> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司全年业绩总结 ## 核心内容 公司2018年全年预计实现归母净利润4.23-4.51亿元，同比增长50%-60%，区间中值为4.37亿元，同比增长55%。业绩增长主要得益于扩产项目逐步投产带来的营收增长。Q4单季度归母净利润1.03-1.31亿元，同比增长15%-47%，区间中值为1.17亿元，同比增长31%，环比基本持平。 ## 主要观点 - **业绩高增长**：公司全年业绩表现强劲，主要受益于扩产带来的收入提升。 - **非经常性损益影响**：全年非经常性损益为-3200至-2600万元，主要受远期结汇理财产品影响，中值为-2900万元，较2017年的-1179万元有所扩大。 - **股权激励计划**：公司发布了限制性股票激励计划，拟授予2351.1万股，占总股本的3.05%，激励对象包括公司实际控制人亲属及中高层和核心技术人员。激励条件设定了较高的营收和净利润增长目标，以17年营收和净利润为基数，未来三年（19-21年）的营收或净利润增长率分别达到95%、135.5%、230%（完全行权条件）或65%、81.5%、100%（基础行权条件），行权比例为60%加上超过部分的比例。若完全行权，公司到2021年营收或净利润将分别达到80.57亿元和9.31亿元，17-21年CAGR均达35%，体现了公司对未来发展的信心。 ## 财务预测与投资建议 - **EPS预测**：公司18/19/20年EPS分别为0.57/0.88/1.21元（原预测为0.61/0.88/1.21元，已根据汇兑损益和管理费用率调整）。 - **估值与目标价**：可比公司18年平均PE为22倍，考虑公司19-20年业绩快速增长，给予15%的溢价，即25倍PE估值，对应目标价为14.25元，维持买入评级。 ## 关键财务数据 | 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 1,818 | 2,442 | 3,924 | 5,453 | 7,101 | | 营业利润（百万元） | 267 | 329 | 509 | 778 | 1,076 | | 归属于母公司净利润（百万元） | 232 | 282 | 441 | 673 | 931 | | 每股收益（元） | 0.30 | 0.37 | 0.57 | 0.88 | 1.21 | | 毛利率 | 27.3% | 26.0% | 26.6% | 26.7% | 27.1% | | 净利率 | 12.8% | 11.5% | 11.2% | 12.4% | 13.1% | | ROE | 17.2% | 13.6% | 14.5% | 18.7% | 22.3% | | 市盈率（倍） | 39.6 | 32.6 | 20.9 | 13.7 | 9.9 | | 市净率（倍） | 6.4 | 3.4 | 2.7 | 2.4 | 2.0 | ## 风险提示 - **扩产进度不及预期**：公司新建二期工厂预计达产后贡献480万平方米/年的产能，若扩产进度不达预期，将影响营收增长。 - **下游需求不达预期**：公司下游应用广泛，若宏观经济或行业需求不达预期，可能影响产品销量。 ## 投资评级与目标价 - **投资评级**：买入（维持） - **目标价**：14.25元 - **股价表现**：2018年12月24日股价为11.96元，52周最高价为31.95元，最低价为11.73元。 ## 附表：财务报表预测与比率分析 ### 现金流量表 | 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 净利润 | 232 | 282 | 441 | 673 | 931 | | 折旧摊销 | 72 | 84 | 121 | 136 | 154 | | 财务费用 | (41) | 33 | 50 | 35 | 35 | | 投资净收益 | 3 | 13 | 13 | 13 | 13 | | 经营活动现金流 | 213 | 358 | 605 | 846 | 898 | | 资本支出 | (245) | (660) | (444) | (333) | (100) | | 筹资活动现金流 | (74) | 933 | 148 | (266) | (266) | | 现金净增加额 | 158 | 34 | 328 | 260 | 545 | ### 资产负债表 | 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 441 | 418 | 746 | 1,006 | 1,551 | | 应收账款 | 709 | 902 | 1,450 | 2,015 | 2,624 | | 流动资产合计 | 1,485 | 2,626 | 3,441 | 4,355 | 5,817 | | 非流动资产合计 | 877 | 1,465 | 1,751 | 1,948 | 1,894 | | 资产总计 | 2,362 | 4,091 | 5,192 | 6,303 | 7,712 | | 流动负债合计 | 904 | 1,378 | 1,812 | 2,481 | 3,189 | | 负债合计 | 914 | 1,394 | 1,812 | 2,481 | 3,189 | | 股东权益合计 | 1,448 | 2,697 | 3,380 | 3,822 | 4,523 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入同比增长 | 41.5% | 34.4% | 60.7% | 39.0% | 30.2% | | 营业利润同比增长 | 88.5% | 23.4% | 54.8% | 52.8% | 38.3% | | 归属于母公司净利润同比增长 | 83.4% | 21.4% | 56.4% | 52.8% | 38.3% | | 毛利率 | 27.3% | 26.0% | 26.6% | 26.7% | 27.1% | | 净利率 | 12.8% | 11.5% | 11.2% | 12.4% | 13.1% | | ROE | 17.2% | 13.6% | 14.5% | 18.7% | 22.3% | | 市盈率 | 39.6 | 32.6 | 20.9 | 13.7 | 9.9 | | 市净率 | 6.4 | 3.4 | 2.7 | 2.4 | 2.0 | ## 分析师申明与免责声明 - 分析师在本报告中所表达的观点和建议反映了其个人看法，与公司无直接或间接关系。 - 投资评级基于相对市场基准指数的收益率设定，买入为相对强于市场基准指数收益率15%以上。 - 本报告基于公开信息编写，不保证其准确性与完整性，不构成投资建议，不承担因使用本报告而产生的任何责任。