> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宝尊电商-W (9991.HK) 2026H1 总结 ## 核心内容概览 宝尊电商-W（9991.HK）在2026年上半年实现了总净营收51.24亿元，同比增长11.0%。公司经营利润由去年同期的-0.93亿元转为盈利0.64亿元，经营利润率从-2.0%提升至1.2%。归母净利润由去年同期的-9700万元转为盈利960万元。期末现金、现金等价物、受限现金及短期投资总额达29.00亿元，同比增长3.7%。 ## 主要观点 ### 1. BBM业务增长显著，实现规模化发展 - **BBM业务收入**：2026H1实现10.23亿元，同比增长30.3%。 - **产品销售收入**：同比增长30.7%，显示品牌商品销售能力增强。 - **门店扩张**：上半年新增11家Gap门店及4家其他新兴品牌门店，期末管理门店总数达184家，其中Gap门店167家。 - **新店表现**：新店销售效率优于老店，优化选址、视觉营销及店内体验推动销售增长。 - **本土化运营**：BBM业务已从品牌重建转向规模化发展，形成本土化商品与零售运营的正循环。 ### 2. BEC及服务业务稳定盈利，作为现金引擎 - **BEC业务收入**：约41.01亿元，同比增长约7.0%。 - **服务业务收入**：同比增长8.5%，主要受益于数字营销及IT解决方案的增长。 - **非公认会计准则经营利润**：BEC业务非公认会计准则经营利润增至1.20亿元，表明业务盈利能力逐步提升。 - **可持续性**：BEC业务作为公司可持续的现金引擎，为品牌扩张提供资源支持。 ### 3. 未来增长展望与战略规划 - **BBM业务增长指引**：公司预计2026年BBM业务全年收入增长20%-25%。 - **门店扩张计划**：计划2026年新开约50家Gap门店，上半年已实现11家。 - **轻资产模式**：公司将继续采用直营店与合作店相结合的轻资产模式，优化渠道结构。 - **AI与自动化**：AI与自动化已在Gap电商运营中试点，未来将向更广泛的BEC客户群部署，提升运营效率与协同效应。 - **经营利润目标上调**：公司将2028年非公认会计准则经营利润目标由5.5亿元上调至7亿元，主要基于BBM增长、BEC规模化及AI效率提升。 ## 关键信息 - **财务表现**：2026H1总净营收51.24亿元，同比增长11.0%；归母净利润由负转正，为960万元。 - **现金流状况**：期末现金及短期投资总额29.00亿元，同比增长3.7%。 - **业务结构**：公司业务分为BBM（品牌管理）和BEC（电商）两部分，其中BBM是主要增长点。 - **门店表现**：新店销售效率优于老店，优化运营策略推动增长。 - **未来展望**：公司预计BBM业务将持续增长，计划2026年新增50家Gap门店，同时推进AI在电商运营中的应用，提升整体效率。 ## 建议关注点 - **GAP品牌增长**：关注GAP品牌未来在门店数量、销售效率及盈利能力方面的提升。 - **AI技术应用**：AI与自动化技术的推广对提升运营效率和协同效应具有重要意义。 - **可持续盈利能力**：BEC业务作为现金引擎，为公司长期发展提供保障。 - **战略扩张路径**：公司通过轻资产模式拓展门店，有助于降低风险并提高灵活性。 ## 免责条款摘要 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司制作，基于公开资料撰写，不构成投资建议。报告内容可能随市场变化而调整，投资者应自行评估风险并咨询专业顾问。报告中提及的分析师与公司无财务利益关系，且不承担因使用报告内容而产生的任何责任。