> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 康比特（920429.BJ）2026H1财务与业务总结 ## 核心内容概述 康比特在2026年上半年实现了归母净利润2381.58万元，同比增长56.83%，显示出公司盈利能力的显著提升。尽管整体营收同比下滑20.61%，但公司通过优化产品结构、提高高毛利产品销售占比、推行精细化售价管控，毛利率提升至40.27%，较2025H1提高8.07个百分点。公司持续布局第二增长曲线，重点发展骨骼健康、体重管理等细分市场，并通过赛事赞助和品牌推广提升市场渗透率和用户粘性。 ## 主要观点 - **盈利能力增强**：2026H1归母净利润同比增长56.83%，扣非归母净利润增长67.65%，显示公司盈利能力显著改善。 - **毛利率提升**：毛利率达到40.27%，同比提升8.07个百分点，表明公司产品结构优化和成本控制效果显著。 - **第二曲线发展**：公司通过“珍膝”和“CPTFIT”子品牌布局骨骼健康与体重管理市场，其中“CPTFIT”产品营业收入同比增长284.57%，展现出强劲的增长潜力。 - **市场渗透与品牌建设**：公司上半年赞助150+场赛事，触达跑者160余万人次，品牌影响力持续增强。 - **财务预测乐观**：分析师维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.49/0.86/1.40亿元，对应PE分别为26.4/14.9/9.2倍，给予“增持”评级。 ## 关键财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 1,040 | 1,159 | 1,197 | 1,409 | 1,723 | | YOY(%) | 23.3 | 11.4 | 3.3 | 17.7 | 22.3 | | 归母净利润(百万元) | 89 | 39 | 49 | 86 | 140 | | YOY(%) | 1.4 | -55.8 | 23.6 | 76.6 | 62.8 | | 毛利率(%) | 39.4 | 32.8 | 34.4 | 36.6 | 39.2 | | 净利率(%) | 8.6 | 3.4 | 4.1 | 6.1 | 8.1 | | ROE(%) | 10.4 | 4.6 | 5.5 | 9.0 | 13.1 | | EPS(元) | 0.72 | 0.32 | 0.39 | 0.69 | 1.13 | | P/E(倍) | 14.4 | 32.6 | 26.4 | 14.9 | 9.2 | | P/B(倍) | 1.5 | 1.5 | 1.4 | 1.3 | 1.2 | ## 业务发展亮点 - **珍膝子品牌**：聚焦骨关节养护刚需，以珍膝骨胶原蛋白片为核心单品，配套推出钙镁D咀嚼片，完善骨骼健康整体解决方案。2026H1实现收入721.10万元，珍膝产品GMV月均复合增长率达24%。 - **CPTFIT子品牌**：定位“精准营养+科学运动”，聚焦蛋白棒核心品类，2026H1实现收入419.12万元，同比增长284.57%。 - **蛋白增肌业务**：虽然整体收入同比下降11.78%，但肌酸产品收入同比增长99.50%，显示高附加值产品增长强劲。 - **赛事赞助与品牌推广**：公司上半年赞助150余场赛事，触达跑者160余万人次，开展专项推广活动20余场，覆盖跑者5万名，品牌影响力持续提升。 ## 业务挑战与风险提示 - **军需业务下滑**：军需业务收入同比下降70%，主要受客户招标节点与交付验收进度周期影响。 - **风险提示**：包括市场情况变化、原材料价格波动、外汇汇率波动等，可能对公司业绩产生不利影响。 ## 财务摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 761 | 744 | 695 | 866 | 869 | | 现金 | 450 | 335 | 459 | 424 | 577 | | 应收票据及应收账款 | 61 | 149 | 36 | 179 | 75 | | 其他应收款 | 3 | 5 | 10 | 9 | 11 | | 预付账款 | 7 | 5 | 7 | 7 | 7 | | 存货 | 234 | 236 | 178 | 238 | 189 | | 其他流动资产 | 5 | 13 | 6 | - | - | | 非流动资产 | 419 | 483 | 470 | 488 | 523 | | 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 固定资产 | 310 | 300 | 326 | 372 | 427 | | 无形资产 | 29 | 28 | 26 | 24 | 23 | | 其他非流动资产 | 79 | 155 | 118 | 91 | 73 | | 资产总计 | 1180 | 1227 | 1165 | 1354 | 1392 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 132 | 24 | 161 | 39 | 245 | | 投资活动现金流 | -36 | -97 | -8 | -42 | -62 | | 筹资活动现金流 | -62 | -33 | -29 | -32 | -29 | | 现金净增加额 | 34 | -106 | 124 | -36 | 154 | ## 估值与盈利预测 - **估值指标**：P/E从2024A的14.4倍逐步下降至2028E的9.2倍，显示市场对公司未来盈利的预期逐步提升。 - **盈利预测**：分析师预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.49/0.86/1.40亿元，对应EPS分别为0.39/0.69/1.13元/股，增长趋势明显。 ## 总结 康比特在2026年上半年实现了盈利能力的显著提升，归母净利润同比增长56.83%，毛利率提升至40.27%。公司通过子品牌“珍膝”和“CPTFIT”布局骨骼健康和体重管理市场，展现出第二增长曲线的潜力。尽管面临军需业务下滑和原材料价格上涨等挑战，但公司通过优化产品结构、加强品牌建设等策略，持续巩固市场地位。分析师维持“增持”评级，认为公司未来盈利增长可期，估值合理。