20260519-山西证券-从IRS去倒挂看债市变局_低资金利率恐难持续_债市下行空间有限_3页_585kb

报告摘要

本报告分析了当前固定收益市场的主要变化趋势，重点围绕利率互换（IRS）曲线的倒挂状态结束及对未来利率走势的预测展开。报告指出，利率互换曲线的倒挂状态在3月下旬结束，表明市场对年内降息的预期减弱。结合当前经济基本面与货币政策环境，预计债市将进入震荡阶段。

利率互换曲线倒挂结束
- 3月下旬，9个月与6个月的利率互换利差回正，曲线形态恢复正常。
- 5月15日的利率互换曲线显示，未来一年内FR007的远期利率均值在1.44%-1.48%之间，高于近一月平均值1.39%。
- 市场认为当前低资金利率难以持续，未来FR007将逐步回归至1.44%-1.48%区间。
债市上涨动力减弱，震荡行情或将延续
- 债市此前的上涨主要由资金面宽松推动，随着资金价格下行，收益率也随之下降。
- 当前债市收益率可能已接近震荡下沿，进一步下行空间有限。
- 债市长端品种预计将维持低波动、区间波动的行情。
宏观政策维持宽松基调
- 5月9日国务院常务会议再次强调“扩内需、稳就业”及地方债风险化解，显示财政政策温和发力。
- 货币政策仍保持稳健宽松，流动性环境合理充裕，降准降息窗口仍有可能开启。
输入性通胀压制经济需求
- 当前核心CPI表现偏弱，但中东局势长期化导致油价高位运行，输入性通胀压力显著。
- 大宗商品及工业原料价格上涨，中下游企业利润及终端消费受到挤压，对GDP增速形成边际制约。
- 基本面对债市仍具有支撑作用。
投资建议
- 交易盘建议在收益率接近1.7%时逢低止盈，控制仓位。
- 配置盘可继续稳健配置，获取票息利差收益。

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