> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 深度对比：生猪的“底”为何比鸡蛋更难寻？ ## 核心结论 2025年的鸡蛋行情与2026年的生猪行情均受到供应过剩的压制，但所处的周期阶段不同。鸡蛋行情已走完“下跌-寻底-见底”的全过程，而生猪行情仍处于“深度过剩中寻找底部”的阶段，类似于鸡蛋行情的前半段。 --- ## 一、主要相同点 ### 1. 核心矛盾：供应过剩是价格下跌的根本原因 - **生猪（2026年）**：能繁母猪存栏基数大，养殖效率提升，导致实际供应压力远超预期。节后需求回落，出栏体重偏高，形成“被动累库”。 - **鸡蛋（2025年）**：在产蛋鸡存栏处于历史高位，前期高补栏持续转化为供应，压制价格。需求端虽有季节性提振，但无法扭转过剩格局。 ### 2. 市场表现：“旺季不旺”，预期屡屡落空 两者均出现传统消费旺季价格不涨反跌或涨幅有限的情况。 - **生猪**：2025年“前稳后跌、旺季不旺”，2026年春节后需求“断崖式下跌”，行情疲弱。 - **鸡蛋**：2025年中秋、国庆等节日备货对行情拉动作用微弱，呈现“上涨持续时间短、价格中枢低”的特点。 ### 3. 产业状态：亏损驱动去产能，但过程缓慢 价格持续下跌导致行业亏损，进而推动产能去化。 - **生猪**：行业平均成本约12元/kg，现金流成本10.5元/kg，当前价格已跌破现金流成本，但产能去化速度偏慢。 - **鸡蛋**：2025年长期亏损后，养殖端淘汰热情提升，产能于10-11月见顶，但因供应总基数偏高，产能去化量变产生质变仍需时间。 ### 4. 期货结构：远月合约曾交易“去产能预期” 在现货疲弱时，市场均曾对远期产能去化抱有期待，导致期货呈现“近弱远强”或远月升水的结构。 - **生猪**：当前盘面为Contango结构（远月升水），交易未来产能去化预期。 - **鸡蛋**：2025年在现货低迷时，市场曾锚定旺季涨价预期给予期货盘面升水。 --- ## 二、关键不同点 ### 1. 周期阶段不同：鸡蛋已见拐点，生猪仍在探底 - **生猪（2026年）**：目前仍处于“寻底”阶段，3月生猪均价跌破10元/公斤，期货跌破1万元/吨，但“产能去化刚刚开始”，供应压力预计将持续至年中。 - **鸡蛋（2025年）**：行情走完了完整的“下跌-寻底-见底”过程，蛋鸡存栏于10-11月见顶，基本面最差时期已成为过去式，市场进入“震荡中完成底部抬升”阶段。 ### 2. 价格弹性与缓冲机制不同 - **生猪**：主要缓冲为“二次育肥”和冻品入库，但当前二育群体因前期亏损行为谨慎，冻品企业观望情绪浓厚，托底作用有限，价格弹性更弱。 - **鸡蛋**：有“冷库蛋”这一蓄水池和投机渠道，现货价格跌至绝对低位时可能引发囤货，带来淡季的超预期反弹，价格具备一定短期弹性。 ### 3. 去产能的传导链条与时间不同 - **生猪**：产能传导链条较长，从能繁母猪存栏变化传导到生猪出栏需约10个月，当前能繁母猪去化刚刚开始，供应压力将延续更久，底部震荡期可能更长。 - **鸡蛋**：产能调节相对更快，蛋鸡养殖周期短，从补栏鸡苗到开产约4-5个月，淘汰决策可较快反映到在产存栏上。 ### 4. 政策干预的显性度不同 - **生猪**：政策调控信号强烈且具体，如2025年7月“反内卷”政策（调减产能、控制体重），2026年国家进一步提出将能繁母猪正常保有量目标下调至3650万头左右，并对头部企业实行备案管理，政策直接影响产能预期。 - **鸡蛋**：更多依赖市场化出清，政策干预相对隐性。 --- ## 三、总结与启示 ### 1. 相似性启示 2026年生猪与2025年鸡蛋的弱势行情表明，在供应过剩背景下，季节性利好可能被市场忽视，价格走势更受供需基本面主导。 ### 2. 差异性启示 - **理解波动差异**：生猪的短期缓冲机制（如二次育肥、冻品）大幅弱化，价格可能更长时间处于成本线下，波动更多取决于产能出清的绝对速度。 - **重视政策影响**：生猪行情中政策变量权重更高，需密切关注产能调控政策的落地效果。 ### 3. 交易策略建议 当前生猪行情可能处于类似2025年上半年鸡蛋“预期落空、期现共振下跌”的阶段，尚未进入“产能拐点出现、期现重心抬升”的右侧阶段。交易者可借鉴鸡蛋的行情节奏，但需注意生猪周期更长的特点，关注“能繁母猪存栏实质性、持续性下降”及“仔猪供应量连续环比减少”等关键信号，作为判断周期底部的重要依据。