吨） 图28：石油焦利润（元/吨） 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 # 五、成本利润：关注需求情况对价格的影响 据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-142.26元/吨，环比 $+24.29$ 元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-30.79元/吨，环比-1.92元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润43.93元/吨，环比持平。 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 图29：煤制气成本（元/吨） 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 图30：煤制气利润（元/吨） 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 图31：天然气成本（元/吨） 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 图32：天然气利润（元/吨） 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 # 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395) # 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） # 创元有色金属组： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512；投资咨询证号：Z0023573） 贺崧泽，西澳大利亚大学金融硕士，多年海内外市场投研相关经验，擅长基本面分析以及通过宏观面，博弈层面分析市场。（从业资格：F03143591） # 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号： F03103785；投资咨询证号：Z0018217) 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） # 创元能源化工组： 高 赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。(从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216) 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。(从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117) 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114；投资咨询证号：Z0022921） # 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资。格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803；投资咨询证号：Z0021372） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695）张英鸿，复旦大学金融专业硕士，专注原木和纸浆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03138748） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 # 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 分支机构名称 服务与投诉电话 详细地址(邮编) 总部市场一部 0512-68296092 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼(215000) 总部市场二部 0512-68363021 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼(215000) 机构事业部 15013598120 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼(215000) 营销管理总部 0512-68293392 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼(215000) 北京分公司 010-65181858 北京市朝阳区建国门外大街丙12号楼16层1601内1802室(100022) 上海分公司 021-68409339 中国(上海)自由贸易试验区福山路500号17层04-05单元(215522) 上海第二分公司 021-39550131 中国(上海)自由贸易试验区源深路1088号7层(名义楼层,实际楼层6层)701-03单元(200122) 广州分公司 020-85279903 广州市天河区华夏路30号3404室(510620) 深圳分公司 0755-23987651 深圳市福田区福田街道福山社区卓越世纪中心、皇岗商务中心4号楼901(518000) 浙江第一分公司 0571-82865398 浙江省杭州市萧山区盈丰街道峪龙路26号山水时代大厦2幢705室(311200) 杭州分公司 0571-88077993 浙江省杭州市滨江区西兴街道中海发展大厦3幢502室-1(310052) 大连分公司 0411-84990496 大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦2806号房间(116023) 重庆分公司 023-88754494-8002 重庆市渝北区新溅大道101号中渝香奈公馆7幢20-办公4(401147) 南京分公司 025-85512205 南京市建邺区江东中路229号1幢605-606室(210019) 河南分公司 0371-86561338 河南省郑州市金水区未来路街道未来路69号未来大厦1510(450008) 山东分公司 0531-88755581 山东省济南市高新区舜华路街道草山岭南路975号金城万科中心A座1309号、1310号(250101) 烟台分公司 0535-2151414 山东省烟台市芝罘区南大街11号25A03,25A05号(264001) 新疆分公司 0991-3741886 新疆乌鲁木齐高新区(新市区)南纬路街道北京南路895号豪威大厦17楼1703室(830000) 南宁分公司 0771-3101686 南宁市青秀区金浦路22号名都苑1号楼1413号(530022) 四川分公司 028-85196103 中国(四川)自由贸易试验区成都高新区天府大道北段28号1栋1单元33楼3308号(610041) 淄博营业部 0533-2280929 山东省淄博市张店区房镇镇北京路与华光路交叉口西南角鼎成大厦25层2506室(255090) 日照营业部 0633-5511888 日照市东港区海曲东路南绿舟路东兴业喜来登广场006幢02单元11层1106号(276800) 郑州营业部 0371-65611863 郑州市未来大道69号未来公寓303、316号(450008) 合肥营业部 0551-63658167 安徽省合肥市蜀山区潜山路888号百利商务中心1号楼06层11室(246300) 徐州营业部 0516-83109555 徐州市和平路帝都大厦1#-1-1805(221000) 南通营业部 0513-89070101 南通市崇川路58号5号楼1802室(226001) 常州营业部 0519-89965816 常州市新北区太湖东路常发商业广场5-2502、5-2503、5-2504、5-2505部分室(213002) 无锡营业部 0510-82620089 无锡市梁溪路51-1501(214000) 张家港营业部 0512-35006552 张家港市杨舍城镇北路178号(华芳国际大厦)B1118-19室(215600) 常熟营业部 0512-52868915 常熟市金沙江路18号星海凯尔顿广场6幢104(215522) 吴江营业部 0512-63803977 苏州市吴江区开平路4088号东太湖商务中心1幢108-602(215299)