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万联晨会总结（2026年04月02日）

核心内容

2026年4月2日，万联晨会总结了当日A股、港股及国际主要股指的市场表现，并分析了近期重要政策与市场动态，同时对珠江啤酒的业绩及未来发展前景进行了点评。

市场回顾

A股市场表现

• 指数涨幅：上证指数收涨1.46%，报3948.55点；深证成指涨1.70%；创业板指涨1.96%；万得全A涨1.78%。
• 成交额：沪深两市成交额达2.01万亿元。
• 行业表现：医药生物、通信、传媒等板块领涨；公用事业、煤炭、石油石化等板块领跌。
• 概念板块：细胞免疫治疗、CRO、重组蛋白等上涨；兵装重组概念、赛马概念等下跌。

港股市场表现

• 指数涨幅：恒生指数收涨2.04%，报25294.03点；恒生科技指数大涨2.29%。

国际市场表现

• 美国三大股指：道指涨0.48%，报46565.74点；标普500指数涨0.72%，报6575.32点；纳指涨1.16%，报21840.95点。
• 欧洲市场：三大股指收盘全线上涨。
• 亚太市场：主要股指集体上涨。

重要新闻

国务院总理李强调研四川

• 强调推进新型电网建设，加快能源结构调整优化，以支持经济社会高质量发展。
• 提出实施能源安全新战略，发挥资源禀赋优势，扩大绿电供给。

3月核心城市“小阳春”行情

• 上海：二手房成交量达3.1万套，同比增长6%。
• 广州：二手住宅网签突破1万套，环比增幅超1.4倍。
• 北京：二手住宅网签量达1.99万套，创15个月新高。

研报精选：珠江啤酒（002461）

报告关键要素

• 2025年度业绩：营业收入58.78亿元（YoY +2.56%），归母净利润9.04亿元（YoY +11.54%），扣非归母净利润8.32亿元（YoY +9.17%）。
• 毛利率与净利率：毛利率48.33%（+2.03pcts），净利率15.64%（+1.14pcts）。
• 期间费用率：销售费用率15.08%（+0.19pcts），管理费用率7.85%（+0.43pcts），研发费用率3.22%（+0.08pcts），财务费用率-2.81%（+0.06pcts）。
• 区域分布：华南地区营收占比95.66%，其他地区占比4.34%。
• 经销商增长：2025年净增加76家经销商，其中广东地区净增加33家。

产品结构优化

• 高端产品：纯生啤酒、雪堡啤酒，占比76.20%，增速最快。
• 中档产品：零度啤酒，占比16.72%，同比下滑23.28%。
• 大众化产品：传统啤酒，占比7.09%，同比增长9.51%。
• 渠道表现：商超和电商渠道营收增速显著，分别增长35.06%和342.33%。

品牌营销

• 推出11款风味啤酒及迭代产品，如雪堡精酿桃沁酿、珠江凤凰单丛茶啤。
• 举办纯生万人级音乐派对，成为十五运会和残特奥会啤酒类独家供应商，连续11年冠名广东省男子篮球联赛，品牌声量持续提升。

盈利预测与投资建议

• 2026-2028年归母净利润预测：9.71亿元/10.05亿元/10.36亿元，同比增长7.44%、3.53%、3.09%。
• EPS预测：0.44元/股、0.45元/股、0.47元/股。
• PE估值：对应3月31日收盘价的PE分别为21倍、21倍、20倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 市场变动风险
• 原材料供应及价格波动风险
• 行业竞争风险
• 食品安全风险

分析师信息

• 黄婧婧：执业证书编号 S0270522030001
• 陈雯：执业证书编号 S0270519060001

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