军工行业_破圈_与共振——2026年中期策略_23页_989kb

2026年中期军工及新材料行业策略总结

核心结论

• 周期位置及展望：
  • 2025年EPS扩张显著低于PE扩张，可能增加25-27年国防军工指数波动；
  • 2026年内贸需求端预期出现边际下降，供给端达产产能上行二阶导下降但依旧维持累计增长；
  • 2026年基本面变动积极因素较少，行情把握更多集中在情绪层面，需关注“破圈”与“共振”时点；
  • 2026年重点“破圈”时点为【珠海航展】，预计8月底至11月初为核心布局时点，共振方向可展望外贸条线；
  • 2027年重点“破圈”时点为【建军百年】，共振方向可展望“十五五”规划细则落地及新制装备任务（如新航母、大飞机等），但振幅可能低于2020年“十四五”时期的共振；
  • 低空及地方国企重组可能成为与【化债】相关的潜在共振方向；
  • 产业主线逻辑将从“补缺”转向“创收”，估值提升需结合【为中央财政带来收入】（如军贸、军转民）；
  • 人事任命是产业出清与拓展的重要左侧指标。

行业中周期第一年特征与“十五五”展望

• 中周期特征：

  • 第一年（逢一逢六）：板块经历上一个五年计划的预期扩张，行业发展确定性较强但股价较难大幅超预期，市场表现为EPS兑换PE；
  • 第二年（逢二逢七）：下半年开始进行部分核心岗位换届，EPS增速下行，PE收缩；
  • 第三年（逢三逢八）：人事任命开始影响行业中层，行业易出现动荡；
  • 第四年（逢四逢九）：部分新领导已到任，EPS出现复苏，PE端难以提振；
  • 第五年（逢五逢十）：EPS与PE出现双重提振。

• “十五五”展望：

  • 2026年为“十五五”第一年，行业主线逻辑将逐步转向“创收”；
  • 2026年重点在军贸、低空经济、维修后市场等；
  • 2027年重点在“十五五”规划细则落地及新装备任务。

行业后续供需情况展望

• 2026年需求端：

  • 全年内贸需求端预期出现边际下降；
  • 供给端达产产能上行二阶导下降但依旧维持累计增长。

• 2026年供给端：

  • 供给端基本面积极因素较少，行情更多依赖情绪驱动；
  • 重点“破圈”时点为【珠海航展】，预计8月底至11月初为核心布局时点；
  • 共振方向可展望外贸条线及“十五五”期间的维修及后市场业务。

• 重点赛道：

  • 军贸：中航沈飞、洪都航空、国睿科技、航天南湖、广东宏大、六九一二、晶品特装等；
  • 低空：莱斯信息、四川九洲、四创电子、纳瑞雷达等；
  • 维修：图南股份等。

风险提示

• 人事任命扰动；
• 价格扰动；
• 部分环节生产能力瓶颈；
• 部分环节产能出清；
• 订单不及预期；
• 原材料价格扰动；
• 行业估值波动；
• 系统性风险；
• 其他风险。

重点赛道及风险提示

军贸

• 2025年“五·七”空战使我国新制战斗力成为国际军贸市场增量存在；
• 中东僵局削弱美系装备市场信誉；
• 军贸版图将随中美关系缓和而调整；
• 2026年重点在军贸相关公司，如中航沈飞、洪都航空等。

低空安全（低空经济）

• 中央及地方同步推进：
  • 全面涵盖“通、导、监、气、反”五大分支能力建设；
  • 加强低空监控网建设，促进地方化债进程；
• 公安条线（低空安全）：
  • 强调反无将，加强关键节点监控及防护；
• 地方政策支持：
  • 各地陆续出台低空经济相关政策，如辽宁、杭州、芜湖、深圳等；
  • 重点支持低空基础设施建设、应用场景拓展及适航取证；
• 产业目标：
  • 2026年低空产业规模目标达450亿元；
  • 2027年目标实现“管得好、飞得稳、用得活”；
  • 低空经济为新兴支柱产业，未来将有较大发展空间。

化债与国企重组

• 2026年行业资本运作略低于预期，仅商业航天赛道关注度较高；
• 随着后续化债预期，地方国企资产重租概率将上升；
• 央国企总市值持续增长，2026年达23233.18亿元。

行业评级

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上；
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

军工板块样本公司

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