> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年中期军工及新材料行业策略总结 ## 核心结论 - **周期位置及展望**： - 2025年EPS扩张显著低于PE扩张，可能增加25-27年国防军工指数波动； - 2026年内贸需求端预期出现边际下降，供给端达产产能上行二阶导下降但依旧维持累计增长； - 2026年基本面变动积极因素较少，行情把握更多集中在情绪层面，需关注“破圈”与“共振”时点； - 2026年重点“破圈”时点为【珠海航展】，预计8月底至11月初为核心布局时点，共振方向可展望外贸条线； - 2027年重点“破圈”时点为【建军百年】，共振方向可展望“十五五”规划细则落地及新制装备任务（如新航母、大飞机等），但振幅可能低于2020年“十四五”时期的共振； - 低空及地方国企重组可能成为与【化债】相关的潜在共振方向； - 产业主线逻辑将从“补缺”转向“创收”，估值提升需结合【为中央财政带来收入】（如军贸、军转民）； - 人事任命是产业出清与拓展的重要左侧指标。 ## 行业中周期第一年特征与“十五五”展望 - **中周期特征**： - 第一年（逢一逢六）：板块经历上一个五年计划的预期扩张，行业发展确定性较强但股价较难大幅超预期，市场表现为EPS兑换PE； - 第二年（逢二逢七）：下半年开始进行部分核心岗位换届，EPS增速下行，PE收缩； - 第三年（逢三逢八）：人事任命开始影响行业中层，行业易出现动荡； - 第四年（逢四逢九）：部分新领导已到任，EPS出现复苏，PE端难以提振； - 第五年（逢五逢十）：EPS与PE出现双重提振。 - **“十五五”展望**： - 2026年为“十五五”第一年，行业主线逻辑将逐步转向“创收”； - 2026年重点在军贸、低空经济、维修后市场等； - 2027年重点在“十五五”规划细则落地及新装备任务。 ## 行业后续供需情况展望 - **2026年需求端**： - 全年内贸需求端预期出现边际下降； - 供给端达产产能上行二阶导下降但依旧维持累计增长。 - **2026年供给端**： - 供给端基本面积极因素较少，行情更多依赖情绪驱动； - 重点“破圈”时点为【珠海航展】，预计8月底至11月初为核心布局时点； - 共振方向可展望外贸条线及“十五五”期间的维修及后市场业务。 - **重点赛道**： - **军贸**：中航沈飞、洪都航空、国睿科技、航天南湖、广东宏大、六九一二、晶品特装等； - **低空**：莱斯信息、四川九洲、四创电子、纳瑞雷达等； - **维修**：图南股份等。 ## 风险提示 - **人事任命扰动**； - **价格扰动**； - **部分环节生产能力瓶颈**； - **部分环节产能出清**； - **订单不及预期**； - **原材料价格扰动**； - **行业估值波动**； - **系统性风险**； - **其他风险**。 ## 重点赛道及风险提示 ### 军贸 - 2025年“五·七”空战使我国新制战斗力成为国际军贸市场增量存在； - 中东僵局削弱美系装备市场信誉； - 军贸版图将随中美关系缓和而调整； - 2026年重点在军贸相关公司，如中航沈飞、洪都航空等。 ### 低空安全（低空经济） - **中央及地方同步推进**： - 全面涵盖“通、导、监、气、反”五大分支能力建设； - 加强低空监控网建设，促进地方化债进程； - **公安条线（低空安全）**： - 强调反无将，加强关键节点监控及防护； - **地方政策支持**： - 各地陆续出台低空经济相关政策，如辽宁、杭州、芜湖、深圳等； - 重点支持低空基础设施建设、应用场景拓展及适航取证； - **产业目标**： - 2026年低空产业规模目标达450亿元； - 2027年目标实现“管得好、飞得稳、用得活”； - 低空经济为新兴支柱产业，未来将有较大发展空间。 ### 化债与国企重组 - 2026年行业资本运作略低于预期，仅商业航天赛道关注度较高； - 随着后续化债预期，地方国企资产重租概率将上升； - 央国企总市值持续增长，2026年达23233.18亿元。 ## 行业评级 - **收益评级**： - 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上； - 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%； - 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上； - **风险评级**： - A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动； - B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。 ## 军工板块样本公司 - 航发动力、派克新材、航宇科技、钢研高纳、航材股份、应流股份、图南股份、航亚科技、华秦科技、富创精密、钢研纳克、广联航空、三角防务、全信股份、江航装备、恒宇信通、安达维尔、中航重机、航材股份、湘电股份、中直股份、中航沈飞、爱乐达、华伍股份、佳力奇、铂力特、华曙高科、有研粉材、超卓航科、中航光电、振华科技、宏达电子、航天电器、长盈通、盟升电子、信科移动、中科星图、智明达、航天环宇、复旦微电、国博电子、铖昌科技、臻镭科技、振华风光、信维通信、菲利华、芯动联科、大立科技、高德红外、睿创微纳、航天彩虹、航天电子、星网宇达、纵横股份、中无人机、宗申航发、精品特装、吉林碳谷、中复神鹰、吉林化纤、中简科技、抚顺特钢、应流股份、隆达股份、宝钛股份、西部材料、西部超导。 ## 分析师声明 - 分析师具有证券投资咨询执业资格，对报告内容负责； - 报告基于公开资料，研究方法专业审慎，观点独立公正； - 本公司具备证券投资咨询业务资格，可为客户提供有偿咨询服务； - 报告不构成投资建议，客户应自行判断。 ## 免责声明 - 本报告仅供国投证券客户使用； - 本公司不保证信息及资料的完整性、准确性； - 本报告所载内容仅反映发布当日判断，可能随市场变化而调整； - 报告不构成任何投资建议，亦不构成法律、责任或道义依据； - 报告版权归本公司所有，未经许可不得翻版、复制、发表、转发或引用。